USDe 개요

Ethena Labs는 델타 중립 합성 달러인 USDe의 발행 및 상환을 관리하며, 완전히 뒷받침되고, 온체인, 확장 가능하고 검열 저항적인 형태의 자금을 제공합니다.

USDe를 뒷받침하는 메커니즘은 합성 달러와 함께 자리할 "인터넷 본드"를 가능하게 하며, 이는 스테이킹된 Ethereum 수익과 영구 및 선물 시장에서 가능한 자금 조달 및 기초 스프레드를 기반으로 한 암호화 본위의 수익형, 달러 표기된 저축 수단을 제공합니다.

페그 안정성 메커니즘

USDe는 기초 담보 자산에 대한 자동화 및 프로그래밍된 델타 중립 헤지를 실행하여 페그 안정성을 확보합니다.

같은 규모로 담보 자산의 가격 변동 위험을 헤지함으로써 담보 자산의 가치 변동이 헤지 부문의 가치 변동에 의해 상쇄됩니다.

이는 모든 시장 상황에서도 담보의 합성 USD 가치가 상대적으로 안정적으로 유지됨을 보장합니다.

Ethena Labs는 USDe 발행 및 초기 헤지에 대한 스테이킹된 Ethereum 자산 가치를 담보로 거래소가 약간의 할인율을 적용한 자연 상태를 넘어 델타 헤징 파생 상품 포지션을 마진한다는 점에서 실질적인 레버리지를 사용하지 않습니다.

핵심 정보

1. 사용자는 허가가 필요 없는 외부 유동성 풀에서 USDe를 획득할 수 있습니다.

2. 허용된 관할권의 승인된 당사자가 KYC/KYB 심사를 통과하면 Ethena Labs 계약과 직접 USDe를 온디맨드로 발행 및 상환할 수 있으며, 이는 시장 조성 엔터티만 포함할 것입니다.

3. 전통적 은행 인프라에 의존하지 않으며 신뢰할 수 없는 담보는 암호 시스템 내에 보유되고 저장됩니다. USDe는 모든 시점에서 사용자의 예치금에 의해 완전히 뒷받침됩니다.

4. 사용자는 또한 Ethena와 USDe를 발행 및 상환하여 Binance 또는 Curve 풀과 같은 외부 시장에서 거래하여 가격 왜곡을 포착하는 크로스 마켓 차익 거래를 완료할 수 있습니다.

메커닉 예시

1. 사용자가 약 $100의 stETH를 예치하고 약 100 USDe를 원자적으로 받으며, 헤지를 실행하기 위한 실행 비용을 제외합니다.

2. 슬리피지 및 실행 수수료는 발행 및 상환 시 가격에 포함됩니다. Ethena는 사용자가 제품에 액세스하여 USDe를 발행하거나 상환하는 것에 대해서는 이윤을 얻지 않습니다.

3. Ethena Labs는 파생상품 거래소에서 유사한 달러 가치의 대응하는 짧은 영구 포지션을 엽니다.

4. 받은 자산은 "오프 익스체인지 정산" 공급자에게 이전됩니다. 담보 자산은 온체인과 오프 익스체인지 서버에 남아 상대방 위험을 최소화합니다.

5. Ethena Labs는 파생상품 거래소에 담보 자산의 관리를 위임하지만, 짧은 영구 헤지 포지션의 마진을 위해 절대적으로 이전하지 않습니다.

생성된 수익

Ethena Labs는 예치된 자산에서 두 가지 지속 가능한 수익원을 생성합니다.

자격이 있는 사용자에게 반환되는 수익은 다음에서 유래합니다:

1. Ethereum 스테이킹을 통해 합의 및 실행 계층 보상을 받습니다.

2. 델타 헤지 파생상품 포지션에서의 자금 조달 및 기초 스프레드입니다.

Ethereum 스테이킹에서의 수익은 본질적으로 변동성이 있으며 ETH로 표기됩니다.

자금 조달 및 기초 스프레드 수익은 프로토콜이 담보의 델타를 헤지하기 위해 비인도형 또는 인도형 파생상품 포지션을 사용하는지 여부에 따라 변동적이거나 고정될 수 있습니다.

자금 조달 및 기초 스프레드는 전통적으로 암호화폐에서의 레버리지를 위한 수요와 공급의 불일치와 긍정적인 기초 자금 조달의 존재로 인해 긍정적인 수익을 생성했습니다. 자금 조달 금리가 장기간 극도로 부정적이고 스테이킹된 Ethereum 수익이 자금 조달 및 기초 스프레드 비용을 감당할 수 없는 경우 Ethena 보험 기금이 비용을 부담합니다.

위험

프로토콜은 다양한 위험에 노출되어 있으며 이는 다음을 포함하되 이에 국한되지 않습니다:

1. 스마트 계약 위험

2. 외부 플랫폼 위험

3. 유동성 위험

4. 수탁 운영 위험

5. 거래소 상대방 위험

6. 시장 위험

Ethena Labs는 이러한 위험을 인식하고 이를 가능한 한 완화 및 다양화하기 위해 적극적으로 시도합니다. 실제로 이는 작업 흐름의 각 단계를 위한 여러 공급자를 사용하고 모든 파트너와 시장 상황을 적극적으로 모니터링한다는 것을 의미합니다.

Ethena Labs 설계의 모든 요소는 리스크 완화를 염두에 두고 공식화되었으며, 수탁자의 사용, 기초 레버리지의 부재, 그리고 헤지 포지션의 다양화 제한을 포함합니다.

Ethena Labs는 백업 자산에 대한 온체인 증명과 함께 우리의 애플리케이션의 공개 대시보드에서 파생상품 포지션에 대한 증명을 제공하여 가능한 한 투명하게 유지할 것입니다.