Криптовалюты32904
Капитал. рынка$ 2.83T+0.27%
Объём 24ч$ 53.44B-11.5%
ДоминацияBTC58.69%-0.32%ETH7.75%0%
ETH Gas0.45 Gwei
Cryptorank
ГлавнаяНовостиЦенные бумаг...

Ценные бумаги и криптовалюта: что такое тест Хауи


Фев., 10, 2025
3 мин. на чтение
Антон Рожков
для Bits.media
Ценные бумаги и криптовалюта: что такое тест Хауи

Тест Хауи — это набор критериев, который применяет Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) для определения того, что относится к ценным бумагам, а именно к инвестиционным контрактам. На основании этого теста регулятор относит к ценным бумагам и ряд криптовалют.

Все началось с цитрусов

Тест Хауи зародился в результате занимательного спора в суде, который состоялся в 1946 году между SEC и компанией W. J. Howey Company. Собственно, по имени последней он и назван.

Представители W. J. Howey были достаточно предприимчивыми дельцами. Они решили провернуть одну интересную схему по продаже участков для выращивания цитрусовых в штате Флорида. W. J. Howey продавала участки разным покупателям, а затем эта земля сдавалась обратно компании в аренду. Таким образом, W. J. Howey и аффилированные с ней лица вновь выращивали на ней фрукты.

В последствии цитрусовые реализовывались на рынке, а прибыль распределялась между арендодателями и арендаторами. Выгода была взаимной: W. J. Howey получала деньги от продажи участков и часть прибыли от продажи фруктов, а покупатели земли, которые чаще всего ничего не смыслили в сельском хозяйстве, довольствовались своим куском пирога от реализации плодов.

То есть, в глазах государства покупатель был кем-то вроде «акционера» — он приобретал некий актив, с владения которого получал «пассивный доход» при удачном урожае и его продаже.

Казалось бы, все довольны: и волки сыты, и овцы целы. Но на деле не сытым волком оказалась SEC, которая, прознав о такой деятельности, предъявила W. J. Howey иск в незаконной торговле ценными бумагами. Регулятор зацепился за формулировку инвестиционного контракта. 

Загвоздка заключалась в том, что первоначальное определение в Законе о ценных бумагах 1933 года имело некоторые отличия от того, которое оно получило по итогу дела 1946 года. Учитывая реалии, Верховный суд вынес решение по трактовке инвестиционного контракта в соответствии с его сутью. Для этого был определен ряд параметров.

Критерии теста

Всего у теста Хауи четыре критерия:

  1. Инвестирование денег — может выступать в любой форме: фиатной, безналичной, криптовалютной и других;

  2. Общность предприятия — инвесторы вкладывают деньги или активы для успешного функционирования всего начинания, а не его отдельных составляющих;

  3. Ожидание прибыли — вложение денег происходит для того, чтобы их приумножить, а не для других целей;

  4. Прибыль получается за счет усилий со стороны — третьи лица играют важную роль в том, чтобы предприятие оказалось финансово успешным.

Если присмотреться, то параметры несколько размытые, и их трактовка может быть достаточно вольной.

Тест Хауи и криптовалюта

SEC стремится контролировать все и вся на финансовом рынке. А криптовалюта, как известно, достаточно «большой куш», который часто оказывается в поле зрения регулятора. Поэтому в 2019 году SEC представила специальное разъяснение по тому, как использовать тест Хауи в отношении цифровых активов.

Пока регулятор затронул не все криптовалюты, а только их часть. Тот же биткоин в соответствии с тестом Хауи инвестиционным контрактом не является. По двум критериям — возможности инвестиций и ожидания прибыли — BTC подпадает под определение ценной бумаги. Однако два других критерия — общность предприятия и вовлеченность третьих лиц — не удовлетворяются, поскольку биткоин представляет собой децентрализованную сеть, а вложения делает каждый участник на свой страх и риск. Во всяком случае, такова позиция американских законодателей на февраль 2025 года.

