Từ sàn Crypto đến nền tảng đa tài sản: Cách các CEX hàng đầu viết lại luật Tài chính truyền thống và vì sao Gate đang dẫn đầu

Giới thiệu

Sàn giao dịch crypto đang mở rộng tham vọng. Những nền tảng đã dành thập kỷ qua cạnh tranh về niêm yết token, phí giao dịch và độ sâu phái sinh giờ đây đang xây dựng các bộ sản phẩm trông ngày càng giống những định chế tài chính trọn gói, cung cấp CFD trên cổ phiếu và hàng hóa, cổ phiếu token hóa, sản phẩm lợi suất RWA và hạ tầng prime brokerage cho tổ chức song song với mảng kinh doanh crypto cốt lõi.

Thời điểm này không phải ngẫu nhiên. Việc CEX mở rộng sang tài chính truyền thống được thúc đẩy bởi sự dịch chuyển vĩ mô, khi việc tổ chức chấp nhận tài sản số tăng tốc, trong khi crypto và TradFi ngày càng hội tụ. Đồng thời, khung pháp lý cuối cùng cũng mang lại mức độ rõ ràng cần thiết để xây dựng hạ tầng cross-asset tuân thủ.

Vốn tổ chức đang tái định hình phía cầu. ETF crypto spot tại Mỹ đã thu hút hơn 55 tỷ đô inflow ròng lũy kế kể từ khi ra mắt tháng 1/2024, với tổng AUM vượt 120 tỷ đô.


ETF được mua qua broker truyền thống chứ không phải sàn, nhưng quy mô của chúng cho thấy nhà đầu tư tổ chức đã chính thức phân loại crypto như một lớp tài sản hợp pháp. Việc phân loại đó tạo ra nhu cầu cho hạ tầng rộng hơn đi kèm: thực thi trực tiếp, lưu ký, cross-asset margining và dịch vụ prime brokerage mà broker truyền thống không cung cấp cho crypto. 

Token hóa tài sản thế giới thực cũng chỉ về cùng một hướng. Thị trường tài sản thế giới thực token hóa on-chain đã đạt 30 tỷ đô, tăng hơn 1.000% trong ba năm. Các tổ chức lớn, gồm BlackRock, Apollo, Franklin Templeton và Goldman Sachs, đã chuyển từ thử nghiệm sang triển khai thực tế. Khi những nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới cam kết nguồn lực vận hành cho công cụ token hóa, họ xác nhận giá trị của đường ray mà các sàn đang xây dựng. 

CEX gia nhập TradFi như thế nào: Ba chiến lược

Các sàn crypto đang theo đuổi sự hội tụ với tài chính truyền thống qua ba chiến lược khác nhau, thường được kết hợp.

Chiến lược đầu tiên là mua lại. Mua một broker hoặc sàn được quản lý mang lại ngay lập tức giấy phép, tập khách hàng và năng lực sản phẩm mà nếu xây từ đầu sẽ mất nhiều năm. Ngành đã tăng tốc vào năm 2025, khi M&A trong crypto đạt kỷ lục 37 tỷ đô trong năm. Ví dụ gồm Kraken mua lại NinjaTrader với giá 1,5 tỷ đô để sở hữu hạ tầng futures được CFTC cấp phép. Coinbase mua Deribit với giá 2,9 tỷ đô, bổ sung options chuẩn tổ chức cho nền tảng. Ripple chi 1,25 tỷ đô cho Hidden Road để trở thành công ty crypto đầu tiên sở hữu prime broker đa tài sản toàn cầu.

Chiến lược thứ hai là cổ phiếu token hóa. Phát hành token trên blockchain được bảo chứng bằng cổ phiếu thật cho phép giao dịch 24/7, sở hữu theo phần nhỏ và thanh toán bằng USDT không cần quy đổi fiat hay giấy tờ môi giới. Robinhood đã ra mắt cổ phiếu Mỹ token hóa trên Arbitrum cho người dùng EU vào tháng 6/2025. Gate, Bybit và Kraken tích hợp framework xStocks cùng thời điểm, framework này đã xử lý hơn 10 tỷ đô khối lượng kết hợp giữa on-chain và trên sàn kể từ khi ra mắt. Hơn nữa, Gate là sàn đầu tiên trên thế giới ghép giao dịch spot xStocks với thị trường futures vĩnh cửu cho cổ phiếu token hóa, giới thiệu một loại sản phẩm chưa từng tồn tại trước đó. Framework xStocks tổng thể đã xử lý hơn 10 tỷ đô khối lượng trên sàn và on-chain kể từ khi ra mắt.

