Tokenized assets сейчас составляют 29% от общего объёма рынка крипто на бессрочных DEX, увеличившись на 18 000% с 4 кв. 2025 года. На этом фоне крупные биржи всё активнее запускают торговлю tokenized assets.

Tokenized real-world assets существуют в двух форматах: spot и perps. В spot-сегменте каждая биржа предлагает собственные типы активов, которые мы разобрали в этой статье. Perps, как деривативы, торгуются более активно, поскольку дают плечо, возможность шорта и более высокую эффективность капитала без необходимости владеть базовым активом. На практике трейдеры просто открывают лонг- или шорт-позицию, привязанную к цене актива, а фондинговые платежи помогают удерживать цену бессрочного контракта в соответствии с базовым рынком. Perps представляют собой контракты, привязанные к цене актива, при этом основное различие заключается в механике ценообразования.

Совокупная рыночная капитализация On-Chain RWA выросла с $4,3 млрд в начале 2025 года до почти $30 млрд к концу июля 2026 года. $12 млрд этого роста пришлось только на 2026 год, несмотря на негативные настроения на рынке. При этом общий DeFi TVL сократился на $39 млрд (-32,5%), а общая рыночная капитализация крипто упала на $750 млрд (-25%). Это указывает на то, что сектор RWA растёт за счёт структурного спроса, а не рыночных настроений. В соответствии с рыночными трендами CEX начали массово листить на своих платформах tokenized assets. 

Почему биржи запускают рынки токенизированных активов?

Снижение волатильности на крипторынке

Одной из причин запуска tokenized stocks стало общее падение торговых объёмов и снижение волатильности на рынке криптовалют. Совокупный объём торгов криптовалютами снизился на 52% по сравнению с пиком 2025 года.

Построено с помощью CryptoRank MCP

Bitcoin — самый наглядный пример этой структурной перемены. Согласно не годовой (non-annualized) 60-дневной исторической волатильности, использованной в нашем датасете, волатильность BTC не превышала 4% с августа 2022 года. Краткосрочные данные за 2026 год указывают на ту же тенденцию. Годовая 7-дневная реализованная волатильность Bitcoin упала до 26% в мае, всего в двух процентных пунктах от минимального уровня с начала года. Даже когда в июне на фоне стресса на рынке волатильность кратковременно выросла примерно до 70%, после стабилизации условий она быстро вернулась к уровню около 40%. Иными словами, всплески волатильности по-прежнему случаются, но они всё чаще носят событийный и краткосрочный характер, а не представляют собой длительные режимы высокой волатильности.

Этот эффект распространяется не только на Bitcoin, хотя и не одинаково по всему рынку. Широкий индекс Kaiko Standard Crypto Index зафиксировал скользящую годовую волатильность за один год на уровне 51,5% в середине июля, в то время как его Mid Cap Index показал более высокий показатель — 59%. Это говорит о том, что волатильность не исчезла из крипто, но стала более сконцентрированной в меньших и более бета-чувствительных активах, в то время как крупнейшие и наиболее ликвидные криптовалюты всё больше ведут себя как зрелые финансовые инструменты.

Для бирж этот сдвиг имеет важные экономические последствия. Более низкая волатильность BTC и других мейджоров снижает спекулятивный оборот, особенно в периоды бокового движения цен, когда у трейдеров меньше краткосрочных возможностей.

Построено с помощью CryptoRank API

Поскольку их доходность полностью зависит от крипторынка, они особенно уязвимы к рыночным циклам. Акции и индексы позволяют частично диверсифицировать эту зависимость. S&P 500 исторически демонстрировал долгосрочный восходящий тренд с существенно более низкой волатильностью, чем у крипто, что делает его полезным хеджем в периоды слабости крипторынка.

Даже если рынок криптовалют остаётся слабым, пользователи всё равно смогут торговать акциями Tesla, Nvidia, Coinbase, индексом S&P 500 или другими традиционными финансовыми инструментами. Волатильность крупных техногигантов создаёт благоприятные условия для торговли деривативами, что влияет на объём торгов. Для бирж это означает более стабильный поток комиссионного дохода и меньшую зависимость от следующего крипто-ралли.

Расширение TAM

Доступ к TradFi-активам значительно расширяет общий адресуемый рынок для крипто-платформ. Даже небольшой процент пользователей и торгового объёма может стать существенным источником дохода.

