Tokenized assets agora representam 29% do volume total do mercado cripto em DEXs de perpétuos, um aumento de 18.000% desde o Q4 2025. Em meio a isso, as principais exchanges passaram a introduzir cada vez mais a negociação de tokenized assets.

Tokenized real-world assets existem em ambos os tipos: spot e perps. No spot, cada exchange introduz seu próprio tipo de ativo, que detalhamos neste artigo. Perps, por serem derivativos, são negociados de forma mais ativa porque oferecem alavancagem, exposição short e maior eficiência de capital sem exigir que traders possuam o ativo subjacente. Na prática, traders simplesmente abrem uma posição long ou short atrelada ao preço do ativo, enquanto pagamentos de funding ajudam a manter o contrato perpétuo alinhado com o mercado subjacente. Perps representam contratos atrelados ao preço do ativo, com a principal diferença concentrada na mecânica de precificação.

O Market Cap total de RWA On-Chain cresceu de $4.3B no início de 2025 para quase $30B no fim de julho de 2026. Desses, $12B de crescimento ocorreram apenas em 2026, apesar do sentimento negativo de mercado. Enquanto isso, o DeFi TVL total caiu $39B (-32.5%) e a capitalização total do mercado cripto recuou $750B (-25%). Isso indica que o setor de RWA está crescendo devido à demanda estrutural, e não ao sentimento de mercado. Em linha com as tendências, as CEXs começaram a listar tokenized assets em grande escala em suas plataformas. 

Why Are Exchanges Launching Tokenized Asset Markets?

Reduced volatility in the crypto market

Uma das razões para o lançamento de tokenized stocks foi a queda geral dos volumes de negociação e a redução da volatilidade no mercado de criptomoedas. O volume total de negociação em criptomoedas caiu 52% em comparação com seu pico em 2025.

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Bitcoin é o exemplo mais claro dessa mudança estrutural. Com base na medida de volatilidade histórica de 60 dias não anualizada usada no nosso conjunto de dados, a volatilidade do BTC não ultrapassa 4% desde agosto de 2022. Dados de curto prazo em 2026 apontam na mesma direção. A volatilidade realizada anualizada de 7 dias do Bitcoin caiu para 26% em maio, dentro de dois pontos percentuais da sua mínima no ano. Mesmo quando a volatilidade disparou brevemente para cerca de 70% durante o estresse de mercado em junho, ela rapidamente recuou para perto de 40% quando as condições se estabilizaram. Em outras palavras, picos de volatilidade ainda ocorrem, mas são cada vez mais impulsionados por eventos específicos e de curta duração, em vez de regimes persistentes de alta volatilidade.

O efeito se estende além do Bitcoin, embora não de forma uniforme em todo o mercado. O amplo Standard Crypto Index da Kaiko registrou volatilidade anualizada em janela móvel de um ano de 51.5% em meados de julho, enquanto seu Mid Cap Index ficou mais alto, em 59%. Isso sugere que a volatilidade não desapareceu do cripto, mas passou a se concentrar mais em ativos menores e de beta mais alto, enquanto as maiores e mais líquidas criptomoedas se comportam cada vez mais como instrumentos financeiros maduros.

Para as exchanges, essa mudança tem uma consequência econômica importante. A menor volatilidade em BTC e outros grandes ativos reduz o giro especulativo, especialmente em períodos em que os preços se movimentam lateralmente e os traders têm menos oportunidades de curto prazo.

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Como seus retornos dependem exclusivamente do mercado de criptomoedas, elas são particularmente vulneráveis aos ciclos de mercado. Ações e índices permitem uma diversificação parcial dessa dependência. O S&P 500 historicamente seguiu uma tendência de alta de longo prazo com volatilidade significativamente menor que a do cripto, tornando-se um hedge útil contra períodos de fraqueza no mercado de criptomoedas.

Mesmo que o mercado de criptomoedas permaneça fraco, usuários ainda conseguirão negociar ações da Tesla, Nvidia, Coinbase, o índice S&P 500 ou outros instrumentos financeiros tradicionais. A volatilidade das grandes gigantes de tecnologia cria condições favoráveis para negociação de derivativos, o que impacta o volume de trading. Para as exchanges, isso significa um fluxo de receita de comissão mais estável e menor dependência da próxima alta de criptomoedas.

TAM Expansion

O acesso a ativos de TradFi amplia significativamente o total addressable market para plataformas cripto. Mesmo uma pequena porcentagem de usuários e volume de negociação pode se tornar uma fonte relevante de receita.

