代币销售：四年回顾

公开销售活动已跌至多年低点

在 2022 年 Q3 至 2026 年 Q2 期间，加密项目通过 3,989 笔公开代币销售共筹集了 42.9 亿美元。其中大部分活动集中在少数几个表现强劲的季度。交易数量在 2024 年 Q2 触顶，完成了 496 笔代币销售。募资规模则在 2025 年 Q1 单独见顶，当时项目共筹集了 8.49 亿美元。此后，无论是项目发行数量还是总募资额都在持续下滑。到 2026 年 Q2，市场仅剩 47 笔公开销售、共筹资 4,000 万美元，为过去四年中最疲弱的季度。

代币销售期间的募资规模下滑逾 90%

与上一轮周期的高点相比，这轮放缓的幅度就一目了然。募资规模自峰值以来下跌了 95.3%，从 8.49 亿美元降至 4,000 万美元，而公开销售数量则锐减 90.5%，从 496 笔降至 47 笔。

这一下降并不只是因为单轮募资规模变小。选择通过公开销售发行的项目大幅减少，更多项目更倾向于采用其他 TGE 策略。此外，由于骗局和退款事件大量出现，投资者参与也变得更加严格和挑剔。

市场为何发生变化？

有两大结构性变化可以解释公开代币销售的退潮。

首先，风险投资人将重心转向了拥有成熟产品、收入增长和更清晰商业模式的后期公司，从而使得传统上依赖公开代币销售的早期、尚未产生收入的项目可获得的资金大幅减少。

来源：Crypto Fundraising Analytics Dashboard

其次，许多加密项目正逐步远离传统的 ICOs、IDOs 和 IEOs，转而偏好 VC 融资轮、launchpool 活动、社区分发和 airdrop：

• VC 融资轮 变得更具吸引力，因为它们允许项目在发行代币之前筹集更大规模的资金。这为团队提供了更多时间来打造产品、争取战略合作伙伴，并避免仅依赖短期的散户需求。

• Launchpool 活动、社区分发以及 airdrops 越来越受欢迎，因为它们有助于项目在代币发行之前或发行期间积累用户。这种方式可以打造更广泛的社区，增强网络效应，并让代币发行显得更加自然、有机。

结果是，公开代币销售已从默认的加密项目发行方式，演变为一种相对小众的募资机制。