Kraken crece más rápido que Coinbase, pero sus ganancias cayeron un 71%

Payward, la empresa matriz del exchange de criptomonedas Kraken, obtuvo solo 23 millones de dólares en ganancias ajustadas antes de impuestos el pasado trimestre. Esto es un 71% menos que hace un año, según una carta a los accionistas vista por Bloomberg.

La explicación fácil sería una caída en el mercado cripto. Pero los números indican otra cosa. Los ingresos de Payward subieron un 17% hasta 508 millones de dólares, mientras que su mayor rival se hizo más pequeño.

Coinbase se redujo, Payward creció

Coinbase presenta cuentas completas a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) cada trimestre. Su reporte para los mismos tres meses muestra ingresos de 1.22 mil millones de dólares. Esto es un 18% menos que hace un año.

COINBASE JUST REPORTED EARNINGS*COINBASE Q2 REV. $1.22 B, EST. $1.29B ( MISS ❌ )COINBASE 1Q EPS – $1.36, EST. – $0.42 ( MISS ❌ )*COINBASE Q2 TRANSACTION REV. $599 M, EST. $635 M ( MISS ❌ )*COINBASE Q2 SUBSCPTION REV. $555 M, EST. $594 M ( MISS ❌ )$COIN pic.twitter.com/LAp1i35mUF

— GURGAVIN (@gurgavin) July 30, 2026

Así, los dos exchanges se movieron en direcciones opuestas. Uno perdió casi una quinta parte de sus ingresos. El otro sumó casi una quinta parte. Coinbase también registró una pérdida neta de 359 millones de dólares. La mayor parte de eso fue por la caída en el valor de las criptomonedas que posee.

Esto hace que la historia simple no se sostenga del todo. Las comisiones por trading cayeron en toda la industria. Los negocios más nuevos de Payward cubrieron esa diferencia. Un mercado lento no explica por qué su ganancia casi desapareció.

Una factura de 2.65 mil millones de dólares en compras

Payward ha estado comprando empresas durante 18 meses. Pagó 1.50 mil millones de dólares por el bróker de futuros NinjaTrader en marzo de 2025. En abril de este año acordó comprar la plataforma de derivados Bitnomial por hasta 550 millones de dólares.

Tres semanas después se sumó Reap, una empresa de pagos con stablecoins, por hasta 600 millones de dólares. Otras tres adquisiciones no tienen precio público. Backed en enero. La gestora de tokens Magna en febrero. El área de wallets de Magic Labs en julio.

El total anunciado es aproximadamente 2.65 mil millones de dólares. La cifra real es mayor.

Nada de esto fue por accidente. El co-CEO Arjun Sethi lo dijo claramente en el informe del primer trimestre, cuando las ganancias ya habían caído a 18 millones de dólares.

“Mientras otros retrocedían, nosotros seguimos adelante, porque nuestra convicción no ha cambiado, y creemos que las inversiones que estamos haciendo definirán nuestra posición competitiva por años”, dijo Sethi, citado en un comunicado de Payward.

Lo que Payward no te mostrará

Payward es una empresa privada, así que elige qué publicar. La carta mostró dos cifras ajustadas y nada más. Los números ajustados no son auditados. Los de Coinbase sí.

La carta no menciona los costos de integración. No muestra el consumo de efectivo. No indica la diferencia entre los ingresos que Payward generó y los que compró. Esa última diferencia es la más importante. El aumento del 17% es todo el argumento de la estrategia. Nadie fuera de la empresa puede comprobarlo.

Payward presentó de forma confidencial una solicitud para cotizar en Estados Unidos en noviembre de 2025. Después recaudó 800 millones de dólares con una valoración de 20 mil millones de dólares. Jane Street y DRW Venture Capital apoyaron la ronda. La empresa pausó la cotización en marzo. En mayo despidió a 150 empleados y siguió comprando.

Estos inversores tienen una valoración de 20 mil millones de dólares y ninguna forma de verificarla. El S-1 mostrará todo. Hasta que salga a la luz, se les pide que vean una caída del 71% como una inversión.