Tổng Quan về USDe
Ethena Labs quản lý việc phát hành và quy đổi một loại đồng đô la tổng hợp trung lập với delta, USDe, được bảo chứng hoàn toàn, onchain, có khả năng mở rộng và chống kiểm duyệt.
Cơ chế bảo chứng cho USDe sẽ cho phép ra đời "Trái phiếu Internet" đầu tiên song hành cùng đồng đô la tổng hợp, cung cấp một công cụ tiết kiệm sinh lợi, định giá theo USD, gốc gác crypto, được tạo ra từ lợi suất staking Ethereum và chênh lệch tài trợ và cơ sở có sẵn trong các thị trường perpetual và futures.
Cơ Chế Ổn Định Neo Giá
USDe duy trì sự ổn định neo giá bằng cách thực hiện các giao dịch phòng hộ trung lập delta một cách tự động và lập trình hóa đối với tài sản thế chấp cơ sở.
Phòng hộ rủi ro thay đổi giá của tài sản thế chấp với quy mô tương đương đảm bảo rằng sự thay đổi giá trị của tài sản thế chấp được bù đắp bởi sự thay đổi giá trị của vị thế phòng hộ.
Điều này đảm bảo giá trị USD tổng hợp của tài sản thế chấp duy trì ổn định tương đối trong mọi điều kiện thị trường.
Ethena Labs không sử dụng bất kỳ đòn bẩy đáng kể nào để ký quỹ cho các vị thế phái sinh phòng hộ delta ngoài trạng thái tự nhiên do sàn giao dịch áp dụng mức chiết khấu nhỏ cho giá trị của tài sản staked Ethereum làm tài sản ký quỹ trong giao dịch phòng hộ ban đầu và khi phát hành USDe.
Thông Tin Chính
Người dùng có thể mua USDe trong các pool thanh khoản bên ngoài không cần cấp phép.
Các bên được phê duyệt từ các khu vực pháp lý được cho phép và vượt qua kiểm tra KYC/KYB có thể mint & redeem USDe theo yêu cầu trực tiếp thông qua các hợp đồng của Ethena Labs, chỉ áp dụng đối với các tổ chức tạo lập thị trường.
Không có sự phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng ngân hàng truyền thống vì tài sản thế chấp không cần tin cậy được giữ và lưu trữ trong hệ thống crypto. USDe luôn được bảo chứng đầy đủ bởi tiền gửi của người dùng.
Người dùng cũng có thể thực hiện Arbitrage Chênh Lệch Thị Trường bằng cách mint & redeem USDe với Ethena và giao dịch USDe trên các thị trường bên ngoài như Binance hoặc các pool Curve để tận dụng sự chênh lệch giá.
Ví Dụ Cơ Chế
Một người dùng gửi vào ~$100 stETH và nhận về ~100 USDe ngay lập tức sau khi trừ các chi phí thực thi để thực hiện phòng hộ.
Trượt giá & phí thực thi được tính vào giá khi mint & redeem. Ethena không kiếm lợi nhuận từ hoạt động mint hoặc redeem USDe khi người dùng truy cập sản phẩm.
Ethena Labs mở một vị thế short perpetual tương ứng với giá trị khoảng tương đương bằng USD trên một sàn giao dịch phái sinh.
Các tài sản nhận được được chuyển tới một nhà cung cấp "Off Exchange Settlement". Tài sản bảo chứng vẫn ở trạng thái onchain và máy chủ ngoài sàn để giảm thiểu rủi ro đối tác.
Ethena Labs ủy quyền, nhưng không bao giờ chuyển quyền lưu ký, tài sản bảo chứng cho các sàn giao dịch phái sinh để ký quỹ các vị thế phòng hộ short perpetual.
Lợi Nhuận Tạo Ra
Ethena Labs tạo ra hai nguồn lợi nhuận bền vững từ các tài sản được gửi vào.
Lợi nhuận trả về cho người dùng đủ điều kiện được tạo ra từ:
Staking Ethereum để nhận phần thưởng tầng đồng thuận và thực thi.
Chênh lệch tài trợ và cơ sở từ các vị thế phái sinh phòng hộ delta.
Lợi nhuận từ Staking Ethereum là biến động theo bản chất và được định giá bằng ETH.
Lợi nhuận từ chênh lệch tài trợ và cơ sở có thể là cố định hoặc biến động tùy thuộc vào việc giao thức sử dụng vị thế phái sinh giao ngay hay không giao ngay để phòng hộ delta tài sản thế chấp.
Chênh lệch tài trợ và cơ sở trong lịch sử thường tạo ra lợi nhuận dương do sự mất cân bằng cung cầu đòn bẩy trong crypto cũng như sự tồn tại của mức tài trợ cơ bản dương. Nếu tỷ lệ tài trợ âm đáng kể trong thời gian kéo dài đến mức lợi suất staking Ethereum không thể bù đắp được chi phí chênh lệch tài trợ và cơ sở, quỹ bảo hiểm của Ethena sẽ chịu phần chi phí đó.
Rủi Ro
Giao thức phải đối mặt với nhiều loại rủi ro, bao gồm nhưng không giới hạn ở:
Rủi Ro Hợp Đồng Thông Minh
Rủi Ro Nền Tảng Bên Ngoài
Rủi Ro Thanh Khoản
Rủi Ro Vận Hành Lưu Ký
Rủi Ro Đối Tác Sàn Giao Dịch
Rủi Ro Thị Trường
Ethena Labs nhận thức các rủi ro này và chủ động tìm cách giảm thiểu & đa dạng hóa rủi ro nhiều nhất có thể. Trên thực tế, điều này có nghĩa là chúng tôi sử dụng nhiều nhà cung cấp cho từng bước trong quy trình và theo dõi tích cực tất cả các đối tác cũng như điều kiện thị trường.
Mọi yếu tố trong thiết kế của Ethena Labs đều được xây dựng với mục tiêu giảm thiểu rủi ro, bao gồm việc sử dụng các bên lưu ký, không sử dụng đòn bẩy cơ sở, và các giới hạn đa dạng hóa cho các vị thế phòng hộ.
Ethena Labs cũng sẽ minh bạch nhất có thể thông qua việc cung cấp bằng chứng onchain về tài sản bảo chứng kết hợp với bằng chứng về các vị thế phái sinh trên các bảng điều khiển công khai trong ứng dụng của chúng tôi.
USDe
