Fondo del mercado bajista de Bitcoin: ¿Qué sugieren las señales on-chain?

Bitcoin (BTC) se negocia cerca de 62,600 dólares, aproximadamente un 50% por debajo de su máximo histórico de 126,080 dólares registrado en octubre de 2025. Ahora, dos indicadores on-chain a largo plazo sugieren que el fondo del mercado bajista de Bitcoin está cada vez más cerca, aunque ninguno confirma que ya haya llegado.

El Puell Multiple mide los ingresos de los mineros en comparación con su promedio anual, mientras que la oferta de holders a largo plazo (LTH) registra las monedas que no se han movido durante más de 155 días. Históricamente, ambas métricas han señalado cada mínimo importante de ciclo de Bitcoin.

Puell Multiple se acerca a la zona que marcó 5 fondos de Bitcoin

El Puell Multiple divide el valor diario en dólares de los nuevos Bitcoin emitidos entre su promedio móvil de 365 días. Lecturas por debajo de 0.5 han señalado históricamente la capitulación de mineros y mínimos cíclicos.

Los datos de Glassnode muestran cinco visitas prolongadas a esta zona. Ocurrieron en 2012, 2015, finales de 2018, mediados de 2020 y finales de 2022. Cada una coincidió con un mínimo macro en el precio de BTC. El indicador también tocó brevemente la zona en 2012 y mediados de 2021.

Hoy, el múltiplo se mantiene un poco por encima de 0.5. Se está acercando a la zona de mínimos históricos, pero aún no ha entrado de forma clara. Por lo tanto, los datos sugieren que el mínimo final podría estar por llegar. Una lectura similar a principios de 2023 marcó el momento en que los mineros dejaron de vender y el mercado se estabilizó.

Mientras tanto, los picos y valles del indicador se están comprimiendo de un ciclo a otro. Esta contracción a largo plazo refleja una menor volatilidad de Bitcoin a medida que el activo madura.

Un analista conocido como PositiveCrypto comentó sobre la situación en X.

“Interesante. Actualmente, el Puell Multiple muestra que los ingresos diarios de los mineros están muy por debajo de su promedio de 365 días, una situación que siempre ha aparecido en los mínimos tardíos del mercado bajista. Es doloroso para los mineros, ya que sus márgenes disminuyen, pero históricamente estos son los niveles en los que los retornos de BTC han sido mayores.”

La oferta de LTH alcanza un récord de 16.75 millones de BTC

Mientras los ingresos de los mineros se reducen, los inversores más pacientes de Bitcoin siguen comprando. La oferta de holders a largo plazo, definida como monedas que no se han movido por más de 155 días, alcanzó un récord de 16.75 millones de BTC el 11 de julio, según Galaxy Research.

Eso equivale a casi el 84% de la oferta en circulación. Un nivel récord mientras el precio está aproximadamente un 50% por debajo de su máximo indica acumulación constante, no distribución.

El patrón es conocido. En cada ciclo anterior, la oferta de holders a largo plazo alcanzó nuevos máximos a medida que el mercado bajista se profundizaba. Luego, siguió aumentando hasta que se formó el mínimo cíclico. Los flujos recientes apoyan esta lectura, ya que los holders a largo plazo volvieron a ser compradores netos el 11 y 12 de julio.

Si la historia se repite, esta métrica podría seguir aumentando mientras el Puell Multiple sigue bajando, hasta que el mercado encuentre su mínimo final.

¿Qué sugieren ambas señales para el precio de BTC?

Los dos indicadores cuentan una historia coherente. Las manos fuertes están acumulando en momentos de debilidad, pero la capitulación que históricamente pone fin a los mercados bajistas de Bitcoin aún no se ha producido por completo.

Una caída decisiva del Puell Multiple por debajo de 0.5, acompañada por una oferta de holders a largo plazo al alza, replicaría la situación de cinco fondos de ciclo anteriores. Los modelos on-chain apuntan a un posible mínimo cerca de 47,000 dólares, aproximadamente un 25% por debajo del precio actual.

Sin embargo, la reducción de la amplitud del indicador aporta un matiz. Con la volatilidad bajando en cada ciclo, quizás con un toque breve de la zona de 0.5 sea suficiente esta vez.

O bien el Puell Multiple completa su entrada en la zona verde y BTC marca un mínimo duradero, o la acumulación paciente absorbe la presión de venta restante, acortando el camino hacia la recuperación.