USDe Genel Bakış

Ethena Labs, tamamen teminatlandırılmış, onchain, ölçeklenebilir ve sansüre dayanıklı bir para formu olan, delta-nötr sentetik dolar USDe'nin ihraç ve itfasını yönetir.

USDe'yi destekleyen mekanizma, sentetik doların yanında yer alacak, stake edilmiş Ethereum getirilerinden ve perpetual ve vadeli işlem piyasalarında mevcut olan funding ve basis spread'inden türetilen, kripto-yerel, getiri sağlayan, dolar cinsinden bir tasarruf aracı sunan ilk "Internet Bond"un ortaya çıkmasını sağlayacaktır.

Peg İstikrar Mekanizması

USDe, dayanak teminat varlıklarıyla ilgili olarak otomatik ve programatik delta-nötr hedge işlemleri yürüterek peg istikrarını sağlar.

Teminat varlığının fiyat değişim riskinin aynı büyüklükte hedge edilmesi, teminat varlığının değerindeki değişimin, hedge bacağının değerindeki değişimle dengelenmesini sağlar.

Bu, teminatın sentetik USD değerinin tüm piyasa koşullarında göreceli olarak istikrarlı kalmasını güvence altına alır.

Ethena Labs, borsaların, ilk hedge ve USDe ihracı sırasında stake edilmiş Ethereum varlıklarının değerine marj teminatı olarak hafif indirimler uygulamasından kaynaklanan doğal durumun ötesinde, delta hedge türev pozisyonlarını marjlamak için anlamlı bir kaldıraç kullanmamaktadır.

Temel Bilgiler

1. Kullanıcılar, izinsiz harici likidite havuzlarında USDe edinebilirler.

2. İzin verilen yargı bölgelerinden onaylı ve KYC/KYB taramasını geçen taraflar, yalnızca market making kurumlarını içerecek olan Ethena Labs kontratlarıyla doğrudan, talep üzerine USDe mint & redeem edebilirler.

3. Güvensiz (trustless) teminat kripto-sistem içinde tutulup saklandığı için geleneksel bankacılık altyapısına herhangi bir bağımlılık yoktur. USDe her zaman kullanıcıların mevduatlarıyla tamamen teminatlandırılmıştır.

4. Kullanıcılar ayrıca, Ethena ile USDe mint & redeem ederek ve fiyat sapmalarını yakalamak için Binance veya Curve havuzları gibi harici piyasalarda USDe alıp satarak Cross Market Arbitrage gerçekleştirebilirler.

Mekanik Örnek

1. Bir kullanıcı yaklaşık ~100 $ değerinde stETH yatırır ve hedge'in yürütülmesine ilişkin herhangi bir icra maliyeti düşüldükten sonra atomik olarak yaklaşık ~100 USDe alır.

2. Slippage & icra ücretleri, mint & redeem sırasında fiyata dâhildir. Ethena, ürüne erişen kullanıcılardan USDe mint veya redeem işlemlerinden herhangi bir kâr elde etmez.

3. Ethena Labs, bir türev borsasında yaklaşık aynı dolar değerinde karşılık gelen kısa perpetual pozisyon açar.

4. Elde edilen varlıklar bir "Off Exchange Settlement" sağlayıcısına aktarılır. Destekleyici varlıklar, karşı taraf riskini en aza indirmek için onchain ve borsa dışı sunucularda kalır.

5. Ethena Labs, kısa perpetual hedge pozisyonlarını marjlamak için destekleyici varlıkların gözetimini asla devretmeden, yalnızca bu varlıkları türev borsalarına yetkilendirir.

Üretilen Getiri

Ethena Labs, yatırılan varlıklardan iki sürdürülebilir getiri kaynağı üretir.

Uygun kullanıcılara aktarılan getiri şu kaynaklardan türetilir:

1. Ethereum staking yoluyla consensus ve execution layer ödüllerinin elde edilmesi.

2. Delta hedge türev pozisyonlarından elde edilen funding ve basis spread'i.

Ethereum Staking'inden gelen getiri doğası gereği değişkendir (floating) ve ETH cinsindendir.

Funding ve basis spread getirisi, protokolün teminatın delta'sını hedge etmek için non-deliverable veya deliverable türev pozisyonları kullanmasına bağlı olarak değişken (floating) veya sabit olabilir.

Funding ve basis spread, kriptoda kaldıraç için talep ve arz arasındaki uyumsuzluk ile pozitif temel funding'in varlığı nedeniyle tarihsel olarak pozitif getiri üretmiştir. Funding oranları uzun bir süre boyunca derin negatif olursa ve stake edilmiş Ethereum getirisi funding ve basis spread maliyetini karşılayamaz hale gelirse, bu maliyeti Ethena sigorta fonu üstlenecektir.

Riskler

Protokol, bunlarla sınırlı olmamak üzere çeşitli risklere maruzdur:

1. Akıllı Kontrat Riski

2. Harici Platform Riski

3. Likidite Riski

4. Saklama Operasyonel Riski

5. Borsa Karşı Taraf Riski

6. Piyasa Riski

Ethena Labs bu risklerin farkındadır ve bunları mümkün olduğunca iyileştirmeye ve çeşitlendirmeye aktif olarak çalışır. Pratikte bu, iş akışının her adımı için birden fazla sağlayıcı kullanmamız ve tüm partnerleri ile piyasa koşullarını aktif şekilde izlememiz anlamına gelir.

Ethena Labs tasarımının her unsuru, saklayıcıların kullanımı, altta yatan kaldıraç eksikliği ve hedge pozisyonları üzerindeki çeşitlendirme kısıtları dâhil olmak üzere, risk azaltımı göz önünde bulundurularak formüle edilmiştir.

Ethena Labs, uygulama üzerindeki halka açık panolarda, destekleyici varlıklara ilişkin onchain kanıtı, türev pozisyonlarının kanıtıyla birleştirerek mümkün olduğunca şeffaf olacaktır.