Circle 拿到了稳定币的“联邦基础设施牌照”：Circle National Trust 获 OCC 最终批准的深层含义

作者：衣莎贝

 

2026年7月10日，Circle 宣布获得美国货币监理署（OCC）最终批准，成立 Circle National Trust（First National Digital Currency Bank, N.A.）。这一消息迅速引发市场关注，Circle 股价盘前一度上涨超过10%。

这是稳定币发行方首次以联邦信托银行身份，正式进入美国核心金融监管体系的标志性事件。

它标志着稳定币竞争从“谁发币更多、谁合规更好”，升级为“谁能掌控受联邦监管的发行、储备、托管与结算基础设施”。

一、这到底是什么牌照？

Circle National Trust 是一家国家信托银行（national trust bank），而非商业银行。

它不能吸收公众存款、不能发放贷款，也没有传统银行的 FDIC 存款保险。本质上，它是一家受 OCC 直接联邦监管的信托机构，核心职能是提供受托服务（fiduciary services），包括数字资产托管。

根据 Circle 官方声明：

• 初始阶段：主要为 Circle 自身及关联方提供数字资产托管服务，后续视需求可有限开放给机构客户（银行、受监管衍生品机构等）。

• 储备管理：明确列为“未来能力”（planned as a future capability），目前并未上线。

这与 Circle 最初申请时的设想有所调整。2025年申请时，市场一度认为储备管理会同步进入联邦监管实体。但最终获批时，OCC 采取了更审慎、分阶段的方式——先让托管业务落地，储备管理留待后续。

这种“先易后难”的拆分策略，显示出 Circle 对监管节奏的精准把握，也降低了单次获批的复杂度和不确定性。

二、为什么这个牌照价值巨大？

1. 获得联邦监管信用背书

此前 USDC 主要依赖各州 money transmitter license 和纽约 BitLicense。Circle National Trust 成立后，其核心托管业务直接置于 OCC 联邦监管之下。

这对机构采用 USDC 意义重大。银行、券商、支付公司、资产管理机构在评估是否使用 USDC 时，最看重的往往不是技术，而是监管确定性与责任主体的清晰度。联邦监管实体提供的，是远高于州级牌照的信任背书。

USDC 正在从“加密公司发行的稳定币”，向“受联邦监管的美元结算基础设施”演进。

2. 为未来储备管理预留了联邦通道

虽然目前储备管理尚未迁移至 Circle National Trust，但牌照架构已经为此做好准备。一旦条件成熟（监管规则进一步明确、内部系统与风控成熟），Circle 可以相对平滑地将 USDC 储备管理纳入联邦监管实体。

这意味着未来 USDC 的发行—托管—储备管理全链路，有机会在更高监管标准下运行，进一步提升其作为“数字美元”基础设施的公信力。

3. 构建稳定币垂直一体化能力

Circle 的长期路线图越来越清晰：

发行 USDC → 管理储备 → 托管资产 → 链上结算 → 跨境支付网络 → 为传统金融机构提供稳定币基础设施服务。

它没有选择成为一家吸收存款、创造信贷的传统商业银行，而是选择了更轻、更聚焦稳定币业务本质的 trust bank 模式。这种模式既符合稳定币“全额储备、支付属性”的核心特征，又能最大化利用联邦监管带来的制度红利。

三、对支付行业意味着什么？

对 Visa、Mastercard、Stripe等支付机构而言，Circle National Trust 短期内不会直接抢收单业务。

变化发生在底层结算层：

• 商户仍通过 PSP 收款；

• PSP 可通过 Circle 或合作银行获得 USDC；

• USDC 用于跨境结算、资金归集、商户出款等场景；

• Circle National Trust 提供联邦监管下的托管（未来可能包括储备管理）；

• 传统银行和支付机构继续负责法币账户、合规准入、本地支付方式和客户关系。

这实际上是在强化稳定币结算轨道（stablecoin settlement rail），而不是替代现有支付体系。它让稳定币在跨境支付、资金归集、实时结算等场景中，获得更强的监管合规性和机构接受度。

从更宏观的角度看，这也是稳定币从“边缘创新工具”向“核心金融基础设施”演进的重要一步。未来，围绕稳定币的发行、托管、储备管理、结算网络，将形成新的竞争格局和价值分配体系。

四、竞争格局正在重塑

Circle 拿到这个牌照后，其他玩家也在加速布局：

• Coinbase、Paxos 等稳定币发行方也在申请类似信托银行牌照；

• Stripe/Bridge、Ripple 等支付与跨境基础设施玩家同样在推进相关监管资质。

大家争夺的是谁能掌控下一代数字美元的发行、托管、储备与结算控制权。

Tether 目前仍以州级监管为主，在联邦层面的牌照布局上明显落后。

Circle 通过这一步，显著拉开了与主要竞争对手在监管护城河上的差距。

五、稳定币竞争进入新阶段

Circle National Trust 的获批，是美国监管体系对稳定币“支付属性”与“基础设施属性”的一次重要制度回应。

它证明：稳定币要真正成为全球数字经济的基础设施，必须进入最高层级的监管框架，并以符合其业务本质的方式（trust bank 而非 commercial bank）存在。

对 Circle 而言，这是过去十年监管努力的阶段性胜利，也是未来更大野心的起点。

对整个行业而言，稳定币竞争的维度已经彻底升级——从发币能力，走向基础设施控制力。

谁能把稳定币真正嵌入联邦监管的银行体系，谁就更有可能在下一代美元结算网络中占据关键节点。