А вот другие, даже крупные криптовалюты этим похвастать не могут. В большинстве случаев это связано с меньшим уровнем децентрализации. Например, SEC уже пробовала подвести под понятие инвестиционного контракта стейблкоины. Правда, в 2024 году суд США по округу Колумбия отклонил претензию регулятора о том, чтобы признать BUSD ценной бумагой. Регулятор не смог доказать, что Binance предлагала к покупке свой стейблкоин для последующего извлечения прибыли покупателями.

Другие крупные альткоины — Solana, Cardano и Polygon — SEC также причисляла к ценным бумагам. Однако летом того же 2024 года регулятор отказался от проведения судебного разбирательства на этот счет. Хотя Комиссия и по сей день подразумевает, что вышеперечисленные криптовалюты — это ценные бумаги.

Вывод

Таким образом, тест Хауи — это критерии, по которым SEC относит те или иные криптовалюты к ценным бумагам. По сути, он выступает средством, позволяющим регулятору осуществлять контроль над цифровыми активами. Естественно, подобные решения SEC часто подвергаются критике со стороны предпринимателей, инвесторов и криптоэнтузиастов, и становятся предметом судебных споров — далеко не все согласны с обоснованностью теста. Большинство криптовалют, которые SEC относит к ценным бумагам, по состоянию на февраль 2025 года законодательно таковыми не являются.

Читать материал на Bits.media

Читать больше

Артур Хейс: Пошлины Трампа полезны биткоину для ралли

Артур Хейс: Пошлины Трампа полезны биткоину для ралли

Артур Хейс (Arthur Hayes) заявил, что биткоину важно удержаться выше отметки $76 500 ...
Апр., 04, 2025
< 1 мин. на чтение
от Bits.media
Сооснователь Strategy Майкл Сэйлор назвал причину колебаний курса биткоина

Сооснователь Strategy Майкл Сэйлор назвал причину колебаний курса биткоина

Майкл Сэйлор (Michael Saylor) ответил на вопрос основателя Barstool Sports Дэйва Порт...
Апр., 04, 2025
1 мин. на чтение
от Bits.media
ГлавнаяНовостиЦенные бумаг...

Ценные бумаги и криптовалюта: что такое тест Хауи


Фев., 10, 2025
3 мин. на чтение
Антон Рожков
для Bits.media
Ценные бумаги и криптовалюта: что такое тест Хауи

Тест Хауи — это набор критериев, который применяет Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) для определения того, что относится к ценным бумагам, а именно к инвестиционным контрактам. На основании этого теста регулятор относит к ценным бумагам и ряд криптовалют.

Все началось с цитрусов

Тест Хауи зародился в результате занимательного спора в суде, который состоялся в 1946 году между SEC и компанией W. J. Howey Company. Собственно, по имени последней он и назван.

Представители W. J. Howey были достаточно предприимчивыми дельцами. Они решили провернуть одну интересную схему по продаже участков для выращивания цитрусовых в штате Флорида. W. J. Howey продавала участки разным покупателям, а затем эта земля сдавалась обратно компании в аренду. Таким образом, W. J. Howey и аффилированные с ней лица вновь выращивали на ней фрукты.

В последствии цитрусовые реализовывались на рынке, а прибыль распределялась между арендодателями и арендаторами. Выгода была взаимной: W. J. Howey получала деньги от продажи участков и часть прибыли от продажи фруктов, а покупатели земли, которые чаще всего ничего не смыслили в сельском хозяйстве, довольствовались своим куском пирога от реализации плодов.

То есть, в глазах государства покупатель был кем-то вроде «акционера» — он приобретал некий актив, с владения которого получал «пассивный доход» при удачном урожае и его продаже.

Казалось бы, все довольны: и волки сыты, и овцы целы. Но на деле не сытым волком оказалась SEC, которая, прознав о такой деятельности, предъявила W. J. Howey иск в незаконной торговле ценными бумагами. Регулятор зацепился за формулировку инвестиционного контракта. 