Наиболее ликвидные и спекулятивные инструменты особенно привлекательны для криптобирж:

• акции крупных технологических компаний

• фондовые индексы

• акции, связанные с крипто

Именно эти инструменты в наибольшей степени откликаются существующей аудитории криптотрейдеров.

Биржи становятся all-in-one платформами 

С точки зрения пользовательского опыта одним из критериев идеальной биржи является функция «all-in-one». Если пользователю не нужно постоянно переключаться между платформами, а можно просто пользоваться одной, где он может торговать BTC и S&P 500 и накапливать золото. Это снижает издержки переключения и делает модель одной платформы более привлекательной. Объединение нескольких классов активов в одном интерфейсе также снижает барьер входа, уменьшая необходимость открывать и управлять аккаунтами в разных сервисах, а также повышает удержание пользователей, поскольку бо́льшая часть их торговой активности остаётся в одной экосистеме. 

Растущий спрос на рынки 24/7 со стороны TradFi-трейдеров

Спрос на overnight-доступ уже заметен на уровне более широкого рынка. По данным DTCC, overnight-торговля составляет примерно 1% от общего дневного объёма торгов акциями США в нотациональном выражении. Активность также стремительно растёт: объём торгов на Blue Ocean ATS, на который приходится около 90% overnight-активности ATS, увеличился с 827 млн акций в 1 кв. 2025 года до 4 млрд акций в 4 кв., что почти пятикратный рост за один год.

Tokenized Stocks-модели: одинаковые, но разные

Tokenized stocks — это инструменты на блокчейне, стоимость которых связана с публично торгуемыми компаниями и ETF, такими как Apple, Tesla, NVIDIA, Coinbase, SPY или QQQ. В самой простой структуре эмитент приобретает базовую ценную бумагу через брокера, размещает её у кастодиана и выпускает соответствующий токен, который может свободно торговаться и передаваться on-chain.

Однако сам токен обычно не является зарегистрованной акцией. В зависимости от продукта держатель может владеть договорным требованием к эмитенту токена, сертификатом, обеспеченным ценными бумагами, обеспеченной нотой или инструментом, который лишь отслеживает экономическую доходность базовой акции. Поэтому права голоса, прямое акционерное владение, денежные дивиденды, права на выкуп и защита при банкротстве могут различаться, даже если два токена ссылаются на одну и ту же компанию.

Вот почему AAPLx, AAPLon, rAAPL, AAPLG и XAAPL не следует рассматривать как взаимозаменяемые версии акций Apple. Базовая компания может быть одной и той же, но юридическое требование, механизм дивидендов, риск эмитента, источник ликвидности и путь вывода средств могут существенно отличаться. SEC аналогично различает выпущенные эмитентом токенизированные ценные бумаги, кастодиальные требования третьих лиц, структурированные ноты и синтетическую ценовую экспозицию в зависимости от прав инвестора. Это также может приводить к различиям в цене и доходности.

Robinhood: построение нативной DeFi-экосистемы на Stock Tokens 

В июле 2026 года Robinhood запустил новое поколение Stock Tokens в своей собственной сети. Обновлённые Stock Tokens можно торговать 24/7 через децентрализованные площадки, интегрированные в Robinhood Wallet, включая Uniswap и другие DEX. Robinhood Chain, построенная на технологическом стеке Arbitrum, обеспечивает слой расчётов, а интеграции лендинга, заимствований и коллатерала призваны сделать токены полезными за пределами простой spot-экспозиции.

Это знаменует фундаментальное изменение роли портфеля акций. В традиционном брокерском аккаунте акции в основном являются пассивными активами: они растут, падают и приносят дивиденды. Onchain токен, связанный с акцией, потенциально может быть депонирован на лендинговом рынке, использован как коллатерал для заимствования, предоставлен в пул ликвидности или сочетаться с другими DeFi-позициями.

Binance: от традиционного доступа к акциям к полному циклу токенизации 

Binance реализует свою стратегию по акциям в несколько слоёв. Брокерский доступ к традиционным акциям — это не то же самое, что токенизированная ценная бумага, а инструменты третьих сторон, листящиеся через Binance Wallet или Binance Alpha, могут использовать собственных эмитентов и юридические структуры.

