Toàn bộ thị trường giờ chỉ còn là một giao dịch duy nhất, nhà đầu tư lớn vị thế bán Steve Eisman nhận định

Steve Eisman đã bán hết cổ phiếu Google mà ông nắm giữ suốt nhiều năm để giảm bớt rủi ro liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI). Nhà đầu tư từng đặt cược bán khống thị trường bất động sản năm 2008 hiện đang cầm tiền mặt, cảnh báo rằng cả thị trường hiện tại giống như chỉ còn mỗi một ván cược vào AI.

Ông không mua cổ phiếu nào thay thế cho Google. Eisman cho rằng các cổ phiếu phòng thủ không còn hiệu quả, vì nhà đầu tư giờ hoặc muốn AI, hoặc không muốn gì cả.

Eisman bán Google khi giá gần đỉnh lịch sử

Phát biểu trên kênh CNBC Squawk Box, cựu quản lý danh mục đầu tư của Neuberger Berman khẳng định việc rút vốn này là chủ ý. Tên tuổi của ông từng gắn liền với quyết định bán khống các khoản vay dưới chuẩn khi còn ở FrontPoint Partners.

“Tôi đã bán Google của mình cách đây vài tháng. Tôi nắm giữ Google không biết bao lâu rồi, nhưng tôi cảm thấy mình muốn giảm tiếp xúc với AI,” Eisman nói.

Thời điểm bán khá hợp lý. Cổ phiếu Alphabet đã đạt đỉnh ở mức 408.61 USD vào ngày 18/05/2024, thiết lập kỷ lục mới. Đến ngày 24/07/2024, giá đóng cửa chỉ còn 319.74 USD. Tức là đã giảm gần 20% chỉ sau khoảng hai tháng.

Biến động giá cổ phiếu Alphabet (Google). Nguồn: TradingView

Phần lớn mức giảm đến từ một phiên giao dịch. Cổ phiếu Alphabet giảm 7.1% trong ngày 23/07/2024, ngay sau khi công bố kết quả kinh doanh quý 2. Công ty cũng vừa tăng dự báo chi tiêu vốn cho năm 2026 lên khoảng 195 tỷ USD đến 205 tỷ USD.

Eisman không chuyển sang các tài sản an toàn hơn. Ông giải thích khá ngắn gọn lý do vì sao.

“Mọi người hoặc là muốn mua AI, hoặc là không, chứ chẳng ai bán AI để đi mua Clorox cả,” ông giải thích.

Số tiền bán Google hiện vẫn đang được giữ để chờ cơ hội mới. “Tôi chỉ ngồi chờ… hiện tôi chỉ có tiền mặt thôi,” ông nói. Eisman cũng cho rằng cuộc tranh luận về AI sẽ chưa kết thúc “trong hai tuần tới”.

Tại sao Eisman nói thị trường giờ chỉ còn một hướng đi?

Điều ông lo lắng không phải là giá cổ phiếu cao mà là việc dòng tiền tập trung quá mức.

“Mọi thứ giờ chỉ là một ván cược. Thật sự chỉ là một mà thôi,” Eisman nhận định.

Sau đó ông nêu ra số liệu minh họa cho một danh mục đầu tư thông thường.

“Ngay cả những người nghĩ rằng mình đã đa dạng hóa khi nắm giữ 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu, thực ra cũng không hẳn đâu… hơn 50% trong phần cổ phiếu là công nghệ và liên quan đến AI. Phía 40% trái phiếu, thì phần lớn trái phiếu phát hành mới lại hướng vào AI,” ông lý giải.

Các con số của Eisman có thật sự chính xác?

Với phần cổ phiếu, nhận định này khá đúng. Ngày 24/07/2024, lĩnh vực công nghệ chiếm 37.19% chỉ số S&P 500; nhóm dịch vụ truyền thông cũng chiếm thêm 9.34%. Tổng cộng là 46.5%.

Nếu tính thêm Amazon và Tesla – nằm trong nhóm tiêu dùng không thiết yếu – thì tỷ lệ nâng lên 51.5%. Vì thế, nhận định “hơn 50%” của ông Eisman đúng nhưng cũng hơi rộng.

Việc các cổ phiếu đầu ngành nắm giữ tỷ trọng lớn là điều thực tế. 10 công ty lớn nhất đang chiếm đến 36.85% chỉ số S&P 500.

Còn đối với phần trái phiếu, quan điểm của Eisman có phần yếu hơn. Theo SIFMA, trong quý 2 vừa qua, lĩnh vực công nghệ cao chỉ chiếm 14.2% lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành tại Mỹ, trong khi lĩnh vực tài chính chiếm tới 46.4%. Như vậy, AI chưa phải là “đa số” của lượng phát hành mới.

