Why Institutional Adoption Depends on Better On-Chain Infrastructure

机构金融正在迁移上链

机构对加密的采用正在从单纯的资产敞口，转向更广泛地使用区块链基础设施。EY-Parthenon 和 Coinbase 最近对 350 多家机构投资者开展的一项调查发现，73% 的受访者计划增加其数字资产配置，其中交易、托管和代币化是机构正在重点建设的能力。

市场数据印证了这一点。到 2026 年 6 月，上链的代币化资产已达到约 316 亿美元，稳定币市场规模则超过 3000 亿美元。在参与调查的机构中，86% 已在使用稳定币或正积极探索使用场景，主要用于 T+0 证券结算、内部现金管理以及连续交易。

机构开始将区块链视作发行、交易和结算的基础设施，而不仅仅是获取加密资产敞口的渠道。尚待解答的问题是：去中心化系统能否满足机构级金融的真实需求，例如流动性、可靠性、合规管控以及操作便利性。

机构对链上基础设施的要求

将金融活动迁移上链，远不只是追求交易速度快、手续费低。机构需要合规的接入方式、安全托管、可预期的执行环境，以及能够接入其既有系统的能力。

结算是另一项核心需求。金融资产需要一种值得信任、具备流动性并能以明确最终性的方式完成交易的“现金工具”。理想情况下，资产和支付应当同步交割，从而降低对手方风险并减少对账需求。BIS 的一份研究报告将可靠的结算货币和原子化的付款交割（delivery-versus-payment）视为代币化金融基础设施的核心。

流动性也需要在网络和应用之间自由流动。目前，资产和资金被分散在多个区块链、私有账本、托管机构以及传统市场系统之中。DTCC指出，这种碎片化会推高运营成本，并限制流动性、资产可转移性和可替代性。真正的互操作性意味着不仅要覆盖代币转账，还要涵盖所有权记录、结算、公司行为、抵押品以及监管报告。

机构还希望区块链系统保留传统市场已经具备的管控机制，包括法律确定性、数据隐私、合规审查、资产保护，以及在交易高峰时期的韧性。同时，他们也希望保留区块链的优势：连续交易市场、可编程交易、更快的结算，以及更高效的抵押品使用。

这正是以金融为重点的公链试图切入的空白。通用型网络在不断叠加机构结算、代币化和合规功能，而金融导向型公链则从底层就内置了这些能力。Injective 采用的是第二种路径，将交易基础设施、结算通道、代币化市场和应用执行整合到同一条网络中。

Injective：为金融市场打造的 Layer 1

Injective 是一条专为链上金融应用构建的公共Layer 1 区块链。自 2025 年 11 月起，Injective 作为 MultiVM 网络运行，使 EVM 和 WASM 应用能够共享资产、流动性和状态。其区块时间约为 650 毫秒，具备确定性最终性，吞吐量最高可达每秒 25,000 笔交易，手续费几乎可以忽略不计。

来源：Token Terminal、DeFiLlama、Injective；截至 2026 年 6 月 21 日

Injective 在更广泛 L1 版图中的位置

就结算层而言，Injective 最有说服力的地方在于那些最难被质疑的数字。在过去 12 个月中，Injective 以 334 万美元的协议收入，位列收入最高的 Layer 1 中第十名，仅次于Internet Computer，领先于大多数其他项目。

按过去 12 个月收入排名的前 10 大 Layer 1 区块链

来源：Token Terminal，截至 2026 年 6 月 9 日

更重要的是，它在几乎不占用资本的情况下获得了这些收入。Injective 约 1,070 万美元的 TVL，在所有主要DEX 中属于最小的一批，但该链的累计成交量已达数百亿美元。这个低数字反映的是交易场所的运作方式，而非其实际活跃度：Injective 的中心化限价订单簿（CLOB）从专业做市机构和机构投资者网络中汲取深度，而不是依赖锁在 AMM 池中的资金，因此真正能说明其设计特征的，是成交量和收入，而不是 TVL。

几乎所有这些收入都会回流到代币本身。通过Community BuyBack 机制，参与者抵押 INJ 并按比例分享真实生态收入，而他们投入的 INJ 将被永久销毁。自 2021 年以来，这一机制已销毁超过 710 万枚 INJ，价值约 3,650 万美元，目前年化销毁速度接近 56.7 万枚 INJ。按设计，随着生态创造更多收入，销毁速度也会随之提升。同时，月活用户现已约 13.5 万，过去一年增长约 40%。

金融原生的基础层

Injective 的主要差异在于，大量金融基础设施直接内置在协议之中，而不是全部留给应用开发者自行搭建。能在链上撮合订单的中心化限价订单簿、为抵御 MEV 而设计的区块构建机制，以及手续费低至接近零、具备亚秒级最终性的结算层，都是自一开始就嵌入在系统中的功能。

这一基础层已经在承载真实规模的业务。自 2025 年 1 月以来，Injective 已清算约 330 亿美元的衍生品交易量，其中约 80% 为加密现货和永续合约交易，其余由现实世界资产构成。稳定币通道、RWA 市场以及下文提到的合规接入，全部接入到这一交易核心之上。

Injective 链上经济的四个层次

Injective 的链上经济由四个部分构成：稳定币结算、交易基础设施、应用执行和机构接入，全部运行在共享的流动性和状态之上。

稳定币层：原生 USDC 与结算通道

结算层需要有可用于结算的资产。2026 年 5 月 7 日，Injective引入了原生USDC 以及 Circle 的标准 CCTP V2，由 Circle 直接在链上发行，完全储备支持、可 1:1 赎回，无需跨链桥和包装代币。由于 Injective 在其各虚拟机之间共享状态，这一 USDC 在 EVM 与 WASM 两侧对应的是同一份余额，因此流动性不会在不同执行环境之间被切割。

