Обзор крипторынка Q3 2025

Перевод статьи подготовлен командой Cointelegraph RU

Первые в США законы о криптовалютах

После многих лет регуляторной неопределённости цифровые активы наконец вышли из «серой зоны», открыв путь к более широкому институциональному принятию.

Во многом этому способствовало принятие в США трёх ключевых законопроектов, регулирующих криптовалютную индустрию: CLARITY Act, GENIUS Act и Anti-CBDC Act.

Подписанный в июле GENIUS Act стал первой в истории США нормативной базой для стейблкоинов. Документ установил чёткие требования к их эмитентам, включая:

• хранение резервов в наличных средствах или краткосрочных казначейских облигациях США;

• ежемесячное раскрытие отчётности;

• ежегодный аудит для компаний с капитализацией свыше $50 млрд.

Ключевое изменение – передача надзорных функций банковской системе. Теперь выпуском стейблкоинов могут заниматься только застрахованные депозитные учреждения под контролем профильных регуляторов. Небанковские эмитенты, в свою очередь, подотчётны напрямую Управлению контролёра денежного обращения (OCC).

Это решение сняло правовую неопределённость, долгие годы окружавшую рынок стейблкоинов, и дало банкам стимул разрабатывать собственные токены, обеспеченные долларом.

Принятие закона уже вызвало рост объёма эмиссии стейблкоинов. Увеличение их предложения насытило криптоэкосистему ликвидностью, что стимулировало активность в секторе DeFi и поддержало восходящий тренд на рынке криптовалют.

Почти одновременно с этим Палата представителей США одобрила CLARITY Act – законопроект, получивший поддержку обеих партий, хотя его окончательное принятие всё ещё зависит от решения Сената.

CLARITY Act предлагает чёткий механизм регулирования крипторынка и снимает давний спор о юрисдикции между Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC).

Согласно документу, CFTC получает статус основного регулятора для цифровых товаров — таких как биткоин и Ethereum, – в то время как SEC сохраняет контроль над активами, признанными ценными бумагами.

Для криптобирж и кастодианов это означает переход к более прозрачной и предсказуемой системе надзора. Однако отдельные детали, включая отчётность и процедуры листинга, всё ещё находятся в стадии проработки.

Вместе с тем Палата представителей приняла и Anti-CBDC Act – документ, ставший мощным политическим сигналом о том, каким видят будущее финансовых систем в США. Законопроект прямо запрещает Федеральной резервной системе выпускать розничную цифровую валюту центрального банка или запускать пилотные проекты в этом направлении.

Таким образом, перспектива появления «цифрового доллара» от регулятора в ближайшее время фактически исключена. В качестве альтернативы США сделали ставку на частные стейблкоины с полным обеспечением, нормативную основу для которых ранее задал GENIUS Act.

В совокупности эти три законопроекта стали поворотным моментом для индустрии: стейблкоины получили чёткие правила игры, рынок– структурную реформу, а эмитенты – ключевую роль в формировании цифрового будущего американского доллара.

Глобальные активы продолжают обновлять рекорды

В третьем квартале индекс S&P 500, золото и биткоин показали уверенный рост. Драгоценные металлы, включая серебро и платину, также значительно укрепились, обновив многолетние максимумы.

Такая рыночная динамика указывает на глубокие структурные изменения в экономике, хотя долгосрочное направление этих процессов остаётся неопределённым.

Постоянное обновление максимумов индексом S&P 500 усилило опасения о возможном перегреве рынка и повысило вероятность коррекции. Тем не менее, макроэкономическая среда пока остаётся благоприятной – очевидных факторов, способных нарушить текущий восходящий тренд, не наблюдается.

Интеграция криптовалют в мировую финансовую систему изменила их роль: теперь они больше не выступают «защитным активом», аналогом золота, который инвесторы использовали для хеджирования рисков при падении фондовых индексов. В результате динамика рынка цифровых активов сегодня напрямую зависит от состояния американской экономики и поведения индекса S&P 500.

Институционалы наращивают позиции в биткоине 

В прошедшие три месяца первая криптовалюта продолжила «взрослеть». Актив все больше привлекает внимание институциональных инвесторов и постепенно становится менее волатильным.