Загвоздка заключалась в том, что первоначальное определение в Законе о ценных бумагах 1933 года имело некоторые отличия от того, которое оно получило по итогу дела 1946 года. Учитывая реалии, Верховный суд вынес решение по трактовке инвестиционного контракта в соответствии с его сутью. Для этого был определен ряд параметров.

Критерии теста

Всего у теста Хауи четыре критерия:

  1. Инвестирование денег — может выступать в любой форме: фиатной, безналичной, криптовалютной и других;

  2. Общность предприятия — инвесторы вкладывают деньги или активы для успешного функционирования всего начинания, а не его отдельных составляющих;

  3. Ожидание прибыли — вложение денег происходит для того, чтобы их приумножить, а не для других целей;

  4. Прибыль получается за счет усилий со стороны — третьи лица играют важную роль в том, чтобы предприятие оказалось финансово успешным.

Если присмотреться, то параметры несколько размытые, и их трактовка может быть достаточно вольной.

Тест Хауи и криптовалюта

SEC стремится контролировать все и вся на финансовом рынке. А криптовалюта, как известно, достаточно «большой куш», который часто оказывается в поле зрения регулятора. Поэтому в 2019 году SEC представила специальное разъяснение по тому, как использовать тест Хауи в отношении цифровых активов.

Пока регулятор затронул не все криптовалюты, а только их часть. Тот же биткоин в соответствии с тестом Хауи инвестиционным контрактом не является. По двум критериям — возможности инвестиций и ожидания прибыли — BTC подпадает под определение ценной бумаги. Однако два других критерия — общность предприятия и вовлеченность третьих лиц — не удовлетворяются, поскольку биткоин представляет собой децентрализованную сеть, а вложения делает каждый участник на свой страх и риск. Во всяком случае, такова позиция американских законодателей на февраль 2025 года.

А вот другие, даже крупные криптовалюты этим похвастать не могут. В большинстве случаев это связано с меньшим уровнем децентрализации. Например, SEC уже пробовала подвести под понятие инвестиционного контракта стейблкоины. Правда, в 2024 году суд США по округу Колумбия отклонил претензию регулятора о том, чтобы признать BUSD ценной бумагой. Регулятор не смог доказать, что Binance предлагала к покупке свой стейблкоин для последующего извлечения прибыли покупателями.

Другие крупные альткоины — Solana, Cardano и Polygon — SEC также причисляла к ценным бумагам. Однако летом того же 2024 года регулятор отказался от проведения судебного разбирательства на этот счет. Хотя Комиссия и по сей день подразумевает, что вышеперечисленные криптовалюты — это ценные бумаги.

Вывод

Таким образом, тест Хауи — это критерии, по которым SEC относит те или иные криптовалюты к ценным бумагам. По сути, он выступает средством, позволяющим регулятору осуществлять контроль над цифровыми активами. Естественно, подобные решения SEC часто подвергаются критике со стороны предпринимателей, инвесторов и криптоэнтузиастов, и становятся предметом судебных споров — далеко не все согласны с обоснованностью теста. Большинство криптовалют, которые SEC относит к ценным бумагам, по состоянию на февраль 2025 года законодательно таковыми не являются.

Читать материал на Bits.media

Читать больше

Артур Хейс: Пошлины Трампа полезны биткоину для ралли

Артур Хейс: Пошлины Трампа полезны биткоину для ралли

Артур Хейс (Arthur Hayes) заявил, что биткоину важно удержаться выше отметки $76 500 ...
Апр., 04, 2025
< 1 мин. на чтение
от Bits.media
Сооснователь Strategy Майкл Сэйлор назвал причину колебаний курса биткоина

Сооснователь Strategy Майкл Сэйлор назвал причину колебаний курса биткоина

Майкл Сэйлор (Michael Saylor) ответил на вопрос основателя Barstool Sports Дэйва Порт...
Апр., 04, 2025
1 мин. на чтение
от Bits.media