数据：分析师市场正在消化恐慌，链上指标显示 Bitcoin 具备底部预期结构

ChainCatcher 消息，链上分析师 Murphy 发文表示，昨日 BTC 已跌破 60,000 美元整数关口，但市场亏损与情绪指标并未同步恶化。目前调整后的已实现亏损（EARL）的 3 日均值为 11.3 亿美元，相比 2 月 5 日的数值几乎减少一半。其认为，这并不代表 BTC 后续不会继续下跌，但在价格更低的情况下，EARL 没有进一步走高，是一种具备“底部预期”的标准结构。

若 EARL 代表市场恐慌程度，STH-RUL（短期持有者相对未实现亏损）则代表新进投资者承受的心理压力。在进入熊市后的下跌过程中，短期持有者通常会经历一次严重心理极限承压，STH-RUL 会突破 +5 个标准差，对应系统性危机。此后即便价格进一步走低，STH-RUL 往往不会再次超过前期峰值，因为筹码已经在高亏损区间完成换手，新买家成本更低，市场压力正在被消化。

Murphy 认为，EARL 与 STH-RUL 当前给出一致信号，即市场恐慌正在消化，而非扩散。价格创新低，但亏损指标没有同步创新高，这并非底部的充分条件，但历史上真正的底部几乎都具备这一特征。筑底是一个反复承压和消化的过程，直到筹码在恐慌中完成换手、新买家成本足够低，价格才会逐步失去继续下跌动力。