Os instrumentos mais líquidos e especulativos são particularmente atraentes para exchanges cripto:

• ações de grandes empresas de tecnologia

• índices de ações

• ações relacionadas a cripto

São justamente esses instrumentos que mais ressoam com a base atual de traders de criptomoedas.

Exchanges Become All-In-One Platforms 

Do ponto de vista de experiência do usuário, um dos critérios de uma exchange ideal é o recurso “all-in-one”. Se o usuário não precisar ficar alternando entre plataformas, mas puder simplesmente usar uma única, onde consegue negociar BTC e o S&P 500 e acumular ouro. Isso reduz custos de troca e pode tornar o modelo de plataforma única mais atrativo. Reunir múltiplas classes de ativos em uma única interface também reduz a barreira de entrada, ao diminuir a necessidade de abrir e gerenciar contas em diferentes serviços, ao mesmo tempo em que aumenta a retenção, já que mais da atividade de trading permanece dentro de um único ecossistema. 

Growing Demand for 24/7 Markets from TradFi Traders

A demanda por acesso overnight já é visível em nível de mercado mais amplo. Segundo dados da DTCC, a negociação overnight responde por aproximadamente 1% do volume nocional diário total de ações dos EUA. A atividade também vem se expandindo rapidamente: o volume negociado na Blue Ocean ATS, que representa cerca de 90% da atividade overnight em ATS, aumentou de 827 milhões de ações no Q1 2025 para 4 bilhões de ações no Q4, praticamente um aumento de cinco vezes em um único ano.

Tokenized Stocks Models: Same But Different

Tokenized stocks são instrumentos baseados em blockchain cujo valor é ligado a empresas de capital aberto e ETFs, como Apple, Tesla, NVIDIA, Coinbase, SPY ou QQQ. Na estrutura mais simples, um emissor adquire o valor mobiliário subjacente por meio de um broker, o deposita em um custodiante e emite um token correspondente que pode ser negociado ou transferido on-chain.

No entanto, o token em si geralmente não é a ação registrada. Dependendo do produto, o detentor pode possuir um direito contratual contra o emissor do token, um certificado lastreado em valores mobiliários, um título garantido, ou um instrumento que apenas replica o retorno econômico da ação subjacente. Direitos de voto, propriedade direta como acionista, dividendos em dinheiro, direitos de resgate e proteção em caso de falência podem, portanto, diferir mesmo quando dois tokens fazem referência à mesma empresa.

Por isso, AAPLx, AAPLon, rAAPL, AAPLG e XAAPL não devem ser tratados como versões intercambiáveis da ação da Apple. A empresa subjacente pode ser a mesma, mas a natureza do direito legal, o mecanismo de dividendos, o risco do emissor, a fonte de liquidez e o caminho de retirada podem ser totalmente diferentes. A SEC faz distinções semelhantes entre valores mobiliários tokenizados patrocinados pelo emissor, direitos de terceiros custodiais, notas estruturadas e exposição sintética de preço, de acordo com os direitos detidos pelo investidor. Isso também pode resultar em diferenças de preço e desempenho.

Robinhood: Building a Native Stock-Token DeFi Ecosystem 

Em julho de 2026, a Robinhood lançou uma nova geração de Stock Tokens em sua própria rede. Os novos Stock Tokens podem ser negociados 24/7 em venues descentralizados integrados à Robinhood Wallet, incluindo a Uniswap e outras DEXs. A Robinhood Chain, construída com o stack de tecnologia da Arbitrum, fornece a camada de liquidação, enquanto integrações de lending, borrowing e colateral têm como objetivo tornar os tokens utilizáveis além da simples exposição spot.

Isso marca uma mudança fundamental no papel de um portfólio de ações. Em uma conta tradicional de corretora, ações são principalmente ativos passivos: se valorizam, caem e geram dividendos. Onchain, um token atrelado a ações pode potencialmente ser depositado em um mercado de lending, usado como colateral para empréstimos, fornecido a um pool de liquidez ou combinado com outras posições em DeFi.

Binance: From Traditional Stock Access to a Full Tokenization Cycle 

A estratégia de ações da Binance deve ser dividida em camadas separadas. O acesso estilo broker a ações convencionais não é o mesmo produto que um valor mobiliário tokenizado, enquanto instrumentos de terceiros listados via Binance Wallet ou Binance Alpha podem usar seus próprios emissores e estruturas legais.

