크립토 시장 정점 9개월 후, Stablecoin이 시장을 주도하고 있다

Crypto의 total market capitalization은 2025년 9월 정점을 찍은 뒤 약 50% 하락해, $4.2T에서 약 $2.1T로 줄었다. 그러나 이름에 걸맞게 Stablecoins는 안정적인 모습을 유지했다. 같은 9개월 동안 공급은 꾸준히 늘어 전체 시장에서 차지하는 비중이 7.6%에서 15%로 상승했다.

이러한 점유율 상승은 전반적인 crypto 가격 하락 속에서 나타난, 분모 효과(denominator effect)의 영향이 크다. 전체 stablecoin 공급은 같은 기간 $286B에서 $316B로 10.6%만 증가했다. 이는 이 기간 동안 stablecoin 발행이 비교적 제한적이었음을 의미하지만, 주변 자산들이 수축하면서 stablecoin 공급 비중이 높아진 것이다.

USDT가 섹터 성장의 약 60%를 견인

stablecoin 전체 공급은 crypto의 2025년 9월 시가총액 정점 이후 $30.4B 늘어났다. 최대 stablecoin인 USDT의 공급은 같은 기간 $18B 증가해, 순증 공급의 59%를 차지했다.

모든 상위 5개 stablecoin이 같은 기간에 입지를 넓힌 것은 아니다. Ethena의 USDe는 10월 Binance 관련 이슈와 시장 부진 속 APY 붕괴 이후 $8.4B가 감소했다. 이 하락은 섹터 전반에 큰 부담이 되었고, Circle의 USDC와 Sky의 USDS의 합산 증가분이 합쳐서도 $7.1B에 그치면서, 미드티어 전체는 순기준으로 거의 보합에 머물렀다. 

성장의 상당 부분은 더 작은 발행사들에서 나왔다. 상위 5개를 제외하면 합산 공급은 약 $14B 증가해, 약 64% 확대되었다. 그럼에도 자본은 여전히 상위권에 집중되어 있으며, USDT와 USDC가 함께 전체 stablecoin 공급의 83%를 차지하고 있다.

Crypto의 2025년 9월 정점 이후 가장 빠르게 성장한 Stablecoins

시가총액 $300M 이상인 stablecoin(기저 규모 효과가 큰 토큰을 제외하기 위한 필터) 중에서는, 거래소와 지갑 등 유통 파트너와 수익을 공유하는 네트워크를 중심으로 설계된 Paxos의 규제 달러인 USDG가 공급이 360% 증가하며 가장 빠르게 성장한 stablecoin이었다. 

기타 주목할 만한 상승 종목으로는 USYC(+324%), USDY(+233%), PYUSD(+143%), RLUSD(+131%) 등이 있었으며, 모두 Paxos, Ondo, PayPal, Ripple 등 기존 결제 및 금융사들이 발행한 토큰들이다. 이들 대부분은 9월 정점 당시 시가총액이 $1B 미만이었으나 이후 $2–3B 구간으로 성장했다.

이 그룹 전반에서 두드러지는 특징 중 하나는 수익(이자) 창출이다. 가장 빠르게 성장한 여러 stablecoin은 보유자와 수익을 공유한다. 예를 들어 PYUSD는 PayPal의 리워드 프로그램을 통해, USDY와 USYC는 Treasury 수익이 직접 축적되는 tokenized Treasury 상품으로서 이를 제공한다. 이는 준비금 수익을 자체적으로 보유하는 대형 stablecoin인 USDT, USDC와 차별화되는 지점이다.