헤지 펀드, Bitcoin을 팔고 Gold로 이동

매도 규모

CF Benchmarks(SEC에 제출된 13F 신고 기반)에 따르면, BTC ETF에 대한 헤지펀드의 총 포지션은 분기 동안 28% 감소했다. IBIT(BlackRock)만 놓고 봐도, 상위 40대 보유 펀드들이 3,200만 주를 매도했다.

가장 두드러진 매도 주체:

• Brevan Howard – IBIT 보유량을 86% 축소($24억 → $2.75억), 이번 분기 최대 단일 매도자

• Sculptor Capital – 90% 감소

• Farallon Capital – 70% 감소

• DE Shaw – 52% 감소

• Symmetry Investments – 전면 청산

현물 ETF가 출시된 이후 처음으로, 여러 크립토 특화 펀드들이 BTC와 ETH 양쪽 모두에 대한 익스포저가 0이라고 동시에 보고했다.

지금인 이유

두 가지 요인이 대규모 이탈을 촉발했다.

1. 베이시스 트레이드가 붕괴됐다. 2024-2025년 내내 헤지펀드들은 현물 ETF와 CME 선물 간 스프레드를 공격적으로 거래하며, 가격 방향성 베팅 없이 프리미엄을 수확했다. 컨센서스 캐리 트레이드였고, 기관 플레이북에서 가장 인기 있는 전략 중 하나였다. 그러나 연말까지 선물 프리미엄은 두 자릿수에서 3-4%로 압축됐다. 전략이 더 이상 자기 비용을 충당하지 못하게 되었고, 대규모 현물 포지션을 유지할 이유가 사라지면서 펀드들은 익스포저를 체계적으로 축소하기 시작했다.

2. "디지털 금" 내러티브가 무너졌다. Bitcoin은 10월 고점인 12만6,000달러에서 45% 이상 하락했고, 지정학적 긴장 국면에서 안전자산 역할을 하는 데 실패했다. 2022-2024년 내내 유지되던 BTC-금 상관관계는 2025년에 완전히 붕괴됐다. 기관들은 원조를 선택했다.

금이 자본을 흡수하고 있다

금 ETF는 AUM 4,070억 달러를 쌓아 올렸는데, 이는 Bitcoin ETF(1,660억 달러)의 두 배가 넘는 규모다. 각국 중앙은행들은 기록적인 규모의 금을 매입했고, 금 가격은 다시 5,200달러를 상회했다.

BTC ETF 측면에서는 정반대 그림이 펼쳐진다. 미국 현물 펀드의 순자산은 1,700억 달러에서 840억 달러로 감소하며 정확히 반 토막이 났다. 누적 순유입도 630억 달러에서 약 530억 달러로 줄었다. SoSoValue에 따르면, 2026년 1월 한 달 동안만 현물 BTC ETF에서 16억 달러가 유출됐다.

펀드들이 내다 파는 물량은 누가 사고 있나

헤지펀드들이 빠져나가는 동안, 다른 투자자 계층이 포지션을 쌓고 있었다.

• Investment advisor – 연중 내내 매 분기마다 BTC ETF 비중을 늘렸다. 총 증가율: 전년 대비 +145%

• Abu Dhabi의 Mubadala – 4분기에 IBIT 포지션을 46% 확대

• BlackRock – IBIT에 대한 자기자본 보유분을 328% 증대

• Morgan Stanley, LPL Financial – 역시 매 분기마다 순매수

CF Benchmarks의 표현을 빌리면: "랠리에 불을 붙였던 투기성 자본은 사라졌다. 그 자리를 더 지속 가능한 소유 기반이 채우고 있다."

의미하는 바

BTC ETF 시장은 보유자 구성이 구조적 변화를 겪고 있다. 짧은 투자 기간과 캐리 트레이드 전략을 사용하는 헤지펀드 대신, advisor, 국부펀드, 대형 기관 자산 배분자들이 자리를 차지하고 있다.

역사적으로, 이런 식의 투기성 자본에서 구조적 자본으로의 로테이션은 바닥 형성 국면의 전형적인 특징이다. 하지만 Bitcoin이 거시적 스트레스 국면에서도 진정한 안전자산으로 기능할 수 있음을 입증하기 전까지, 금은 계속해서 기관 자금을 빨아들일 것이다. 문제는 이 세력 교체가 다음 성장 사이클의 토대를 다질지, 아니면 장기 유출의 시작을 의미할지에 달려 있다.