Dù vậy, ý chính của Eisman về sự tập trung dòng tiền vẫn đúng, thậm chí số liệu chính thức còn củng cố thêm quan điểm này. Ngân hàng Anh báo cáo tháng này, 5 công ty AI hyperscaler chỉ đang nắm 3% lượng trái phiếu doanh nghiệp Mỹ có mức xếp hạng đầu tư vào cuối năm 2025, nhưng lại chiếm hơn 15% lượng phát hành mới tính đến đầu tháng 05/2026.

Tỷ trọng còn tăng mạnh hơn với trái phiếu lợi suất cao. Các doanh nghiệp này chiếm đến 41% lượng phát hành trái phiếu high-yield ở Mỹ (không bao gồm trái phiếu tái cấp vốn) năm nay, dù chỉ chiếm 1% tỷ trọng trong chỉ số.

Số liệu bán trái phiếu của các hyperscaler AI kể từ tháng 10/2025. Nguồn: BeInCrypto

Lý do khiến tỷ trọng này gia tăng nhanh là nhờ các thương vụ phát hành lớn. Ngày 10/03/2026, Amazon đã phát hành trái phiếu trị giá 37 tỷ USD, là deal lớn nhất trong số này theo hồ sơ của SEC gửi lên. Meta cũng từng huy động 30 tỷ USD vào tháng 10 năm ngoái, và thêm 25 tỷ USD tháng 04 vừa rồi.

Tuy nhiên, giấy tờ công bố cho biết số tiền này phục vụ chung cho mục đích sử dụng doanh nghiệp tổng thể, không ghi rõ sẽ dùng riêng cho AI.

Liệu thị trường sẽ điều chỉnh nếu AI thất bại?

Khi được hỏi điều gì sẽ xảy ra nếu AI không thành công về mặt thương mại, Eisman trả lời thẳng: “Tôi nghĩ sẽ có một đợt điều chỉnh mạnh,” nhưng ông không đưa ra con số cụ thể.

“Điều khiến tôi lo lắng là tất cả chỉ còn một ván cược, nên AI nhất định phải thành công,” ông bổ sung.

Các ngân hàng trung ương cũng đang cảnh báo về tình trạng tương tự. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế cho biết vào tháng 06/2024 rằng thị trường trái phiếu cố định là “một điểm dễ tổn thương rõ ràng” nếu các doanh nghiệp công nghệ lớn giảm chi tiêu vốn.

Điều này có ý nghĩa gì với thị trường crypto

Crypto cũng chịu rủi ro tương tự. Bitcoin (BTC) hiện giao dịch quanh mức 64,980 USD và đã giảm khoảng 45% so với cùng kỳ năm trước.

Mối liên hệ này xuất hiện rõ vào tháng 06/2024, khi đợt bán tháo của các công ty công nghệ lớn kéo Bitcoin giảm theo. Dòng tiền của nhà đầu tư nhỏ lẻ năm nay đã ưu tiên các quỹ ETF bán dẫn hơn là các quỹ crypto.

Nhiều người cũng nhận thấy sự chồng lấn này. Các quỹ phòng hộ Trung Quốc đã bắt đầu bán ra các cổ phiếu AI tăng mạnh, chuyển dịch danh mục đầu tư rõ rệt, và một chuyên gia từng dự báo bong bóng năm 2008 cảnh báo rằng thị trường có thể sụt giảm đến 70%.

Những điểm yếu trong luận điểm này

Eisman không dự báo thị trường sẽ sụp đổ. Ông chia sẻ rằng mình sẽ không đánh cược giá xuống ở thị trường hiện tại, và ông tin rằng công nghệ này sẽ phát triển tốt.

“Đây sẽ là… điều gì đó thực sự tốt. Nhưng điều đó không có nghĩa là ai cũng sẽ thành công,” ông nói.

Chính khoảng cách đó tạo nên rủi ro. AI có thể thành công về mặt công nghệ nhưng những khoản đầu tư xoay quanh nó vẫn có thể bị đảo chiều mạnh mẽ.

Thị trường sẽ nhanh chóng kiểm chứng điều này trong thời gian ngắn tới. Microsoft và Meta sẽ công bố báo cáo tài chính vào ngày 29/07/2024, còn Amazon sẽ công bố vào ngày 30/07/2024. Như vậy, chỉ trong vòng 72 giờ sắp tới sẽ có ba bản cập nhật lớn về chi tiêu vốn.

Read the article at BeInCrypto