На протяжении всего квартала биткоин в основном торговался в диапазоне $108 000–118 000 при капитализации около $2,25 трлн. Это свидетельствует об относительной стабильности его котировок на текущем этапе.

Даже несмотря на рекордный спрос, цифровое золото продемонстрировало устойчивость. Отчасти это объясняется ростом индекса S&P 500, но при этом может указывать на процесс смены держателей. Пока долгосрочные фиксируют прибыль, на рынок приходят новые игроки.

Существенную поддержку котировкам криптовалюты оказывают притоки в спотовые биткоин-ETF. Инвесторы скорее накапливают актив, чем продают его. Значительных оттоков не наблюдается. Данный тренд может сохраниться в долгосрочной перспективе, учитывая горизонт участников биржевых фондов.

Сложившаяся картина говорит о фундаментальном изменении состава держателей биткоина: доля розничных участников последовательно сокращается, уступая место институциональным инвесторам – корпорациям, фондам и даже государственным структурам.

Ethereum

Третий квартал стал переломным для второй по капитализации криптовалюты. ETH обновил предыдущий исторический максимум, продемонстрировав уверенный рост. 

Непосредственным катализатором выступили законодательные изменения в США, способствовавшие интеграции стейблкоинов и DeFi в традиционные финансы. Ethereum остается базовым слоем для этих направлений.

Актив также укрепил позиции относительно биткоина – после тестирования уровня поддержки 0,02 пара ETH/BTC преодолела 365-дневную скользящую среднюю.

Исторический максимум коэффициента составляет 0,08. Для достижения этой отметки первой криптовалюте необходимо стабилизироваться в районе $120 000, а Ethereum – закрепиться на отметке около $9600.

Притоки в биржевые фонды на базе ведущего альткоина растут, но остаются умеренными на фоне показателей биткоин-ETF. Согласно классической теории циклов, когда ликвидность последовательно перетекает из цифрового золота в альткоины, это указывает на потенциал для дальнейшей восходящей динамики Ethereum.

Еще одним драйвером ралли актива стало рекордное сокращение его предложения на централизованных биржах, которое резко усилилось в отчетном квартале. Такая тенденция свидетельствует о сохраняющемся устойчивом спросе на вторую по капитализации криптовалюту.

L1 и L2

Стоимость заблокированных активов (TVL) в экосистеме Solana выросла более чем на 30% – до $30,5 млрд. Объем торгов на децентрализованных биржах (DEX) составил $365 млрд – на 18% выше по сравнению со вторым кварталом. Ежемесячный оборот стабильно держится на уровне $120 млрд.

Комиссии и доходы сети тоже продемонстрировали рост, достигнув $122 млн и $13,9 млн соответственно. При этом впервые с августа 2024 года Solana утратила лидерство по месячным активным адресам, уступив BNB Chain и Near.

Solana лидирует в количестве активных адресов

Основным катализатором активности в блокчейне Solana остаются мемкоины. В июле на рынке доминировал лаунчпад LetsBonk.fun, сместив платформу Pump.fun. Однако впоследствии последняя восстановила позиции и в настоящее время контролирует 90% сегмента. 

Знаковым событием августа стал запуск Jupiter Lend на движке Fluid. Его TVL превысил $1 млрд всего за несколько дней. Проект стал вторым по величине кредитным протоколом в экосистеме Solana.

В июле в сети также развернули крупное обновление, в рамках которого пропускная способность выросла на 20% — до 60 млн вычислительных единиц на блок. Это повысило общую производительность Solana и заложило основу для дальнейшего масштабирования.

В ближайшее время разработчики планируют активировать еще один апгрейд – Alpenglow. Он сократит время финализации транзакций с текущих 13 секунд до 100-150 миллисекунд.

BNB Chain наращивает активность

Третий квартал стал успешным для BNB Chain. За три месяца количество активных адресов в сети выросло на 57%, обновив исторический максимум на отметке 47,3 млн. Число транзакций тоже увеличилось – с 892 млн во втором квартале до 1,22 млрд в третьем.

