2025 年 11 月，Ripple 完成 5 亿美元融资，估值 400 亿美元，据 Ripple 披露，Citadel Securities 旗下附属基金参与领投。同月，Citadel Securities 本体向加密交易所 Kraken 投资 2 亿美元，估值 200 亿美元。2026 年 7 月，它又以 4 亿美元入股 Crypto.com。

参投 Ripple 的是附属基金，投资 Kraken 和 Crypto.com 的则是 Citadel Securities 本体。三笔投资指向的对象并不相同，但都落在加密市场中更偏基础设施的一侧，也就是交易平台、支付结算和机构流动性入口。

把金额放回 Citadel Securities 自身的体量里，占位的意味就清楚了。据彭博 3 月披露，Citadel Securities 2025 年净交易收入达到 122 亿美元，创下纪录。投资 Crypto.com 的 4 亿美元，约相当于这一数字的 3.3%，投资 Kraken 的 2 亿美元约为 1.6%。

这样的支出更接近战略占位，而不像一次方向性押注。

投资之外，Citadel Securities 也在亲自搭建加密做市能力。据此前公开信息，自 2026 年 2 月起，Citadel Securities 在纽约和迈阿密招募加密量化开发与研究岗位，用于搭建加密市场的低延迟交易系统。

换句话说，它买下的交易平台席位，最终服务的是自己的做市台。

Citadel Securities 对机构级交易场所的介入也不止于入股别人，它还是加密交易所 EDX Markets 的支持方之一。

据悉，由 Charles Schwab、Citadel Securities 和 Fidelity 支持的 EDX Markets 在 4 月已向美国货币监理署申请国家信托银行牌照，用于提供数字资产托管、资产管理和交易结算，其旗下 EDXM International 还计划推出韩元永续合约产品。

更能说明意图的，是它对底层基础设施的布局。

2026 年 2 月，跨链协议开发商 LayerZero 推出名为 Zero 的 Layer 1 区块链，定位机构级金融基础设施，面向交易、清算、结算和代币化场景。Citadel Securities 通过买入其原生代币 ZRO 完成战略投资。

据 LayerZero 披露，Citadel Securities 在这次合作中的角色是贡献市场结构方面的专业知识，评估 Zero 在交易、清算与结算流程中的应用。与它同时出现在这条链背后的，还有美国证券结算核心机构 DTCC、纽交所母公司 ICE、Google Cloud、Ark Invest 以及 Tether。

值得一提是，直接购买代币对 Citadel Securities 并不常见，它此前对 Kraken 和 Ripple 的投资都采用股权形式。2 月同期，贝莱德、Citadel Securities 和 Apollo 相继披露买入 DeFi 治理代币的计划。

CoinFund 创始人 Brukhman 对此表示，每家买的都是自己打算用作基础设施的那个协议的代币，属于厂商绑定，而不是资产配置。多年来传统金融机构的加密敞口一直限于股权和风投，直接持币罕见，这一轮打破了惯例。

它反对证券上链之后脱离监管

如果只看投资动作，Citadel Securities 像是在拥抱加密。但它在监管层面的表态，指向另一个方向。

2025 年 7 月，Citadel Securities 致信美国证券交易委员会加密工作组。据公开信件内容，它主张代币化美股应当明确按照证券监管，反对为这类产品开设广义豁免，并把相关诉求定性为自利性的监管套利，认为这类做法算不上真正的创新。

它担心代币化资产会分流传统市场的流动性，强调监管应聚焦市场流动性与投资者保护。

半年后，它的立场进一步收紧。

2025 年 12 月，Citadel Securities 向 SEC 追加提交了一封长达 13 页的信函。据信件内容，它要求将交易代币化美股的 DeFi 协议纳入交易所和经纪商的监管框架，理由是同一只证券不应因为技术包装或交易场所的不同而适用两套规则。

这封信随即引发 DeFi 阵营的集体反击。DeFi 教育基金、a16z、数字商会、Orca Creative、律师 J.W. Verret 以及 Uniswap 基金会联名致信 SEC，反驳称 Citadel Securities 试图把非托管软件、开发者和链上基础设施错误地归类为传统证券中介，认为按传统中介框架过度扩张监管，可能误伤开放式金融创新。

DeFi 教育基金发言人 Jennifer Rosenthal 在回应中点出了这场争论背后的商业逻辑。其表示，对于 Citadel 而言，质疑一项威胁其业务和重大市场份额的技术的存在性，倒是十分便利。

争议此后仍在持续。2026 年 4 月，区块链协会再次向 SEC 提交意见函，回应 Citadel 的加强监管主张，强调 DeFi 协议开发者不属于经纪商或交易所运营方，同时呼吁 SEC 推进针对链上资产的创新豁免机制。

分歧的核心在于，Citadel Securities 强调同一证券适用同一规则，DeFi 阵营强调不同的技术架构不应简单套用旧的中介监管。

值得注意的是，两封信之间，正好夹着 Citadel Securities 对 Ripple 和 Kraken 的投资。投资在推进，游说也在同步加码。

往加密市场结构里占位的不止一家

Citadel Securities 的选择并非孤例。过去几个月，华尔街机构进入加密市场的方式越来越具体，逐渐围绕交易入口和市场结构展开。

2026 年 3 月，纽交所母公司 ICE 宣布对加密交易所 OKX 进行战略投资，估值 250 亿美元，并取得一个董事会席位。双方计划成立合资公司，向 OKX 的 1.2 亿用户提供代币化 NYSE 股票和 ICE 期货，相关业务有待美国监管批准。

几乎同时，Nasdaq 宣布与 Kraken 母公司 Payward 合作，开发代币化股票的发行与分发系统。

这类布局基本上落在交易场所和市场基础设施，押注的是加密市场结构由谁来搭建。

同时也有把资金投向加密资产敞口的。2025 年 10 月，Jane Street 通过 13G 文件披露持有 Hut 8、Bitfarms、Cipher Mining 三家比特币矿企各约 5% 的股份，均为被动交易头寸。几乎同一时间，Citadel 创始人 Ken Griffin 向 SEC 披露个人持有 Solana 金库公司 DeFi Development Corp. 约 4.5% 股份。

矿企股票和财库公司股票，冲着的是加密资产的价格弹性。Citadel Securities 走的是另一条路径，从 Kraken、Crypto.com 到 LayerZero，投的始终是场所和结构本身。

当传统交易所、结算机构和做市商同时向链上市场结构靠拢，代币化证券这条赛道的归属问题，正在被提前划定。