Что под капотом у Индекса Страха и Жадности?

Вступление

"Будьте осторожны, когда другие жадны, и будьте жадны, когда другие осторожны." – Уоррен Баффет.

Практически каждый инвестор знаком с этой цитатой или как минимум в общих словах слышал о том, что рынок всегда идет против настроений толпы. Это справедливо как для традиционных финансовых рынков, так и для рынка криптовалютного, причем для последнего даже в большей степени, так как его повышенная волатильность приводит к более крутым "эмоциональным качелям". По этой же причине инструмент, который мы будем обсуждать в этой статье, известный как Индекс Страха и Жадности (Fear & Greed Index) оказался куда более популярным именно на криптовалютном рынке. Этот индикатор дал нам возможность взглянуть на рыночную ситуацию как бы "со стороны": он помогает рыночному участнику различить в себе возможное состояние эйфории, жадности или наоборот, излишнего страха и не совершить серьезную ошибку в этом аффекте. Но задавались ли вы вопросами о том, как устроен Индекс страха и жадности? Как он работает? Насколько он эффективен? Если да, то приглашаем вас к чтению этой статьи.

Принцип работы

По принципу работы Индекс страха и жадности (далее по тексту будем использовать аббревиатуру “ИСиХ”) является осциллятором, то есть у него есть минимальное и максимальное значение, между которыми он колеблется:

• Минимальное значение = 0, и оно призвано обозначать моменты максимально-возможного страха на рынке. На деле это значение ни разу не было достигнуто (минимум по ИСиХ был поставлен 19 августа 2022 на значении 6 пунктов). 

• Максимальное значение = 100, и оно призвано обозначать максимально-возможную эйфорию на рынке. Опять же, это значение ни разу не было зафиксировано (было несколько раз достигнуто значение в 95 пунктов).

Помимо этих экстремальных значений, ИСиХ поделен на 4 сектора:

• От 0 до 25 = Экстремальный страх (надо покупать)
• От 25 до 50 = Страх (можно покупать)
• От 50 до 75 = Жадность (можно продавать)
• От 75 до 10 = Экстремальная жадность (нужно продавать)

Но как именно рассчитываются эти значения? Что является входными данными для расчетов ИСиХ?

Что под капотом у Индекса страха и жадности?

Индекс Страха и Жадности является композитным индикатором, – он состоит из нескольких метрик, каждая из которых сначала замеряется самостоятельно, после чего все метрики собираются вместе. Причем каждая из метрик имеет свой “вес” при расчете индекса, то есть какие-то метрики вносят больший вклад, чем другие. Далее мы опишем каждую из метрик, входящих в индекс, а в скобках после ее названия укажем тот вес, который она занимает в расчете индекса.

Волатильность (25%)

ИСиХ измеряет волатильность и максимальные просадки цены Биткоина, после чего сравнивает эти метрики со средними значениями за последние 30 и 90 дней. ИСиХ трактует аномальное увеличение волатильности как знак присутствия страха на рынке.

Забавным образом, то, как трактует волатильность ИСиХ полностью противоречит тому, как ее трактует классический технический анализ, например в лице известного трейдера начала 20-го века Ричарда Вайкоффа (да, именно его модели накопления и распределения так любят натягивать трейдеры на графики любимых криптовалют). 

С точки зрения ИСиХ, высокая волатильность – показатель страха на рынке – то есть бычий сигнал, в то время как Ричард Вайкофф описывал высокую волатильность как один из главных признаков распределения, то есть сигнал сугубо медвежий.

Недаром среди трейдеров есть такая поговорка: 

“Покупай на низкой волатильности, продавай на высокой”.

В защиту ИСиХ можно заметить, то что он включают в расчет не столько саму по себе волатильность, сколько именно “максимальные просадки цены Биткоина”. Безусловно, чем глубже и резче падает цена Биткоина, тем страшнее участникам рынка, однако, это опять же не всегда должно обозначать “кульминацию продаж”. С точки зрения классического технического анализа, даже сильные и резкие провалы цены зачастую не являются хорошим местом для покупок, напротив, они могут означать только начало сильного медвежьего тренда, который может продолжаться дольше, чем терпение ранних покупателей.

Импульсивность и активность торгов (25%)

ИСиХ оценивает текущие объемы торгов и силу рыночного импульса, после чего опять же сравнивает их со средними значениями за последние 30/90 дней. ИСиХ трактует высокие дневные объемы покупок “на позитивном рынке” как симптомы жадности на рынке.

И снова, что интересно, здесь полное расхождение с принципами классического технического анализа, ведь тот трактует повышающиеся объемы "на позитивном рынке" – как сигнал к тому, что тренд настоящий, в то время как угасающие объемы – как признак слабого, фиктивного тренда. На самом деле, как мы увидим в дальнейшем, кажется, что именно эта метрика отвечает за некоторые слишком “ранние” сигналы от ИСиХ.

