加密市场回顾：2025年第三季度

美国首部加密货币法律出台

经过多年的不确定性，数字资产终于走出了灰色地带，为更广泛的机构采纳铺平了道路。美国立法层面出现了三项关键进展：GENIUS Act、CLARITY Act 以及 Anti-CBDC Surveillance State Act。

GENIUS Act 于七月正式签署为法律，建立了美国首个针对支付型稳定币的全面监管框架。发行方首次拥有明确的规则可循：储备必须以现金或短期美国国债形式持有，需进行每月信息披露，大型发行方还须接受年度审计。更重要的是，该法律将监管职责交由银行体系承担。受保存款机构可以在其现有监管机构的监督下发行稳定币，而某些非银行发行方直接由货币监理署（OCC）监管。这一举措终结了长期围绕稳定币的“灰色地带”，并促使银行开始 规划自身数字美元代币。

目前，我们正看到由于 GENIUS Act 推动导致的稳定币供应量加速增长。这一增长为加密生态系统注入了更多流动性，推动了 DeFi 活动，并支撑了加密资产价格的上涨。

几乎与此同时，众议院通过了 Digital Asset Market Clarity Act，通称 CLARITY Act。虽然该法案仍需参议院批准，但已获得两党支持，并为解决 SEC 与 CFTC 之间的长期监管权限争议奠定了路线图。根据该法案，CFTC 将成为数字商品（如 Bitcoin 和 Ethereum）的主要监管者，而 SEC 则保留对类似证券的发行事项的监管权。对于交易所与托管方而言，CLARITY Act 预示着未来监管将更加明确、可预测，尽管关于托管、报告与上币规则的细节仍在制定中。

Anti-CBDC Surveillance State Act 于七月中旬在众议院通过，发出了关于货币未来的重要政治信号。该法案禁止美联储发行或试运行零售型央行数字货币，这意味着短期内不会推出由美联储发行的数字美元。相反，美国选择信任由私人发行、100%支持的稳定币，即 GENIUS Act 所确立的模式。

这三项立法举措合力标志着一个转折点的到来。稳定币如今应当在清晰的框架下运行，市场结构改革正在推进，私人发行方被定位为数字美元未来的骨干力量。

全球资产持续创下历史新高

2025 年第三季度，S&P 500、黄金和 Bitcoin 表现强劲。此外，其他金属如白银和铂金也实现了显著增长，创下多年高点。这些市场动态显示出市场结构正在发生显著转变，尽管其长期走向仍难以预测。

随着 S&P 500 不断创出历史新高，市场过热的担忧也在增加，可能引发回调风险。然而，目前宏观经济环境尚未出现明确的负面信号，足以打破当前的上升趋势。

随着加密市场日益融入全球金融体系，其不再像黄金一样被视为对冲 S&P 500 回调的工具。加密市场活动现已与 S&P 500 及更广泛的美国经济表现紧密相关。

机构玩家接管 Bitcoin 持仓

Bitcoin 在 2025 年第三季度表现出强劲的正向趋势。该资产持续走向成熟，吸引了大量机构投资者流入，波动性也逐渐降低。

目前为止，Bitcoin 主要在 $108,000–$118,000 区间波动，市值约为 2.25 万亿美元，价格在当前阶段相对稳定。

尽管需求创下新高，但受 S&P 500 表现推动，Bitcoin 在第三季度价格依然保持稳定。这表明持有者之间可能正在进行轮换，长期投资者在获利了结的同时，新参与者进入市场。

现货 ETF 的资金流入持续为 Bitcoin 价格提供强劲支撑。持有 Bitcoin ETF 的投资者倾向于积累而非出售，目前数据显示并无明显资金流出迹象。鉴于 ETF 投资者通常偏向长期持有，这一趋势可能在未来持续。

目前，Bitcoin 的持有者结构似乎正在发生变化，散户份额正在逐步被机构玩家取代，包括企业、投资基金，甚至可能包括背后运作的国家级实体。

Ethereum

2025 年第三季度是 Ethereum 的爆发季度。ETH 终于突破了此前的历史高点，并强势上行。推动这一转变的催化剂是美国立法对稳定币与 DeFi 的推动。由于 Ethereum 仍是这两者的基础层，自然成为这一监管转变的最大受益者之一。

此外，Ethereum 正逐步对 Bitcoin 取得优势，从 0.02 附近关键支撑反弹并突破其 365 日移动均线。历史上，ETH/BTC 比例峰值为 0.08。如果 Bitcoin 稳定在 $120,000 附近，Ethereum 大致需要涨至 $9,600 才能重回这一历史高位。

尽管机构对 Ethereum ETF 的资金流入正在增加，但目前仍显温和，相较于 Bitcoin 尚有可观增长空间。这表明如果 Ethereum 遵循经典加密周期——资金先流入 Bitcoin，再轮转至 Ethereum，最后扩散至 altcoins——则仍有巨大潜力。

另一推动 Ethereum 增长的重要因素是中心化交易所的 ETH 持仓量迅速下滑，这一趋势在本季度加速。这反映出市场对 Ethereum 的强劲、持续需求。