采用速度非常快。网络上的旗舰交易所Helix 在上线后流动性提升超过 40%。在上线四天内，Cosmos Hub 就将 Injective 发行的 USDC 选为其主要标准，dYdX 也在多年期安排下开始向其迁移。6 月的 Vulcan 升级进一步收紧了该标准，为通过链上 token factory 铸造的每一项资产增加更严格的元数据规则。这里重要的不是首日的余额规模，而是哪些核心场所选择将 Injective 发行的 USDC 作为自己的标准结算通道。

合规接入层：期货与 ETF 路径

机构还需要一条合规的入场通道。2026 年 4 月 15 日，受 CFTC 监管的指定合约市场 Bitnomial上架了首个美国合规的 INJ 期货。这使 INJ 与BTC、ETH、SOL 和XRP 一样，进入受监管期货的资产类别。同时也开启了时间窗口：SEC 于 2025 年 9 月 17 日通过的基于大宗商品 ETP 的通用上市标准规定，连续六个月的合规期货交易即可开启 ETP 的上市路径，而无需逐案审查，这将最早符合资格的日期锁定在 2026 年 10 月 15 日。

目前已有三只 INJ ETF 申请在案，分别来自21Shares、Canary Capital 和REX-Osprey。Injective 也在政策层面配合这一市场接入：其在华盛顿特区设立了 Injective Policy Institute，并加入 Blockchain Association。这种组合（已上线的合规期货、在途 ETF 申请、已生效的通用上市框架以及专门的政策倡导）并不常见。一旦 ETF 获批，将为 INJ 打开当前尚未拥有的被动资金通道。

RWA 层：从基础设施到市场

Injective 面向现实世界资产的底层设施并非新事物。原生 RWA 模块随 2024 年 1 月的 Volan 升级一同上线，RWA Oracle 于同年 8 月推出，RWA 永续合约则在 2025 年 2 月上线。截至目前，RWA 累计交易量已达 68 亿美元，按资产类别划分如下：

来源：Injective，截至 2026 年 6 月 21 日

除了永续合约之外，代币化一侧也已经引入了一些知名名字。Pineapple Financial（NYSE: PAPL）已迁移 20,79 笔抵押贷款记录上链，规模达 12 亿美元，并设定了在 29,000 笔抵押贷款中实现 100 亿美元上链的目标。机构资金则通过与 Nomura 旗下 Laser Digital 相关的 Libre 进入，包括 BlackRock Money Market Fund 和 Hamilton Lane SCOPE Senior Credit Fund。诸如 OpenAI 等私人公司 Pre-IPO 永续合约在 2025 年底上线，并被归入独立于上述 RWA 统计之外的类别。Vulcan 升级还将更低成本的机构级定价引入这些市场，并规划了与 Morpho 的集成，以便将 Injective 的价格预言机馈送导入链上借贷和信贷场景。

执行层：MultiVM 与 Vulcan 升级

在这一切的底层，是 2025 年 11 月 11 日上线的 Native EVM 主网，也是 Injective 迄今为止最大的一次升级。这一升级使链变为 MultiVM：EVM 与 WASM 共享同一状态，通过 MultiVM Token Standard，在两侧都以单一规范余额表示同一代币。Ethereum 开发者可以将现有的 Solidity 合约以及他们已经使用的开发框架（如 Hardhat 和 Foundry）直接迁移过来，并直接接入原生 Exchange 模块、RWA 堆栈以及共享流动性层，而无需在通用型基础设施上从零搭建。

在此基础上又有两次升级。IIP-619，即“Real-Time EVM”版本，于 2026 年 2 月 19 日获得通过，进一步强化了 Chainlink 预言机集成以提供实时价格，并拓宽了共享流动性层。2026 年 6 月初上线的 Vulcan 主网升级，引入了全新的预言机引擎，将预言机 gas 成本削减约 90%，同时增加了新的 oracle precompile，使 EVM 合约可以直接获取 Injective 的规范价格数据。团队也在探索对更多虚拟机的支持。

Injective 面临的风险与悬而未决的问题

各类集成已经到位，接下来要证明的是活动能否持续。贯穿所有层的一条主线是“转化”：已接入的机构、新的稳定币通道以及引入的 EVM 应用，是否会转化为能够留存的交易量？其他以金融和 RWA 为重点的 Layer 1 正在快速增加。原生 USDC 必须在 Ethereum 和 Solana 上规模更大的 USDC 池面前守住阵地。ETF 时间表需要按计划落地而非一再推迟。而像 Pineapple 这样的 RWA 大规模迁移，从底层资产生成到真正形成链上活跃市场，也只会逐步推进。所有这一切都尚未尘埃落定，并将在接下来数个季度的数据中体现出来。

总结

随着机构上链，挑战已不再只是把资产放到某条区块链上。金融市场需要可靠的结算、充足的流动性、高效的执行、完善的应用基础设施以及合规接入，并且这些要素需要协同运作；而在当今大多数生态系统中，这些组件分散在不同的链、跨链桥、应用以及链下服务商之间。

Injective 的模式则更为一体化。曾经主要被视作基于 Cosmos 的衍生品公链，如今它已发展为一条金融原生的 MultiVM Layer 1，将原生稳定币结算、代币化资产、合规市场接入和兼容 Ethereum 的执行环境集于一体。以相对较少的锁仓资本跻身 Layer 1 收入前十，真实反映了这一模式的效率。相关数据仍然处于早期阶段，但最难被复制的部分是其架构本身：多层链上金融共同运行在同一个共享市场之上。