Настроения в социальных сетях (15%)

ИСиХ собирает и подсчитывает посты с различными хештегами для каждой монеты из Twitter (X) и отслеживает скорость и объем публикаций, связанных с той или иной монетой в определенные временные рамки. Всплески такой активности, по мнению ИСиХ указывают на повышенный общественный интерес к монете, что они рассматривают как показатель жадности на рынке.

С этим, на самом деле сложно поспорить. Достаточно вспомнить состояние твитера в марте этого года, когда любой мало-мальски значимый инфлюенсер мог опубликовать свой публичный SOL-адрес и сказать: собираю ваши $SOL на пресейл монеты $X. И в целом, активность в так называемом “крипто-твиттере” зашкаливала: таймлайн был перегружен упоминаниями различных тикеров, графиков и скринов с зелеными PnL. Ретроспективно мы можем сказать, что это был явный сигнал жадного рынка.

Проблема однако заключается в том, что эта метрика имеет относительно небольшой вес при расчете конечного значения ИСиХ  – всего 15%, в то время как вес предыдущих, куда более спорных метрик, составляют по 25%. 

Значение доминации Биткоина (10%)

ИСиХ включает в расчет значение доминации Биткоина ($BTC.D). По задумке, высокая доминация Биткоина должна говорить о стремлении участников рынка к безопасности, и слабом спекулятивные интересе, что вкупе трактуется как сигнал страха на рынке. Напротив, низкая доминация Биткоина предполагает растущую жадность, поскольку инвесторы переходят на более рискованные альткоины в ожидании следующего крупного бычьего ралли.

Опять же, сложно не согласиться. Безусловно, высокая доминация Биткоина, при прочих равных, говорит о сдержанном настроении на рынке, так как рост альткоинов как правило связан именно с полноценным бычьим рынком. Однако, есть один немаловажный нюанс, который может достаточно сильно влиять на итоговую полезность данной метрики. Дело в том, что ИСиХ берет значение доминации из индекса доминации BTC.D, рассчитываемом TradingView. Но этот индекс на самом деле не отражает действительного значения доминации Биткоина, ведь он считает ее всего лишь следующим образом: капитализация $BTC делится на капитализацию топ-125 монет. Если вы обратите внимание, зачение доминации Биткоина, выведенное в шапке cryptorank.io сильно отличается от значения BTC.D, так как у нас при ее расчете участвует капитализация всех монет, которые есть на сайте (а их у нас более 30 тысяч). А так как на рынке существующее количество монет еще больше (и никто не знает сколько), то мы на самом деле никогда не знаем точного значения Доминации и это в некоторых случаях может негативно сказываться на информативности ИСиХ.

Анализ поисковых запросов (10%)

Последней метрикой ИСиХ является анализ данных аналитики Google-трендов. Индекс собирает не только “относящиеся к Биткоину” запросы, но и учитывают их контекст. Так, на сайте индекса приводится пример с тем, что если люди гуглят много “манипуляция ценой Биткоина”, то ИСиХ посчитает эту аномалию признаком страха на рынке.

Пожалуй, этот параметр, наиболее сложный для анализа и оценки. Его эффективность крайне сложно как подтвердить, так и опровернгнуть. Учитывая это и невысокий вес этого фактора (10%), мы не будем на нем подробно останавливаться.

Математика не сходится

Внимательный читатель может обнаружить, что мы закончили перечисление метрик, включаемых в расчет ИСиХ, но итоговая сумма их весов не достигла значения 100%:

• Волатильность – 25%
• Импульсивность и активность торгов – 25%
• Настроения в социальных сетях – 15%
• Значение доминации Биткоина – 10%
• Анализ поисковых запросов – 10%
• Итого: 25% + 25% + 15% +10% +10% = 85%

Где же остальные 15% весов? На самом деле, доподлинно неизвестно.

Дело в том, что раньше эти 15% приходились на так называемые “Опросы”, которые проводились на площадке strawpoll.com, где пользователей спрашивали, как они смотрят на рынок. Впоследствии команда ИСиХ решила исключить результаты опросов из расчета индекса, и никак не сообщила о том, как именно она распределила освободившиеся 15% весов. Будем предполагать, что эти 15% пропорционально упали на веса остальных метрик. Таким образом получаем следующую картину: 

• Волатильность – 29%
• Импульсивность и активность торгов – 29%
• Настроения в социальных сетях – 18%
• Значение доминации Биткоина – 12%
• Анализ поисковых запросов – 12%
• Итого: 29% + 29% + 18% + 12% + 12% = 100%

