2021 altseason’ı bir daha asla yaşanmayacak

Kripto pazarının yapısı son birkaç yılda köklü biçimde değişti.

2017’de ana itici güç ICO’lardı. Pazar küçüktü, anlatılar sınırlıydı ve tokenizasyon fikrinin kendisi bile yeniydi. Sermaye, nispeten az sayıda projede yoğunlaşmıştı.

2021’de pazar DeFi ve NFT aşamasına girdi. Tamamen yeni bir finansal katman ortaya çıktı:

— yield farming;
— AMM’ler;
— NFT’ler;
— ucuz para ve sıfıra yakın faizlerce körüklenen bireysel yatırımcı çılgınlığı.

2024–25’te memecoinler ve AI agent’ların yükselişini gördük, ancak pazar aynı zamanda altyapı yorgunluğuyla da yüzleşmeye başladı. Yüzlerce L2, L3, appchain, restaking protokolü ve modüler çözüm artık yalnızca likidite için değil, dikkat için de rekabet ediyor.
Ve dikkat, pazarın en kıt kaynağı haline geldi.

Likidite artık eskisi gibi yoğunlaşmıyor.

Toplam token sayısı artmaya devam ediyor ve sermayeyi tüm pazara yayıyor. Buna ek olarak, mevcut VC model krizinden gelen baskı da fiyatları aşağı çekiyor.

Çoğu yeni token şu şekilde piyasaya çıkıyor:
— devasa FDV’ler;
— minimum dolaşımdaki arz;
— çok yıllı unlock takvimleri;
— emisyonlardan gelen sürekli satış baskısı.

2021’de spekülatif ilginin merkezi kriptodaydı. 2026’ya gelindiğinde, bu sermayenin önemli bir kısmı AI’a kaymıştı.

Bugün AI, bir zamanlar kriptonun oynadığı rolü oynuyor:
— hızla değişen anlatılar;
— üstel beklentiler;
— girişim sermayesi coşkusu;
— devasa spekülatif sermaye girişleri;
— çığır açan teknolojiler.

Bu tabloya karşı, neredeyse tüm piyasanın ralli yaptığı “geniş altseason” modeli giderek daha düşük olasılıklı hale geliyor.

Bir sonraki döngü büyük olasılıkla farklı görünecek:

— daha dar anlatılar;
— lokalize likidite rotasyonları;
— bireysel token’larda kısa vadeli pump’lar;
— dikkat için amansız rekabet;
— sermayenin sınırlı sayıda güçlü ekosistemde yoğunlaşması.