O produto nativo mais relevante são os bStocks. São valores mobiliários dos EUA tokenizados, emitidos como ativos BEP-20 na BNB Chain. Cada bStock é lastreado por um valor mobiliário subjacente mantido em custódia, mas o detentor do token não se torna diretamente o proprietário registrado da ação corporativa correspondente. Os bStocks são certificados emitidos sob o framework do Abu Dhabi Global Market, não ações diretas.

O sistema combina o livro de ordens spot da Binance com um mecanismo de conversão que conecta ações tradicionais e sua forma tokenizada. Usuários elegíveis podem tokenizar valores mobiliários suportados ou adquirir bStocks com USDT, sacar os tokens BEP-20 resultantes para uma carteira pessoal e usá-los em aplicações da BNB Chain. A Binance também publica dados de Proof of Collateral, enquanto os dividendos são reinvestidos e refletidos por meio de um multiplicador, em vez de pagos separadamente em dinheiro.

Gate: One Interface, Several Different Tokenized-Stock Models 

Gate adota a abordagem de marketplace mais ampla. Em vez de depender de uma única estrutura de tokenized-stock , a plataforma oferece aos usuários acesso a diversas famílias de produtos:

• gStocks nativos da Gate;

• xStocks emitidos via infraestrutura Backed;

• Ondo Stocks;

• perpétuos de ações;

• acesso a ações convencionais por meio de uma seção TradFi separada.

Todos esses instrumentos podem oferecer exposição à mesma empresa, mas não devem ser apresentados como equivalentes. Um token spot lastreado em valores mobiliários, um total-return tracker, um contrato perpétuo e uma posição de corretora tradicional geram diferentes direitos, custos de funding, resultados de dividendos e riscos de liquidação.

gStocks são a linha nativa de tokenized-stock da Gate. A Gate afirma que os tokens em circulação são lastreados 1:1 por valores mobiliários subjacentes e negociados por meio do seu livro de ordens spot tradicional. Os produtos foram projetados para integrar-se à conta unificada da Gate, produtos de margem, trading bots, infraestrutura de API, negociação fracionada e ferramentas de yield selecionadas.

Kraken: xStocks as a Portable Onchain Standard 

Kraken oferece 131 xStocks, consistindo em 100 tokenized stocks, 27 ETFs e quatro ativos especializados. Os produtos são emitidos por meio da infraestrutura Backed e são suportados em Solana, Ethereum, TON e Ink. Cada token é lastreado 1:1 pelo valor mobiliário correspondente mantido em custódia regulada.

No entanto, um xStock não é uma ação registrada. Detentores não recebem direitos de voto, uma reivindicação direta sobre a empresa ou um dividendo tradicional em dinheiro. O valor econômico líquido das distribuições é reinvestido pelo emissor e repassado ao usuário por meio de um multiplicador de rebasing. Por exemplo, o número de tokens on-chain pode permanecer inalterado enquanto o saldo exibido de xStock aumenta. Essa distinção é relevante ao comparar saldos em carteiras, quantidades na exchange e o preço da ação subjacente.

OKX: One Stock, One Position, One Order Book 

OKX está abordando tokenized stocks principalmente como um problema de fragmentação de liquidez. Em muitas plataformas, Apple pode ser negociada como AAPLx, AAPLon, rAAPL ou outro wrapper específico de emissor. Cada versão tem seu próprio supply de tokens, livro de ordens, estrutura de custódia e rede. Mesmo quando todos os produtos rastreiam Apple, a liquidez é dividida entre instrumentos separados.

A OKX introduz uma camada unificada de ativos. Diferentes tokens de emissores que fazem referência ao mesmo valor mobiliário subjacente podem ser depositados e normalizados em uma única posição na exchange, medida em ações. O usuário negocia um único mercado de XAAPL ou XTSLA, em vez de escolher o wrapper de um emissor específico.

No lançamento, o sistema é impulsionado por xStocks, mas a OKX pretende integrar emissores adicionais nesses mesmos mercados unificados. Quando um usuário deposita um token suportado, a OKX converte o montante do token específico do emissor em unidades padronizadas de ações. A negociação e a avaliação então ocorrem por meio de um único livro de ordens e um conjunto único de regras para corporate actions.

Bitget: Two Tokenized-Stock Models for Different Use Cases 

Bitget oferece dois sistemas de tokenized-stock estruturalmente diferentes:

• rTokens emitidos pela Reality via Bitget Stocks 2.0;

• Ondo Stock Tokens, da Ondo, listados ao lado deles.

A distinção é importante porque os dois produtos tratam dividendos, precificação, liquidez e saldos de tokens de formas diferentes.