В сентябре доходы блокчейна превысили $2,2 млн – наивысший показатель с марта. Объем торгов на DEX составил $225 млрд, что стало максимумом с четвертого квартала 2021 года.

Динамика ключевых метрик особенно ускорилась в сентябре после запуска на BNB Chain децентрализованной биржи Aster. Это привлекло в сеть новых трейдеров и положило начало сезону бессрочных контрактов во всей криптоиндустрии. В результате объем торгов фьючерсами подскочил на 55% – до $36 млрд.

Валидаторы BNB Chain предложили снизить комиссии за газ на 50% и увеличить скорость обработки блоков.

Такие меры направлены на стимулирование торговой активности и обеспечение долгосрочного роста экосистемы при сохранении стабильной доходности стейкинга на уровне от 0,5% годовых.

Резкий рост объемов торгов DEX и TVL Avalanche 

В сентябре Avalanche сгенерировала самый высокий с начала года объем комиссий – $1,47 млн. TVL сети достиг $4,4 млрд – максимального уровня с лета 2022 года.

Объемы торгов на DEX тоже резко выросли: за квартал показатель подскочил на 185% и достиг $37,1 млрд, что стало новым рекордом.

Всплеск активности связан с растущим институциональным интересом к Avalanche и волной новых стратегических партнерств.

Криптоказначейская компания AVAX One объявила о планах привлечь $550 млн для накопления токенов AVAX и стать первой публичной казначейской структурой, сфокусированной на экосистеме.

Avalanche Foundation тем временем ведет переговоры о получении $1 млрд в рамках двух отдельных сделок для создания фирм с крипторезервами в США.

Hyperliquid теряет позиции на фоне жесткой конкуренции 

В третьем квартале TVL HyperEVM вырос в два раза и достиг $7,2 млрд. Однако платформа Hyperliquid столкнулась с давлением со стороны конкурентов.

В августе проект установил абсолютные рекорды, заработав $111 млн на комиссиях. По итогам сентября площадка заняла третье место по доходам во всей индустрии. 

Пиковый объем торгов фьючерсами пришелся на август – $398 млрд. Однако в сентябре показатель снизился.

В рамках изменений в экономике Hyperliquid доля комиссий HLP снизилась до 1%. Теперь 99% направляется в Фонд поддержки для выкупа HYPE. За последние 30 дней он приобрел токены на сумму $83 млн.

В сентябре также состоялся запуск нативного для экосистемы стейблкоина USDH от компании Native Markets.

Альткоины в третьем квартале

BNB вырос на 50% – токен впервые преодолел отметку $1000 и установил новый исторический максимум на уровне $1079. Дочерняя компания CEA Industries Inc. – BNB Network Company (NASDAQ: BNC) сформировала портфель из 418 888 BNB, став крупнейшим корпоративным держателем этой монеты.

HYPE достиг рекорда в $59,26, но затем скорректировался до $45 на фоне обострения конкуренции в секторе фьючерсов. Способная поддержать курс актива программа выкупа токенов продолжается. Как было написано выше, в сентябре команда Hyperliquid выкупила монеты на $84 млн. Компания Bitwise также направила в SEC заявку на запуск спотового HYPE-ETF, что может повысить институциональный интерес к криптовалюте. 

MYX стал первым токеном DEX для торговли бессрочными контрактами, который подорожал более чем на 15 000% с августа. Первоначальный рост обеспечили листинг на Binance Alpha и анонс версии V2. Последующее движение стало следствием спекулятивного ажиотажа, вызвавшего скепсис экспертов.

ZORA увеличилась на 1200%, но позднее капитализация стабилизировалась на отметке $216 млн. Скачок связан с интеграцией в Base App и добавлением монеты на Binance Futures.

ENA прибавила свыше 100% за квартал благодаря созданию StablecoinX – публичной казначейской компании, которая изначально привлекла $360 млн для реализации программы выкупа и накопления монет. Дополнительное финансирование в $530 млн довело общий объем привлеченных средств до $890 млн, что приблизило резервы Ethena к 3 млрд токенов.

