叙事概览 — 2026年5月
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5 月是一个围绕加密叙事的选择性资金轮动月份，而不是全面的风险偏好上涨。投资者将流动性集中在特定赛道和代币上，这在大多数组合中市值加权收益与中位数表现之间的差距中表现得十分明显。
AI 成为本月最明显的领先者
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该篮子录得 +31.9% 的市值加权收益，而代币中位数涨幅为 +14.5%。与许多其他叙事不同，本轮上涨相对广泛，并得到该赛道中相当一部分资产的支撑。AI 在年初表现疲弱，1 月下跌 -12.0%，2 月下跌 -5.5%，但 3 月动能反转，录得 +18.6%。
5 月成为突破月份：+31.9% 的市值加权收益，+14.5% 的中位数收益，以及$63.1B 的最高单月成交量。
DePIN 同样录得强劲表现，市值加权收益为 +16.5%。
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然而，中位数表现几乎持平，表明涨幅主要集中在少数大型项目中，而多数代币明显落后。DePIN 在前四个月表现分化：1 月略有回调，2 月更弱，3 月和 4 月则小幅转正。
5 月是表现最强的月份，市值加权收益为 +17.0%，但中位数仅为 +1.2%。该赛道出现了明显的权重股反弹，但收益仍高度集中在体量较大的赢家上。
The RWA sector 在本月以小幅上涨收官。
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市值加权收益达到 +3.7%，而代币中位数仅上涨 +0.2%。这一叙事持续吸引市场关注，但整个赛道的参与度依然有限。RWA 在 1 月和 2 月走势艰难，市值加权收益分别为 -18.9% 和 -11.0%。从 3 月开始，该赛道趋于企稳：3 月为 +0.7%，4 月为 +4.6%，5 月为 +3.7%。
5 月的中位数几乎持平，仅为 +0.2%，表明 RWA 确有改善，但广度不足。
Layer 2 相比市场领涨赛道表现不佳。
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尽管市值加权略涨 +1.5%，代币中位数却下跌 -5.2%，凸显出表面之下的持续疲弱。L2 是年初表现最弱的叙事之一：1 月为 -20.4%，2 月为 -13.1%，3 月为 -9.3%。4 月和 5 月在市值加权层面转为正值，但涨幅有限，分别为 +0.8% 和 +1.5%。
5 月的中位数仍为负值 -5.2%，意味着该赛道在权重层面有所企稳，而更广泛的篮子仍然疲弱。
在 GameFi 赛道中也观察到了类似走势。
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该赛道在市值加权基础上上涨 +8.7%，但中位数表现仍为 -3.9%。这表明收益主要来自少数跑赢标的，而非整个赛道的普遍走强。GameFI 起初承压：1 月为 -6.9%，2 月为 -18.2%，3 月为 -6.5%。4 月和 5 月赛道转为正向，5 月市值加权收益达到 +8.7%，但中位数仍处于 -3.9% 的负值区间。
这表明本轮修复范围较窄，由部分精选资产驱动，而非广泛参与。
Meme coins 在流动性方面位居第二
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本月篮子总成交量达到 373 亿美元。然而，强劲的交易活跃度并未转化为价格上涨，该赛道 5 月市值加权下跌 -5.9%，中位数下跌 -7.5%。Meme 在整个期间保持最高流动性，篮子单月峰值成交量为 1 月的 $65.0B。表现波动较大：1 月、2 月和 3 月为负，随后在 4 月强劲反弹至 +13.9%。
5 月再度回落至 -5.9% 的市值加权收益 和 -7.5% 的中位数。Meme 依旧流动性充沛，但涨势未能延续至 5 月。
Restaking 是本月表现最差的叙事。
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该赛道 5 月以 -7.0% 的市值加权收益和 -7.3% 的中位数跌幅收官，成为全市场表现最差的类别。Restaking 在整个期间都是最弱赛道：1 月下跌 -19.4%，2 月下跌 -8.6%，3 月下跌 -12.8%。4 月短暂反弹至 +2.4%，但 5 月再度转负至 -7.0%。
仅有 5 个月中的 1 个月 为正，使 Restaking 成为最明显的落后者。
关键结论
2026 年 5 月不能被定义为加密市场全面扩张的月份。相反，资金在不同叙事之间进行选择性轮动。AI 在收益和活跃度上均为最强赛道。Meme coins 继续吸引散户关注，而 DePIN 和 GameFi 的收益则主要集中在少数项目上。与此同时，Layer 2 和 RWA 整体仍在区间震荡，Restaking 继续失去投资者兴趣，并以市场中最弱的板块之一收场。