USDe 概览

Ethena Labs 负责发行和赎回中性对冲的合成美元 USDe，这是一种完全链上支持、可扩展且抗审查的货币形式。

USDe 的支撑机制将实现首个与合成美元并存的 “互联网债券”，该债券是以加密原生、具有收益的美元计价储蓄工具，来源于质押 Ethereum 所产生的收益以及永续和期货市场中的资金费率与基差收益。

锚定稳定机制

USDe 的锚定稳定性来自于对其基础抵押资产实施自动化和程序化的中性对冲操作。

以相同规模对冲抵押资产的价格变动风险，确保其价值变动可通过对冲头寸的价值变动来抵消。

这确保抵押资产的合成美元价值在各种市场条件下保持相对稳定。

Ethena Labs 在进行首次对冲并发行 USDe 时，因交易所对质押 Ethereum 资产作为保证金资产进行轻度折扣，不会使用任何实质性杠杆对中性对冲衍生品仓位进行追加保证金。

关键信息

1. 用户可在无许可的外部流动性池中获取 USDe。

2. 来自许可司法管辖区并通过 KYC/KYB 审核的获批方，可直接通过 Ethena Labs 合约按需铸造和赎回 USDe，仅限做市商实体参与。

3. 无需依赖传统银行基础设施，信任最小化的抵押资产托管并存储于加密系统中。USDe 始终由用户存款全额支持。

4. 用户还可通过在 Ethena 铸造与赎回 USDe，并在 Binance 或 Curve 等外部市场交易 USDe，进行跨市场套利以捕捉价格偏差。

机制示例

1. 用户存入约 $100 的 stETH，并原子性地收到约 100 枚 USDe，扣除执行对冲的任何相关成本。

2. 滑点和执行费用包含在铸造和赎回时的价格中。Ethena 不从用户铸造或赎回 USDe 中赚取任何利润。

3. Ethena Labs 在衍生品交易所开设相应的短期永续仓位，金额大致等同。

4. 收到的资产转移至“离交易所结算”提供方。支撑资产仍保留在链上及离线服务器，以最小化对手风险。

5. Ethena Labs 虽然将支撑资产委托至衍生品交易所用于中性对冲的保证金，但不会转移其资产托管权。

生成收益

Ethena Labs 通过用户存入的资产获得两个可持续的收益来源。

合格用户可获得的收益来源包括：

1. 质押 Ethereum 所产生的共识层及执行层奖励。

2. 来自于中性对冲衍生品仓位的资金费率和基差收益。

Ethereum 质押所得收益为浮动收益，并以 ETH 计价。

资金费率与基差收益可为浮动或固定，具体取决于协议使用的是可交割还是不可交割的衍生品仓位进行抵押资产的中性对冲。

由于加密市场中杠杆需求与供给之间的错配，以及正向基准资金费率的存在，历史上资金费率与基差收益通常为正收益。若资金费率在一段时间内持续大幅为负，导致质押 Ethereum 所获的收益不足以覆盖其资金与基差成本，Ethena 保险基金将承担该成本。

风险

该协议面临多种风险，包括但不限于：

1. 智能合约风险

2. 外部平台风险

3. 流动性风险

4. 托管运营风险

5. 交易所对手风险

6. 市场风险

Ethena Labs 认识到这些风险，并积极努力尽可能减轻和分散这些风险。实际上，这意味着我们为每个环节使用多个服务提供商，并持续监控所有合作伙伴与市场状况。

Ethena Labs 的每一部分设计均以风险控制为出发点，包括使用托管人、无潜在杠杆以及对对冲仓位设置的分散约束。

Ethena Labs 也将尽可能保持透明，在应用内的公开仪表板中提供链上支撑资产证明与衍生品仓位证明。