Bitget rTokens

Os rTokens emitidos pela Reality usam o prefixo [r], como rAAPL, rNVDA, rTSLA, rSPY ou rQQQ. A Bitget suporta mais de 500 produtos vinculados a ações e ETFs por meio dessa infraestrutura. Cada rToken é projetado para fornecer a exposição econômica de uma ação correspondente, embora o detentor não se torne o acionista registrado e, em geral, não receba direitos de voto.

A Reality gerencia emissão, lastro das reservas, conectividade com brokers, custódia, liquidação e verificação. A Bitget fornece o livro de ordens em USDT, infraestrutura de contas, o venue de execução e integrações com outros produtos de trading.

As ações subjacentes são mantidas por meio de infraestrutura licenciada de corretagem e custódia. A pesquisa da CryptoRank descreve o lastro como mantido via Alpaca e verificado de forma independente. Os rTokens estão ligados à liquidez de ações dos EUA por acesso via broker, enquanto o livro de ordens da Bitget fornece a camada secundária de execução.

Ao contrário dos total-return trackers, rTokens usam um modelo de clean price. Dividendos em dinheiro elegíveis são convertidos em USDT e creditados separadamente ao usuário. Dividendos em ações e corporate actions suportadas são refletidos por tokens adicionais ou ajustes de posição. Isso torna o preço do token mais fácil de comparar diretamente com o preço da ação subjacente.

Ondo Stock Tokens on Bitget

Tokens da Ondo usam o sufixo [on], como AAPLon, NVDAon ou TSLAon. Diferentemente dos rTokens, eles são projetados como total-return trackers. O emissor mantém colateral vinculado aos valores mobiliários subjacentes e reinveste os dividendos líquidos em ações adicionais. Com o tempo, um token pode, portanto, passar a representar a economia de mais de uma ação, fazendo com que seu preço não ajustado se desvie do preço principal da ação.

Tokens da Ondo são transferíveis entre redes suportadas e podem ser usados em protocolos DeFi compatíveis. A emissão e o resgate primários conectam o token à liquidez do mercado de ações dos EUA, enquanto a Bitget oferece um venue secundário de negociação.

Você pode ler mais sobre as diferenças entre as estratégias de cada plataforma em nosso relatório de pesquisa: Tokenized Equities on Crypto Exchanges: How New Products Compete on Structure and Liquidity Quality 

Stock Perpetuals: Who Already Offers These Markets

Perpétuos de RWA estão sendo desenvolvidos simultaneamente em exchanges centralizadas e descentralizadas, mas a infraestrutura por trás deles difere substancialmente. O principal desafio técnico é manter uma precificação confiável quando o mercado TradFi subjacente está fechado. Durante sessões overnight, de fim de semana ou feriados, as exchanges precisam gerenciar desvios maiores de basis, liquidez mais baixa e maior risco de oráculo.

DEX

Exchanges descentralizadas dependem mais fortemente do design de oráculos e de salvaguardas em nível de protocolo. Perpétuos de RWA são comumente precificados usando provedores externos de dados que agregam múltiplos venues de TradFi. Por exemplo, a trade[XYZ] alterna de precificação externa de TradFi para descoberta de preço interna quando os dados externos se tornam indisponíveis, limitando o movimento de preço de acordo com a alavancagem máxima do mercado: um mercado de AAPL com alavancagem de 20× tem faixa de descoberta de ±5%, enquanto um mercado de COIN com alavancagem de 10× tem faixa de ±10%. O mercado de referência externo está fechando, mas a XYZ continua sua descoberta de preço interna dentro desses limites. A Lighter adota uma abordagem diferente: seus mercados de RWA negociam 24/7, fazendo uma transição gradual de feeds da Chainlink, Pyth ou Stork para um preço suavizado por EMA derivado do próprio livro de ordens quando os dados de oráculo ficam defasados. Ao contrário de uma CEX, essas regras de fallback, limites de preço e restrições de margem são definidas publicamente e aplicadas automaticamente pelo protocolo.

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Observando o quadro mais amplo, o setor de RWA cresceu de forma constante ao longo da primeira metade de 2026. Em julho, o volume de negociação de RWA em perp dexs atingiu um recorde de $141B, representando um aumento de +513% no acumulado do ano. Se tentarmos projetar o volume até dezembro de 2026, podemos identificar dois cenários: um otimista e um conservador. Se mantivermos mecanicamente a taxa média de crescimento de +37.1%, o volume mensal em dezembro poderia chegar a cerca de $683B e o volume total de 2026 seria aproximadamente $2.53T. No entanto, essa projeção parece agressiva, já que a média é fortemente influenciada pelo crescimento em fevereiro e março. Um cenário mais conservador, baseado em um aumento absoluto médio de cerca de $19.7B por mês, projeta um volume de dezembro de 2026 em ~$239B e um volume total em 2026 de ~$1.53T.