Ретроспективный анализ эффективности Индекса Страхи и Жадности

Если наложить экстремальные значения ИСиХ на график общей капитализации крипторынка ($TOTAL), то можно увидеть, что он, безусловно не является точным индикатором. Практически ни разу он не указал на действительное дно или вершину рынка, и в целом справляется с этой задачей ничуть не лучше другого обыкновенного осциллятора – индекса относительной силы RSI. Ниже на графике зелеными вертикальными линиями отмечены максимальные значения ИСиХ (экстремальная жадность), а красными линиями – минимальные значения ИСиХ (экстремальный страх), внизу же отображен RSI без каких-либо донастроек:

Еще наглядно мы можем изучить эффективность индикатора у нас на странице, используя сравнение столбчатой диаграммы ИСиХ с ценой Биткоина (оранжевые участки – зоны экстремального страха, желтые – страх, светло-зеленые – жадность, темно-зеленые – экстремальная жадность):

Если присмотреться, то можно увидеть, что ИСиХ неплохо справляется с нахождением около-донных значений (за исключением лета-осени 2022 года), однако достаточно плохо справляется с сигнализированием вершин рынка (за исключением весны этого года). Особенно бросается в глаза период от начала до конца 2021 года. На обоих графиках видно, как ИСиХ слишком поспешно начал сигнализировать о состоянии экстремальной жадности на рынке. В некотором смысле можно сказать, что на полноценном бычьем рынке (4 году цикла), ИСиХ ведет себя как часы, которые спешат. Вызвано это скорее всего как раз тем, что первые две метрики, участвующие в его расчете и имеющие наибольший вес (58% в сумме), считаются на основании средних данных за последние 30/90 дней. Естественным образом, такая методика не может корректно работать на сильном рыночном тренде, в котором каждый новый месяц цена забирается все выше относительно месяца предыдущего. Дело в том, что, в моменты, когда рынок переходит в состояние повышенного спекулятивного интереса, крайне сложно предсказать и поймать момент разворота такого тренда: видимая кульминация покупок может сменяться еще большим количеством покупок, ведь речь идет о нахождении предела у практически беспредельной человеческой жадности (на самом деле в итоге заканчивается не жадность, а деньги).

Практические рекомендации по использованию Индекса Страха и Жадности

Учитывая тот факт, что мы находимся в преддверии последнего года цикла (подробнее об этом можете прочитать в нашей статье про циклическую стрктуру рынка), и то, что именно в этом периоде точность ИСиХ начинает заметно снижаться, нам необходимо с особой осторожностью учитывать значения этого индекса при принятии торговых решений. Однако, благодаря тому, что индекс по принципу своей работы является осциллятором, мы можем использовать его показания одним хитрым и достаточно безопасным способом: привязать его значения к значению оптимальной доли портфеля, которой мы готовы риковать. Рассмотрим на примерах:

Давайте представим, что значение ИСиХ в моменте составляет 20 пунктов. Сначала нам нужно вычислить обратное ему значение с точки зрения осциллятора следующим образом: 100-20=80%. Таким образом, при значении ИСиХ, равным 20, мы можем задействовать 80% нашего капитала. Допустим теперь, что через неделю значение ИСиХ растет до 25 пунктов. Теперь наша оптимальная доля портфеля, который мы готовы рисковать равна 100-25=75%, то есть нам имеет смысл освободить 5% нашего портфеля. Если же индекс, наоборот, падает еще ниже, допустим с 20 в зону 15 пунктов, то мы докупим активов еще на 5%. Если же ИСиХ равен 70 (как в момент написания статьи), то оптимальная расчетная доля задействованного капитала составляет 100-70=30%. Этот подход безопасен по той причине, что, как мы уже говорили, значение ИСиХ никогда не достигало своих крайних значений – 0 и 100 пунктов, и, соответственно, если мы будем действовать по данной стратегии, мы никогда не будем находиться полностью в рынке или вне рынка.

Опять же, следуя этой стратегии, мы рискуем серьезно недозаработать на бычьем рынке, потому что есть вероятность, что ИСиХ опять будет находится в диапазоне 70-95 пунктов на протяжении всего года, заставляя нас оперировать не более чем 5-30% капитала. Чтобы повысить риск при данном подходе, можно сдвигать нижнюю границу выше, так например, взять минимальное значение индекса, при котором мы будем находиться полностью в рынке, равным 25 пунктам. Чем выше мы будем поднимать это минимальное значение индекса, тем больше мы будем сдвигать нашу стратегию вверх по кривой риска-доходности.

В любом случае, описанная стратегия является не более, чем пищей для размышления и ни в коем случае не является инвестиционной рекомендацией. 

В завершении статьи, хотим заметить, что финансовые рынки являются отличной школой для развития человека в плане контролирования своих эмоций и общей психической закалки. Желаем вам пройти эту школу без серьезных проблем, и выйти с отличным результатом!