Наиболее релевантный нативный продукт — bStocks. Это токенизированные американские ценные бумаги, выпущенные в формате BEP-20 на BNB Chain. Каждый bStock обеспечен базовой ценной бумагой, находящейся на хранении, но держатель токена не становится напрямую зарегистрированным владельцем соответствующей корпоративной акции. bStocks — это сертификаты, выпущенные в рамках юрисдикции Abu Dhabi Global Market, а не прямые акции.

Система сочетает спотовый ордербук Binance с механизмом конвертации, связывающим традиционные акции и их токенизированную форму. Подходящие пользователи могут токенизировать поддерживаемые ценные бумаги или приобрести bStocks за USDT, вывести полученные BEP-20 токены в личный кошелёк и использовать их в экосистеме приложений на BNB Chain. Binance также публикует данные Proof of Collateral, а дивиденды реинвестируются и отражаются через мультипликатор, а не выплачиваются отдельно наличными.

Gate: один интерфейс, несколько моделей tokenized-stock 

Gate использует максимально широкий маркетплейс-подход. Вместо опоры на одну структуру tokenized-stock платформа даёт пользователям доступ к нескольким семействам продуктов:

• нативные для Gate gStocks;

• xStocks, выпущенные через инфраструктуру Backed;

• Ondo Stocks;

• perpetual futures на акции;

• традиционный доступ к акциям через отдельный TradFi-раздел.

Все эти инструменты могут давать экспозицию к одной и той же компании, но их нельзя считать эквивалентными. Спотовый токен, обеспеченный ценными бумагами, total-return трекер, бессрочный контракт и традиционная брокерская позиция формируют разные права, издержки финансирования, дивидендные результаты и риски ликвидации.

gStocks — это нативная линейка tokenized-stock от Gate. Gate заявляет, что обращающиеся токены обеспечены базовыми ценными бумагами в соотношении 1:1 и торгуются через традиционный спотовый ордербук. Продукты спроектированы для интеграции с объединённым аккаунтом Gate, маржинальными продуктами, торговыми ботами, API-инфраструктурой, дробной торговлей и отдельными инструментами доходности.

Kraken: xStocks как переносимый onchain-стандарт 

Kraken предлагает 131 xStocks, включая 100 tokenized stocks, 27 ETF и четыре специализированных актива. Продукты выпускаются через инфраструктуру Backed и поддерживаются в сетях Solana, Ethereum, TON и Ink. Каждый токен обеспечен базовой ценной бумагой в соотношении 1:1, находящейся в регулируемом кастодиальном хранении.

Однако xStock не является зарегистрированной акцией. Держатели не получают права голоса, прямого требования к компании или традиционного денежного дивиденда. Чистая экономическая стоимость выплат реинвестируется эмитентом и передаётся пользователю через ребейс-мультипликатор. Например, количество on-chain токенов может оставаться неизменным, в то время как отображаемый баланс xStock увеличивается. Это различие важно при сравнении балансов в кошельках, количества токенов на бирже и цены базовой акции.

OKX: одна акция, одна позиция, один ордербук 

OKX рассматривает tokenized stocks прежде всего как проблему фрагментации ликвидности. На большинстве платформ Apple может торговаться как AAPLx, AAPLon, rAAPL или другой обёрткой, зависящей от эмитента. У каждой версии свой объём эмиссии, ордербук, кастодиальная структура и сеть. Даже если все продукты отслеживают Apple, ликвидность делится между отдельными инструментами.

OKX вводит единый слой актива. Разные токены эмитентов, ссылающиеся на одну и ту же базовую ценную бумагу, могут быть депонированы и нормализованы в единую позицию на бирже, измеряемую в акциях. Пользователь торгует одним рынком XAAPL или XTSLA, а не выбирает конкретную обёртку от того или иного эмитента.

На старте система работает на базе xStocks, но OKX намерена подключать дополнительных эмитентов к тем же унифицированным рынкам. Когда пользователь депонирует поддерживаемый токен, OKX конвертирует количество токенов конкретного эмитента в стандартизированные единицы акций. Торговля и оценка затем происходят через один ордербук и единый набор правил по корпоративным действиям.

Bitget: две модели tokenized-stock под разные сценарии 

Bitget предлагает две структурно разные системы tokenized-stock:

• rTokens, выпускаемые Reality, через Bitget Stocks 2.0;

• Stock Tokens от Ondo, листящиеся параллельно.

Это различие важно, поскольку два продукта по-разному обращаются с дивидендами, ценообразованием, ликвидностью и балансами токенов.

