Series A에 도달하는 스타트업보다 토큰을 발행하는 크립토 스타트업이 더 많다

This research uses CryptoRank data pulled through the CryptoRank MCP and API. 유사한 분석을 수행하려면 CryptoRank의 API plans를 비교하세요.

초기 자금 조달 이후의 두 가지 경로

벤처 투자를 받은 스타트업은 일반적으로 익숙한 순서를 따릅니다. 초기 라운드는 제품 개발을 지원하고, Series A는 초기 스케일 확장을, 이후 라운드는 인수나 상장을 앞둔 확장을 지원합니다. Crypto 프로젝트도 동일한 순서를 따를 수 있지만, 토큰을 출시해 전통적인 벤처 계단을 모두 밟지 않고도 퍼블릭 유동성에 도달할 수도 있습니다.

이 분석은 CryptoRank의 funding-round database에서 Pre-Seed 또는 Seed 단계 라운드를 공시한 3,757개 프로젝트로 시작합니다. 그런 다음 각 프로젝트가 Series A를 공시했는지, 추적되는 토큰을 출시했는지, 두 마일스톤을 모두 달성했는지, 아니면 어느 것도 기록하지 않았는지 살펴봅니다. 이는 관측 가능한 자금 조달 결과일 뿐, 회사의 질을 상호 대체해 측정하는 지표가 아닙니다.

Series A 또는 토큰 출시: 핵심 병목 구간

첫 번째 주요 병목은 Series A 이전에 발생합니다. 3,757개의 초기 단계 프로젝트 중 Series A 단계 라운드를 공시한 곳은 588개에 불과하며, 졸업률은 15.7%입니다. 중간 전환 기간은 총 15개월입니다.

이 때문에 토큰 출시는 초기 자금 조달 이후 더 흔히 보이는 마일스톤입니다. 분석된 코호트에서 토큰을 출시한 Seed 단계 프로젝트는 1,152개로, 30.7%에 해당하며 Series A에 도달한 비중의 거의 두 배입니다. 이 중 974개 프로젝트는 Series A 라운드를 공시하지 않고 토큰만 출시했습니다. 다른 178개는 두 마일스톤을 모두 달성했으며, 410개만이 추적되는 토큰 없이 Series A에 도달했습니다.

Source: CryptoRank MCP

제한적인 겹침은 토큰 출시와 Series A가 연속 단계라기보다 종종 대체적인 졸업 형태로 기능한다는 점을 시사합니다. 이후 벤처 라운드는 민간 투자자가 확장을 위해 자금을 댈 의지가 있는지를 시험합니다. 토큰 출시는 퍼블릭 마켓이 해당 자산을 보유·거래·사용할지를 시험합니다. 두 마일스톤을 모두 달성한 178개 프로젝트에는 Acala Network, Celestia, Ondo Finance 등이 포함됩니다.

후속 단계 졸업

Series A를 통과한 프로젝트는 이후 라운드를 재차 유치하는 경우가 더 많습니다. Series A에서 Series B로의 진행률은 22.5%, Series B에서 Series C로는 26.2%로 상승합니다. Series C 프로젝트 중 31.9%는 Series D 또는 그 이후 공시된 단계에 도달했습니다. 중간 간격은 Series A 이후 16개월, Series B 이후 14개월, Series C 이후 13개월로 비교적 안정적으로 유지됩니다.

Source: CryptoRank MCP

후속 단계에서 더 높은 진행률이 나타나는 주된 이유는 ‘선택’입니다. 모든 Series B 또는 Series C 기업은 이미 더 오랜 기간 운영했고, 더 많은 마켓 사이클을 통과했으며, 여러 차례 투자자 심사를 거쳤습니다. 따라서 이러한 상승하는 비율이 한 라운드가 다음 라운드를 ‘야기’한다는 의미는 아닙니다. 이는 후속 단계에 도달할 수 있었던 더 소수의 집단이, 넓은 초기 단계 집단보다 계속해서 자금 조달 가능성이 크다는 점을 보여줍니다.

토큰은 전체 계단에서 별도의 결과로 남습니다. Series A 프로젝트 중 25.4%는 추적되는 토큰을 보유하고, 22.5%가 Series B에 도달하지만, 이 둘을 모두 달성한 비중은 4.3%에 불과합니다. 이 겹침은 Series B 및 Series C 코호트에서도 5%에 근접한 수준을 유지합니다. 프로젝트가 후속 단계로 나아갈수록 다음 벤처 라운드에 도달하는 비중은 상승하는 반면, 토큰 보유 비중은 Series A의 25.4%에서 Series C의 15.1%로 감소합니다.

Source: CryptoRank MCP

이 단계별 비율을 하나의 연속적인 퍼널로 곱해선 안 됩니다. 선택된 유니버스에서 CryptoRank는 1,175개의 Series A 단계 프로젝트를 기록하지만, 이 중 Pre-Seed 또는 Seed를 함께 공시한 곳은 588개에 불과합니다. 따라서 각 전환은 각자의 시작 코호트 내에서 프로젝트 단위 매칭을 사용합니다. 이 방식은 공시된 이력을 보존하면서, 누락된 라운드가 있었다고 가정하지 않습니다.