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Public Equities lideram em open interest, o que é atípico para mercados tradicionais. Ao comparar todo o mercado tradicional de derivativos por OI nocional, juros são o claro líder. Na CME, a distribuição do open interest entre categorias de futuros comparáveis em 19 de agosto de 2026 era a seguinte: 

1. Interest Rates 

2. Energy 

3. Equity Indices 

4. FX 

5. Metals

Crypto-RWA: ações individuais dominam, já que esses produtos são voltados principalmente para traders que precisam de acesso fácil e alavancado a NVDA, TSLA, AAPL e outros valores mobiliários populares. Um mercado plenamente desenvolvido para derivativos de taxas de juros em exchanges cripto ainda é praticamente inexistente.

TradFi: a principal demanda vem de bancos, fundos, seguradoras e empresas que fazem hedge de taxas de juros, riscos cambiais, custos de energia e índices amplos de mercado.

Se olharmos ainda mais de perto, veremos que apenas quatro empresas respondem por mais de 50% do open interest em todas as public equity. Por exemplo, ações da Hynix têm mais open interest que todo o mercado de petróleo, embora isso não ocorra em plataformas TradFi: o open interest em futuros de SK hynix é $18B, enquanto o open interest em futuros NYMEX WTI é de aproximadamente $173B.

CEX

Exchanges centralizadas normalmente administram o descompasso entre negociação cripto 24/7 e horários limitados dos mercados TradFi por meio de índices de referência proprietários, market makers internos e controles de risco mais rígidos fora da sessão primária do ativo subjacente. Quando o mercado de ações está fechado, CEXs podem ampliar faixas de preço, reduzir alavancagem máxima, aumentar exigências de margem, limitar open interest ou ajustar o funding de modo mais agressivo para impedir que o preço do perpétuo se descole demais do último preço de referência confiável. Como livros de ordens, liquidações e fundos de seguro são controlados internamente, essas plataformas conseguem reagir rapidamente a volatilidade anormal ou suspender negociações em torno de corporate actions e grandes gaps de preço.

Perpétuos de RWA estão se expandindo em ambos os canais, mas a escalada de mercado ainda é impulsionada principalmente por CEXs, onde a liquidez é mais profunda, os mercados são mais maduros e o acesso a capital institucional é mais fácil. A Binance lidera em volume de negociação e detém market share de aproximadamente 79%, mas a Gate lidera em número de mercados listados.

TOP 3 Platforms By CEX Futures RWA Trading Volume in June 2026

Conclusion

A expansão para ativos financeiros tradicionais está se tornando mais do que apenas outra categoria de produto para exchanges cripto, pois representa uma transformação mais ampla de seu modelo de negócios. À medida que a volatilidade e a atividade de negociação em cripto se tornam mais cíclicas, tokenized stocks, índices, commodities e outros RWAs dão às plataformas acesso a um pool de demanda de negociação global muito maior, ao mesmo tempo em que reduzem sua dependência dos ciclos de mercado nativos de cripto. O fato de a capitalização on-chain de RWA ter continuado a crescer mesmo enquanto o mercado cripto mais amplo e o DeFi TVL encolheram sugere que essa tendência é cada vez mais estrutural, e não puramente especulativa. Nesse contexto, a ambição de longo prazo é clara: exchanges estão evoluindo de venues de negociação de cripto para plataformas globais de multiativos, onde o mesmo capital pode se mover entre Bitcoin, NVIDIA, o S&P 500, ouro e, eventualmente, uma gama ainda mais ampla de instrumentos financeiros.

A próxima etapa de competição, porém, será determinada por muito mais do que o número de ativos listados. À medida que o setor amadurece, as plataformas mais fortes provavelmente serão aquelas capazes de combinar liquidez profunda, infraestrutura de mercado confiável, lastro de ativos transparente, uso eficiente de capital e acesso contínuo 24/7. É improvável que exchanges cripto substituam os próprios mercados financeiros tradicionais; em vez disso, estão se posicionando cada vez mais como uma nova camada de distribuição e liquidação pela qual usuários podem acessar esses mercados.