Bitget rTokens

Выпускаемые Reality rTokens используют префикс [r], например rAAPL, rNVDA, rTSLA, rSPY или rQQQ. Bitget поддерживает более 500 продуктов, связанных с акциями и ETF, через эту инфраструктуру. Каждый rToken разработан так, чтобы обеспечивать экономическую экспозицию, эквивалентную одной соответствующей акции, хотя держатель не становится зарегистрированным акционером и, как правило, не получает права голоса.

Reality управляет выпуском, резервным обеспечением, подключением к брокерам, кастодиальным хранением, расчётами и верификацией. Bitget предоставляет ордербук в USDT, инфраструктуру аккаунтов, площадку для исполнения и интеграции с другими торговыми продуктами.

Базовые акции хранятся через лицензированную брокерскую и кастодиальную инфраструктуру. Исследование CryptoRank описывает резервы как размещённые через Alpaca и независимо проверяемые. rTokens связаны с ликвидностью рынка акций США через доступ к брокерам, в то время как ордербук Bitget обеспечивает вторичный уровень исполнения.

В отличие от total-return трекеров, rTokens используют модель чистой цены (clean-price). Подходящие для выплаты денежные дивиденды конвертируются в USDT и зачисляются пользователю отдельно. Дивиденды в акциях и поддерживаемые корпоративные действия отражаются через дополнительные токены или корректировки позиций. Это упрощает сравнение цены токена непосредственно с ценой базовых акций.

Ondo Stock Tokens на Bitget

Токены Ondo используют суффикс [on], например AAPLon, NVDAon или TSLAon. В отличие от rTokens, они спроектированы как total-return трекеры. Эмитент держит коллатерал, связанный с базовыми ценными бумагами, и реинвестирует чистые дивиденды в дополнительные акции. Со временем один токен может таким образом представлять экономику более чем одной акции, из-за чего его нескорректированная цена расходится с форвардной ценой базовой бумаги.

Токены Ondo переводимы между поддерживаемыми сетями и могут использоваться в совместимых DeFi-протоколах. Первичный выпуск и погашение связывают токен с ликвидностью рынка акций США, в то время как Bitget обеспечивает вторичную торговую площадку.

Подробнее о различиях стратегий каждой платформы вы можете прочитать в нашем исследовательском отчёте: Tokenized Equities on Crypto Exchanges: How New Products Compete on Structure and Liquidity Quality 

Stock Perpetuals: кто уже предлагает эти рынки

RWA-perpetuals развиваются одновременно на централизованных и децентрализованных биржах, но инфраструктура за ними существенно различается. Основная техническая задача — поддерживать надёжное ценообразование, когда базовый TradFi-рынок закрыт. В ночные, выходные или праздничные сессии биржи сталкиваются с более широкими базисными отклонениями, более низкой ликвидностью и повышенным oracle-рискoм.

DEX

Децентрализованные биржи в большей степени зависят от дизайна оракулов и защитных механизмов на уровне протокола. RWA-perpetuals обычно оцениваются с использованием внешних провайдеров данных, агрегирующих котировки с нескольких TradFi-площадок. Например, trade[XYZ] переключается с внешнего TradFi-прайсинга на внутреннее формирование цены, когда внешние данные становятся недоступными, при этом ограничивая движение цены в соответствии с максимальным плечом рынка: для рынка AAPL с плечом 20× диапазон ценового поиска составляет ±5%, тогда как для рынка COIN с плечом 10× — ±10%. Внешний референсный рынок закрывается, но XYZ продолжает внутреннее формирование цены в этих пределах. Lighter использует иной подход: его RWA-рынки торгуются 24/7, постепенно переходя от фидов Chainlink, Pyth или Stork к EMA-сглаженной цене, полученной из собственного ордербука, когда данные оракулов устаревают. В отличие от CEX, эти правила fallback-режима, ценовые лимиты и маржинальные ограничения публично определены и автоматически исполняются протоколом.

Построено с помощью CryptoRank API

В более широком контексте сектор RWA стабильно рос в течение первого полугодия 2026 года. В июле объём торгов RWA на perp DEX достиг рекордных $141 млрд, что соответствует росту на +513% с начала года. Если попытаться спрогнозировать объём к декабрю 2026 года, можно выделить два сценария: оптимистичный и консервативный. Если механически сохранить средний темп роста +37,1% в месяц, ежемесячный объём к декабрю может достичь около $683 млрд, а общий объём за 2026 год — примерно $2,53 трлн. Однако этот прогноз выглядит агрессивным, так как среднее значение сильно искажено ростом в феврале и марте. Более сдержанный сценарий, основанный на среднем абсолютном приросте примерно на $19,7 млрд в месяц, предполагает объём в декабре 2026 года на уровне ~$239 млрд и совокупный объём за 2026 год около ~$1,53 трлн.