마켓 사이클과 코호트 성숙도

벤처 라운드와 토큰 간의 균형은 유입 연도별로 크게 달라집니다. 2018년과 2019년 코호트의 절반 이상이 Series A에 도달한 반면, 추적 토큰 비율은 30% 내외에 머물렀습니다. 2020년에는 이 관계가 역전되어, 41.0%가 Series A에 도달한 반면 47.7%가 토큰을 보유했습니다. 이 차이는 2021년에 더 벌어져, Series A에 도달한 비중은 16.7%에 그친 반면 53.3%가 추적 토큰을 보유했습니다.

Source: CryptoRank MCP

2021년 결과는 마켓 사이클과 프로젝트가 성숙할 수 있었던 시간, 두 가지를 모두 반영합니다. 우호적인 크립토 마켓은 토큰 출시에 더 나은 환경을 만들어 주며, 프로젝트는 자산을 발행하기까지 초기 자금 조달 후 수년을 기다릴 수도 있습니다. 2021년 코호트는 이 두 효과를 모두 반영할 만큼 충분한 시간이 있었습니다. 2025년 또는 2026년에 처음으로 자금을 조달한 프로젝트는 훨씬 짧은 시간이 주어졌기 때문에, 이들의 현재 졸업률은 아직 불완전합니다.

Source: CryptoRank MCP

데이터가 말해 주는 것

Crypto는 Series A 병목을 제거하지 못했습니다. 대신 졸업 경로를 덜 선형적으로 만들었습니다. 초기 자금 조달 이후 토큰은 Series A보다 거의 두 배 자주 등장하지만, 작은 겹침 비율은 프로젝트가 보통 한 가지 가시적인 마일스톤만을 추구하고 곧바로 다른 것을 추가하지는 않는다는 점을 보여줍니다. 따라서 벤처 계단은 초기 단계 Crypto 프로젝트가 자본 기반을 넓힐 수 있는 여러 경로 중 하나에 불과합니다.

이 구분은 투자자가 성과를 판단하는 방식을 바꿉니다. Series A는 민간 투자자가 확장을 위해 자금을 댈 의지를 새로이 보여 줍니다. 토큰 출시는 유동성을 창출하고 자산을 퍼블릭 마켓에 분산시키지만, 운영 회사에 대한 동일한 수준의 검증을 제공하지는 않습니다. 어느 한 결과만으로는 지속 가능성을 입증하지 못합니다. 핵심 질문은 프로젝트가 어떤 마일스톤을 달성하도록 설계되었는지, 그리고 그 마일스톤이 단순히 또 다른 자금 조달 이벤트가 아니라 지속적인 수요를 만들어 냈는지 여부입니다.

이 구분은 포트폴리오 구성에도 중요합니다. 후속 라운드는 소유권과 거버넌스를 비교적 집중된 민간 자본 구조 안에 유지하는 반면, 토큰은 프로젝트를 훨씬 더 이른 시점에 유동 마켓 인센티브에 노출시킵니다. 데이터는 투자자가 이 경로들을 별도로 모델링해야 함을 시사합니다. 토큰 지향 네트워크에 대한 Seed 투자는 벤처 계단을 오르도록 설계된 회사에 대한 Seed 투자와, 졸업 이벤트·유동성 타임라인·후속 자금 조달 패턴이 다릅니다.

방법론

이 데이터셋에는 2026년 8월 27일 기준으로 선택된 단계에 속한 4,431개 고유 프로젝트에 대한 CryptoRank 자금 조달 라운드 기록 5,990건이 포함되어 있습니다. 유입 코호트에는 Pre-Seed, Extended Pre-Seed, Seed 또는 Extended Seed 기록을 최소 한 건 이상 보유한 3,757개 프로젝트가 있습니다. 프로젝트는 CryptoRank currency ID로 중복 제거되므로, 한 프로젝트가 여러 라운드를 진행했더라도 프로젝트 수를 부풀리지 않습니다.

Series A, Series B, Series C 그룹에는 pre-series 및 extended 변형이 포함됩니다. Series D+는 Series D부터 Series H까지와 사용 가능한 extended 변형을 포함합니다. Angel 라운드, accelerator, incubation, grant, strategic 라운드, private token sale, 미공개 단계는 일관된 연속 계단을 형성하지 않기 때문에 제외됩니다. 더 후속 라운드를 이용해 공시되지 않은 이전 라운드가 있었을 것이라고 추론하는 일은 없습니다.

추적 토큰은 프로젝트 ID에 활성 CryptoRank 마켓 기록이 있거나, null이 아닌 과거 마켓 데이터를 가진 비활성 기록이 있음을 의미합니다. 벌크 엔드포인트는 상장일을 제공하지 않으므로, 모든 토큰이 유입 라운드 이후에 출시되었다는 점을 이 분석이 입증할 수는 없습니다. 유입 연도 비교에는 최초로 공시된 초기 단계 라운드의 연도가 사용되며, 두 가지 유의점과 함께 읽어야 합니다. 최근 코호트는 성숙할 시간이 더 적었고, 마켓 사이클은 프로젝트가 토큰 출시 시점을 선택하는 방식에 변화를 줄 수 있습니다.

이 분석은 공시된 자금 조달 마일스톤과 추적 토큰 상태를 측정하며, 생존 여부·수익률·product-market fit은 측정하지 않습니다. 독자는 CryptoRank의 funding rounds page에서 개별 딜을 살펴보고, funds and investors directory에서 투자자 프로필을 둘러보고, fundraising analytics dashboard에서 집계 트렌드를 비교하거나, Funding Rounds API와 CryptoRank MCP를 통해 기초 기록을 조회할 수 있습니다.