ASTER взлетел на 1000% после запуска одноименной DEX, давшей старт новой волне интереса к фьючерсам. Рыночная стоимость актива быстро перевалила за $4 млрд, чему во многом способствовала публичная поддержка со стороны основателя Binance Чанпэна Чжао. 

Мемкоины теряют популярность

В третьем квартале на рынке мемкоинов наблюдалась высокая волатильность. В июле Pump.fun впервые утратила лидирующие позиции, уступив LetsBonk.fun. Последняя превзошла конкурента по всем ключевым показателям.

Однако, уже в августе Pump.fun перехватила инициативу, вернувшись на первое место. Этому способствовало несколько событий: запуск Full Glass Foundation, начало программы обратного выкупа PUMP, внедрение комиссий для создателей токенов и возобновление прямых трансляций.

В настоящее время площадка контролирует около 90% сегмента, хотя общие показатели остаются значительно ниже исторических максимумов. При этом по объему комиссий за сентябрь ($119 млн) Pump.fun заняла четвертое место среди всех криптопроектов.

К концу квартала пользователи охладели к рынку мемкоинов, переключившись на торговлю фьючерсами. 28 сентября суточный объем сегмента упал до $90 млн – минимума за несколько месяцев. Количество успешных проектов сократилось до 79 в сутки.

DeFi на подъеме

Aave

TVL Aave вырос более чем на 70% в третьем квартале – с $42 млрд до $74 млрд. Это укрепило позиции проекта в качестве ведущего решения в сегменте DeFi. Протокол также преодолел важный рубеж, достигнув $3 трлн по совокупному объему депозитов.

Среди ключевых обновлений – запуск Aave Labs платформы Horizon, где институциональные и квалифицированные инвесторы могут получать кредиты в стейблкоинах под обеспечение RWA. На старте в качестве залога доступны инструменты от Circle, Superstate, и Centrifuge.

Aave также стал первым DeFi-протоколом, чей TVL пробил $1 млрд в шести разных сетях. Новые блокчейны на базе проекта продемонстрировали более высокую динамику, чем старые. Например, Plasma вырвалась на второе место ($6,6 млрд), а Linea – на третье ($2,2 млрд).

Pendle

Протокол Pendle установил несколько новых рекордов. Объем комиссий за квартал достиг $17, а TVL подскочил с $5 млрд до $13 млрд. Однако впоследствии показатель скорректировался до $7 млрд. Ключевой вклад в позитивную динамику внесли sUSDe, USDe, и kHYPE.

Команда проекта также заключила несколько стратегических партнерств: в экосистему интегрировали kHYPE от Kinetiq и syrupUSD от Maple. Знаковым событием августа стал запуск платформы Boros, которая предназначена для торговли токенизированной доходностью от фьючерсного финансирования. 

Pendle представила Yield Units (YU) — синтетические активы, представляющие будущую доходность. Они открывают новые возможности для спекулятивных операций, хеджирования и получения дохода от изменения ставок финансирования.

Fluid

В третьем квартале Fluid укрепил свои позиции среди ведущих DEX. В сентябре площадка заняла четвертое место по объему торгов ($27 млрд) и стала второй по величине децентрализованной торговой платформой в сети Ethereum.

Проект установил новый исторический максимум по квартальным комиссиям – $22,3 млн. В течение трех месяцев доход устойчиво превышал $1 млн. В рамках партнерства с Jupiter протокол также расширил присутствие на Solana, запустив Jupiter Lend.

Команда Fluid также представила DEX Lite – высокоэффективную площадку, разработанную специально для торговли коррелирующими парами активов.

Битва Perp DEX

Борьба децентрализованных бирж для торговли бессрочными фьючерсами всего за несколько недель привела к переделу рынка. Первым сигналом грядущих изменений стал рост токена MYX в августе. 

Настоящий бум начался с перезапуска Aster – площадки в сети BNB Chain, тесно связанной с экосистемой Binance. За несколько дней токен биржи подорожал на 1000%, а капитализация приблизилась к $4 млрд.