Построено с помощью CryptoRank MCP

Public Equities лидируют по open interest, что нетипично для традиционных рынков. Если сравнивать весь рынок традиционных деривативов по нотациональному OI, явным лидером выступают процентные ставки. На CME распределение открытого интереса между сопоставимыми категориями фьючерсов по состоянию на 19 августа 2026 года выглядело следующим образом: 

1. Interest Rates 

2. Energy 

3. Equity Indices 

4. FX 

5. Metals

Crypto-RWA: доминируют отдельные акции, поскольку эти продукты в первую очередь ориентированы на трейдеров, которым нужен простой и кредитный доступ к NVDA, TSLA, AAPL и другим популярным бумагам. Полноценный рынок деривативов на процентные ставки на криптобиржах практически отсутствует.

TradFi: основной спрос исходит от банков, фондов, страховщиков и корпораций, хеджирующих процентные ставки, валютные риски, энергетические издержки и широкие рыночные индексы.

Если присмотреться ещё внимательнее, можно увидеть, что всего четыре компании обеспечивают более 50% открытого интереса по всем Public Equity. Например, акции Hynix имеют больший open interest, чем весь рынок нефти, хотя на TradFi-платформах это не так: открытый интерес по фьючерсам на SK hynix составляет $18 млрд, тогда как по фьючерсам NYMEX WTI — примерно $173 млрд.

CEX

Централизованные биржи обычно управляют несоответствием между круглосуточной крипто-торговлей и ограниченными часами работы TradFi-рынков с помощью собственных референсных индексов, внутренних маркетмейкеров и более жёсткого риск-менеджмента вне основной сессии базового актива. Когда фондовые рынки закрыты, CEX могут расширять ценовые коридоры, снижать максимальное плечо, повышать требования по марже, ограничивать open interest или более агрессивно корректировать фондирование, чтобы не допустить сильного ухода цены perpetual от последней надёжной референсной цены. Поскольку ордербуки, ликвидации и страховые фонды контролируются внутренне, такие платформы могут оперативно реагировать на аномальную волатильность или приостанавливать торговлю вокруг корпоративных событий и крупных ценовых гэпов.

RWA-perpetuals расширяются по обоим каналам, но масштабирование рынка пока в основном обеспечивается CEX, где ликвидность глубже, рынки более зрелые, а доступ к институциональному капиталу проще. Binance лидирует по объёму торгов и удерживает долю рынка примерно 79%, однако Gate лидирует по количеству листинговых рынков.

ТОП-3 платформ по объёму торгов CEX Futures RWA в июне 2026 года

Заключение

Выход на рынок традиционных финансовых активов становится для криптобирж не просто ещё одной продуктовой категорией, а более широкой трансформацией бизнес-модели. По мере того как волатильность и торговая активность в крипто становятся более цикличными, tokenized stocks, индексы, товары и другие RWA дают платформам доступ к гораздо большему глобальному пулу торгового спроса, снижая их зависимость от собственных крипто-циклов. Тот факт, что капитализация on-chain RWA продолжала расти, даже когда более широкий рынок крипто и DeFi TVL сокращались, говорит о том, что этот тренд всё более носит структурный, а не чисто спекулятивный характер. В таких условиях долгосрочная цель очевидна: биржи эволюционируют от крипто-площадок к глобальным мультиактивным платформам, где один и тот же капитал может перетекать между Bitcoin, NVIDIA, S&P 500, золотом и, в перспективе, ещё более широким спектром финансовых инструментов.

Следующий этап конкуренции, однако, будет определяться не только количеством листингов. По мере созревания сектора наиболее сильными, вероятно, станут платформы, способные сочетать глубокую ликвидность, надёжную рыночную инфраструктуру, прозрачное обеспечение активов, эффективное использование капитала и бесшовный доступ 24/7. Криптобиржи вряд ли заменят сами традиционные финансовые рынки; вместо этого они всё более позиционируют себя как новый уровень дистрибуции и расчётов, через который пользователи получают доступ к этим рынкам.