在加密市场触顶九个月后，Stablecoin 正在主导全局

Crypto 的总市值在 2025 年 9 月见顶，此后已下跌约 50%，从 4.2 万亿美元降至约 2.1 万亿美元。不过，Stablecoins 正如其名称一样保持稳定。在相同的 9 个月期间，其供应量稳步增长，使其在整体市值中的占比从 7.6% 提升至 15%。

主导地位的上升在很大程度上是由于在加密价格下跌背景下的分母效应。整体 stablecoin 供应在此期间仅增长了 10.6%，从 2860 亿美元升至 3160 亿美元。这意味着在此期间 stablecoin 的发行较为温和，但其供应仍然上升，是因为其他一切都在收缩。

USDT 贡献了该板块约 60% 的增长

自 Crypto 在 2025 年 9 月市值见顶以来，stablecoin 总供应增加了 304 亿美元。同期，最大 stablecoin USDT 的供应增长了 180 亿美元，占全部新增净供应的 59%。

并非所有前五大 stablecoin 在此期间都获得了进展。Ethena 的 USDe 在 10 月 Binance 出现问题以及在疲弱市场环境下 APY 崩塌之后，缩水了 84 亿美元。这一下跌对该板块造成了沉重拖累，因为 Circle 的 USDC 与 Sky 的 USDS 合计仅增加了 71 亿美元，使得中腰部整体基本持平。

增长中有很大一部分来自规模较小的发行方。除前五大之外，其余合计供应扩大了近 140 亿美元，增幅约为 64%。然而，资金仍高度集中于头部，USDT 和 USDC 合计仍占 stablecoin 总供应的 83%。

自 Crypto 2025 年 9 月见顶以来增长最快的 Stablecoins

在市值超过 3 亿美元的 stablecoin 中（此筛选剔除了基数效应较低的代币），USDG —— Paxos 推出的受监管美元代币，基于一个与负责分发该代币的交易所和钱包共享收入的网络 —— 是供应增长最快的 stablecoin，供应量增加了 360%。

其他值得注意的上涨者包括 USYC（+324%）、USDY（+233%）、PYUSD（+143%）以及 RLUSD（+131%），它们均由包括 Paxos、Ondo、PayPal 和 Ripple 在内的成熟支付与金融公司发行。在 9 月见顶时，它们大多低于 10 亿美元，此后已增长至 20–30 亿美元区间。

这一组代币中一个突出的共同特征是收益生成能力。多只增长最快的代币会与持有人共享收益。例如，PYUSD 通过 PayPal 的奖励计划进行分配，而 USDY 和 USYC 则是直接累积国债收益的代币化国债产品。这使它们区别于保留储备收益的巨头 USDT 和 USDC。