Chiến lược thứ ba là nền tảng CFD native. Thay vì mua lại broker được quản lý, một số sàn đã xây CFD trực tiếp trong bộ sản phẩm của mình, bao phủ forex, chỉ số, hàng hóa và cổ phiếu theo quy tắc phiên giao dịch truyền thống, đòn bẩy cố định và cơ chế phí qua đêm. Ví dụ, Gate xây nền tảng CFD một cách native, tích hợp trực tiếp vào kiến trúc tài khoản hợp nhất hiện có cùng với spot, futures và tài sản token hóa, mang lại trải nghiệm giao dịch cross-asset liền mạch cho người dùng. 

Bức tranh CEX–TradFi: Vị thế thực tế của từng bên

Hầu hết các sàn chỉ tham gia một phần. Khoảng cách giữa tham vọng được công bố và độ sâu sản phẩm vận hành là đáng kể.

Binance cung cấp futures vĩnh cửu trên một số hàng hóa và chỉ số bên cạnh phái sinh crypto. Sàn không vận hành nền tảng CFD với cơ chế phiên thị trường truyền thống, và mức độ tiếp cận cổ phiếu token hóa còn hạn chế. Vị thế pháp lý tại các thị trường lớn vẫn phức tạp, hạn chế khả năng xây dựng hạ tầng cross-asset tuân thủ trong ngắn hạn.

Coinbase đặt cược đơn lẻ lớn nhất vào hạ tầng phái sinh TradFi thông qua thương vụ Deribit, và vận hành một broker được quản lý tại Mỹ. Sản phẩm TradFi của họ vẫn tập trung vào crypto cho tổ chức hơn là cung cấp quyền truy cập cổ phiếu, forex hay hàng hóa hướng tới người dùng phổ thông.

Kraken có lẽ là đối thủ trực tiếp nhất của Gate về độ rộng tham vọng. Thương vụ NinjaTrader bổ sung futures được CFTC cấp phép, và tích hợp xStocks bổ sung cổ phiếu token hóa. Nhưng Kraken không vận hành nền tảng CFD native với đầy đủ loại tài sản, và kiến trúc tài khoản hợp nhất giữa crypto, futures và tài sản truyền thống vẫn đang trong giai đoạn phát triển nếu so với hiện trạng của Gate.

Bybit tích hợp xStocks cho cổ phiếu token hóa và cung cấp một số futures vĩnh cửu trên tài sản truyền thống, nhưng chưa ra mắt nền tảng CFD với độ phủ thị trường truyền thống toàn diện. Số liệu khối lượng TradFi của sàn không được công bố độc lập với mức độ chi tiết tương đương.

Gate đang vận hành cả năm định dạng — CFD, futures vĩnh cửu trên tài sản truyền thống, cổ phiếu token hóa, sản phẩm lợi suất RWA và phân bổ pre-IPO — dưới một tài khoản hợp nhất. Sự kết hợp này chưa được tái tạo ở nơi nào khác trong ngành ở quy mô tương đương.

Case Study: Kiến trúc TradFi của Gate ở mức chi tiết

Kiến trúc TradFi của Gate được xây quanh một nguyên tắc: dùng USDT như lớp tài sản thế chấp phổ quát để tiếp cận cả thị trường crypto và truyền thống. Thay vì yêu cầu chuyển khoản ngân hàng và tài khoản broker riêng, người dùng chuyển vốn vào subaccount TradFi, nơi USDT được thể hiện dưới dạng USDx theo tỷ lệ 1:1. Điều này loại bỏ chi phí chuyển đổi FX và rút ngắn thời gian cấp vốn từ 1–3 ngày trong hệ thống truyền thống xuống gần như tức thì trong nội bộ nền tảng.

Lớp sản phẩm cốt lõi dựa trên CFD, cung cấp tiếp xúc với mức giá thực mà không sở hữu tài sản cơ sở. Thông qua hệ thống này, Gate cung cấp giao dịch cặp forex, chỉ số toàn cầu như S&P 500 và NASDAQ, hàng hóa như vàng và dầu thô, cùng danh mục cổ phiếu Mỹ và Hong Kong toàn diện. Tất cả hợp đồng được thanh toán bằng USDx, không có ngày đáo hạn và tuân theo phiên giao dịch truyền thống, về thực chất tái tạo mô hình broker CFD chuẩn trong một hạ tầng thuần crypto. Về quy mô, Gate đã niêm yết hơn 430 công cụ CFD TradFi, gồm cổ phiếu, forex, kim loại, chỉ số và hàng hóa. Danh mục đang mở rộng nhanh, với 10–20 tài sản mới được bổ sung mỗi ngày, khối lượng đỉnh điểm trong ngày vượt 25 tỷ đô.