Ежедневный объем торгов на площадке подскочил с $300 млн в августе до рекордных $85 млрд 28 сентября, а месячный показатель достиг $420 млрд. По комиссиям за сентябрь ($134 млн) Aster заняла третье место, уступив лишь Tether и Circle.

Активность протоколов вроде Lighter, edgeX и Avantis усиливает давление на прежнего лидера сегмента Hyperliquid. В сентябре месячный объем торгов площадки упал на 30% – до $282 млрд. Комиссии сократились с $114 млн до $87 млн. Цена HYPE скорректировалась более чем на 30% от недавних пиков.

Однако Hyperliquid по-прежнему сохраняет лидерство по объему открытых позиций, который в полтора раза превышает совокупный показатель десяти ближайших конкурентов.

Это свидетельствует об органическом характере спроса – в отличие от конкурентов, чьи объемы могут подпитываться программами вознаграждений.

Растущие метрики новых DEX вызывают вопросы: участники рынка сомневаются в их устойчивости и допускают возможность искусственного завышения показателей.

Стейблкоины 

Капитализация рынка стейблкоинов приблизилась к $300 млрд. Чистый приток средств в третьем квартале составил $45,6 млрд – более чем в четыре раза больше показателя предыдущего квартала ($10,8 млрд).

Бессменным лидером сегмента остается USDT с долей 58,7%. За ним следует USDC, на который приходится 24,7%. На третьем месте расположился USDe от Ethena, занимающий 4,8% рынка. За последние месяцы предложение этой «стабильной монеты» подскочило с $5,3 млрд до $14,7 млрд. 

Ethereum сохранил статус основной платформы для стейблкоинов ($171 млрд), значительно опередив Tron ($76,7 млрд), Solana ($12,8 млрд) и Arbitrum ($9,4 млрд).

Главным событием квартала стал запуск Plasma – специализированного блокчейна первого уровня для «стабильных монет». Платформа предлагает мгновенные бесплатные транзакции с безопасностью институционального уровня. На старте количество интеграций проекта превысило 100.

По состоянию на 1 октября его TVL достиг $13,6 млрд (4 место среди всех сетей), а капитализация стейблкоинов – $5,8 млрд (6 место).

На фоне высокого спроса цена XPL взлетела более чем на 70% в течение двух дней после запуска. С тех пор курс скорректировался и приблизился к показателям TGE.

Несмотря на позитивную динамику, появились признаки возможной коррекции: объем переводов стейблкоинов снизился с $3,5 трлн в августе до $3,2 трлн в сентябре, а количество активных адресов сократилось на 23%, до 26 млн.

Рынки прогнозов

В третьем квартале одним из самых ярких трендов в индустрии стали рынки прогнозов. Здесь четко определились два лидера – Polymarket и Kalshi, которые ведут напряженную борьбу за первенство. 

Долгое время лидерство сохранял Polymarket, но ситуация постепенно меняется. В сентябре Kalshi превзошел конкурента по номинальному объему: $2,86 млрд против $1,44 млрд.

В настоящее время площадка контролирует 57% рынка, а Polymarket – 40%.

Другие проекты вроде Limitless, Myriad занимают около 3%. 

16 сентября Hyperliquid представила инициативу HIP-4, в рамках которой планируется добавить на платформу «фьючерсы на события». В отличие от традиционных бессрочных контрактов, эти инструменты не зависят от постоянных оракулов или ставок финансирования; их цена формируется только торговой активностью.

Рынки прогнозов официально вошли в мейнстрим: в недавнем эпизоде «Южного Парка» герои использовали обе платформы для заключения пари – от школьных обедов до геополитических событий. 

Итоги 

Третий квартал 2025 года стал историческим для индустрии: принятие первых федеральных законов о криптовалютах в США совпало с рекордным ростом ключевых сегментов – стейблкоинов, DeFi, рынков прогнозирования и ончейн-трейдинга.

Благодаря регуляторной определенности, притоку средств в ETF и развитию финансовой инфраструктуры институциональное принятие значительно ускорилось. 

Некоторые направления демонстрируют признаки охлаждения. Однако общий тренд остается восходящим – криптовалюты окончательно интегрировались в глобальную финансовую систему.