Resumen de USDe

Ethena Labs gestiona la emisión y redención de un dólar sintético delta-neutral, USDe, una forma de dinero completamente respaldada, onchain, escalable y resistente a la censura.

El mecanismo que respalda a USDe permitirá el primer "Internet Bond", que coexistirá con el dólar sintético, ofreciendo un instrumento de ahorro denominado en dólares, con rendimiento y nativo de cripto, derivado de las recompensas del staking de Ethereum y del spread de financiación y base disponible en los mercados de perpetuos y futuros.

Mecanismo de Estabilidad del Anclaje

USDe obtiene su estabilidad de anclaje ejecutando coberturas delta-neutrales automatizadas y programáticas con respecto a los activos colaterales subyacentes.

Cubrir el riesgo de cambio de precio del activo colateral en el mismo tamaño asegura que el cambio en el valor del activo colateral se compense con el cambio en el valor del lado de cobertura.

Esto asegura que el valor en USD sintético del colateral permanezca relativamente estable en todas las condiciones de mercado.

Ethena Labs no utiliza apalancamiento material para cubrir con margen las posiciones de derivados de cobertura delta más allá del estado natural como resultado de los descuentos aplicados por los exchanges al valor de los activos de Ethereum en staking como colateral de margen en la cobertura inicial y emisión de USDe.

Información Clave

1. Los usuarios pueden adquirir USDe en pools de liquidez externos sin permisos.

2. Las partes aprobadas de jurisdicciones permitidas que pasen el control KYC/KYB pueden acuñar y redimir USDe a demanda directamente con los contratos de Ethena Labs, lo cual incluirá únicamente entidades de market making.

3. No hay dependencia de infraestructura bancaria tradicional ya que el colateral sin confianza se mantiene y almacena dentro del ecosistema cripto. USDe está completamente respaldado por los depósitos de los usuarios en todo momento.

4. Los usuarios también pueden realizar arbitraje entre mercados acuñando y redimiendo USDe con Ethena y negociando USDe en mercados externos como pools de Binance o Curve para capturar dislocaciones de precios.

Ejemplo de Mecánica

1. Un usuario deposita aproximadamente $100 de stETH y recibe aproximadamente 100 USDe de forma atómica a cambio, menos cualquier costo de ejecución para ejecutar la cobertura.

2. El deslizamiento y las tarifas de ejecución están incluidas en el precio al acuñar y redimir. Ethena no obtiene ninguna ganancia al acuñar o redimir USDe de los usuarios que acceden al producto.

3. Ethena Labs abre una posición corta perpetual correspondiente por un valor en dólares aproximado en un exchange de derivados.

4. Los activos recibidos se transfieren a un proveedor de "Off Exchange Settlement". Los activos de respaldo permanecen onchain y en servidores fuera del exchange para minimizar el riesgo de contraparte.

5. Ethena Labs delega, pero nunca transfiere la custodia de los activos de respaldo a los exchanges de derivados para cubrir con margen las posiciones cortas perpetual de cobertura.

Rendimiento Generado

Ethena Labs genera dos fuentes sostenibles de rendimiento a partir de los activos depositados.

El rendimiento devuelto a los usuarios elegibles se deriva de:

1. Hacer staking de Ethereum para recibir recompensas de capa de consenso y de ejecución.

2. El spread de financiación y base de las posiciones de derivados de cobertura delta.

El rendimiento del staking de Ethereum es variable por naturaleza y está denominado en ETH.

El rendimiento del spread de financiación y base puede ser variable o fijo dependiendo de si el protocolo utiliza posiciones de derivados entregables o no entregables para cubrir el delta del colateral.

El spread de financiación y base ha generado históricamente un rendimiento positivo debido al desajuste entre oferta y demanda de apalancamiento en cripto, así como a la existencia de una financiación base positiva. Si las tasas de financiación son profundamente negativas durante un período prolongado, de modo que el rendimiento del staking de Ethereum no pueda cubrir el costo del spread de financiación y base, el fondo de seguro de Ethena asumirá el costo.

Riesgos

El protocolo está expuesto a varios riesgos, incluyendo pero no limitándose a:

1. Riesgo de Smart Contract

2. Riesgo de Plataforma Externa

3. Riesgo de Liquidez

4. Riesgo Operacional de Custodia

5. Riesgo de Contraparte en el Exchange

6. Riesgo de Mercado

Ethena Labs reconoce estos riesgos y busca activamente mitigarlos y diversificarlos tanto como sea posible. En la práctica, esto significa que utilizamos múltiples proveedores para cada paso del flujo de trabajo y monitoreamos activamente a todos los socios y condiciones de mercado.

Cada elemento del diseño de Ethena Labs ha sido formulado teniendo en cuenta la mitigación del riesgo, incluyendo el uso de custodios, la ausencia de apalancamiento subyacente y restricciones de diversificación en las posiciones de cobertura.

Ethena Labs también será lo más transparente posible proporcionando pruebas onchain de los activos de respaldo en combinación con pruebas de las posiciones de derivados en nuestros paneles públicos dentro de la aplicación.