Một lợi thế cấu trúc quan trọng là cùng một tài sản cơ sở có thể được giao dịch qua nhiều định dạng. Ví dụ, chỉ số và hàng hóa có thể được truy cập qua CFD trong giờ thị trường hoặc qua futures vĩnh cửu hoạt động 24/7, tạo ra các lớp thanh khoản song song. Điều này cho phép người dùng chuyển đổi giữa phương thức khớp lệnh truyền thống và giao dịch liên tục tùy điều kiện thị trường, điều hiếm khi có trên một nền tảng đơn lẻ.

Thực thi được hỗ trợ qua tích hợp MetaTrader 5 (MT5), nền tảng tiêu chuẩn phục vụ thị trường FX và CFD toàn cầu trị giá hàng nghìn tỷ đô. Thiết lập này giảm phụ thuộc vào broker bên ngoài và căn chỉnh trải nghiệm giao dịch với hạ tầng ngành đã được chuẩn hóa.

Quản lý rủi ro tuân theo khung truyền thống hơn, với đòn bẩy cố định, vị thế isolated và thanh lý kích hoạt khi mức ký quỹ giảm dưới 50%. Chi phí gồm spread, hoa hồng và phí swap qua đêm, thay vì funding rate kiểu crypto.

Vượt ra ngoài CFD, Gate đang mở rộng sang cổ phiếu token hóa và sản phẩm tài sản thế giới thực, với hơn 250 cổ phiếu token hóa đã niêm yết. Điều này tạo ra nhiều lớp tiếp xúc trên mỗi tài sản: công cụ token hóa, phái sinh và sản phẩm lợi suất, tất cả đều dùng chung tài sản thế chấp USDT. Gate cũng ra mắt hệ thống đặt chỗ pre-IPO, cho phép người dùng đăng ký phân bổ cổ phiếu trước khi lên sàn bằng USDT hoặc GUSD. 

Độ sâu pháp lý như một lợi thế phòng thủ

Hạ tầng pháp lý là nơi hầu hết sàn crypto dừng lại. Giấy phép đắt đỏ, xin cấp chậm và đòi hỏi vận hành cao. Tuy nhiên, với nền tảng nhắm tới mảng TradFi tổ chức, chúng không phải tùy chọn. Gate đã được xây dựng có hệ thống hướng tới chuẩn đó, và hiện dấu chân giấy phép của sàn đã bao phủ hơn 81 khu vực pháp lý.

Gần đây, Gate được xếp hạng số 1 trong bảng xếp hạng Crypto Exchange Transparency (Stock Category) của RootData. Bộ giấy phép rộng nhất cùng sự hỗ trợ mạnh mẽ từ các market maker và đơn vị lưu ký tên tuổi tạo nên niềm tin, dẫn tới khối lượng giao dịch cao nhất trong nhóm ngang hàng. 

Kết luận

Câu hỏi với các sàn crypto không còn là có nên mở rộng sang tài chính truyền thống hay không. Vốn tổ chức đã đến, khung pháp lý đang rõ ràng hơn và nhu cầu sản phẩm cho giao dịch cross-asset, cổ phiếu token hóa và truy cập CFD trong một nền tảng đơn lẻ đang được đo bằng khối lượng giao dịch chứ không phải dự phóng của nhà phân tích. 

Vị thế của Gate khi bước vào năm 2026 là sàn đã theo đuổi quá trình chuyển đổi này một cách rộng hơn phần lớn đối thủ: bộ sản phẩm TradFi gồm năm định dạng và dấu chân tuân thủ bao phủ hơn 81 khu vực pháp lý với dự trữ được kiểm chứng độc lập từ năm 2020. 

Việc tổ hợp đó có đủ để cạnh tranh với các broker TradFi lâu đời trên chính sân nhà của họ hay không là câu hỏi mở sẽ được trả lời trong vài năm tới. Điều đã rõ ràng là hướng dịch chuyển.