Обзор краха крипторынка 11 октября 2025 года

Менее чем за 24 часа было уничтожено почти $17B в длинных позициях, что затронуло около 1,6M трейдеров. Крах характеризовался экстремальной волатильностью цен, когда основные активы, такие как Bitcoin (BTC), падали на 13% за один час, Ethereum (ETH) – на 16%, а множество альткоинов обвалились на 50–90%. Токены вроде ATOM и RVN на спотовом рынке Binance ненадолго приблизились к почти нулевым значениям, в то время как другие, такие как SUI, APT, SEI, LINK и ADA, потеряли 80% или больше за минуты.

Событие стёрло около $370B с общей капитализации крипторынка, сократив открытый интерес на $65B и сбросив позиционирование рынка до уровней, последний раз наблюдавшихся в июле 2025 года.

Ликвидность испарилась на централизованных биржах (CEX) и протоколах децентрализованных финансов (DeFi), что привело к широким расхождениям цен между площадками – например, спреды в 300$ на парах ETH-USD между Binance и Hyperliquid. Хотя цены восстановились от минимумов к 12 октября, инцидент обнажил системные уязвимости в инфраструктуре бирж, оценке залога и использовании левериджа.

Основные причины и триггеры

Крах был многофакторным, сочетая макроэкономическое давление, уязвимости конкретных бирж и скоординированные манипуляции рынком. Ключевые триггеры включали:

Макроэкономические шоки

События, которые создали фон повышенной волатильности, где перегруженные левериджем рынки были подвержены каскаду:

• 9 октября 2025 года Министерство торговли Китая ввело новые ограничения на экспорт редкоземельных металлов, критически важных для технологий, таких как полупроводники, электромобили и возобновляемая энергия.
  
  Это нарушило глобальные цепочки поставок, особенно затронув технологически ориентированные индексы, такие как NASDAQ и S&P 500, которые потеряли значительную стоимость.

• 10 октября бывший президент США Дональд Трамп объявил через Truth Social о предложении ввести 100% тарифы на китайские товары.
  
  Это обострило торговые напряжения между США и Китаем, спровоцировав более широкий распродаж на рынке. S&P 500 стёр $1,2T капитализации за 40 минут, а индекс доллара США (DYX) укрепился, поскольку инвесторы бежали в активы-убежища. Это усилило настроения на снижение риска.

Уязвимости бирж и эксплуатация

Центральной проблемой был дефект в системе Unified Account на Binance, которая позволяла использовать активы вроде USDe (синтетический стейблкоин от Ethena), wBETH (обёрнутый стейкед ETH) и BNSOL (Binance-стейкед SOL) в качестве залога для маржинальной и фьючерсной торговли. Оценка проводилась на основе внутренних спотовых цен ордербука Binance, а не внешних оракулов или цен выкупа, что создало эксплуатируемую уязвимость.

• 6 октября 2025 года Binance объявила о переходе на ценообразование на основе оракулов для устранения этого, но реализация была отложена до 14 октября, оставив восьмидневное окно уязвимости.

• Во время краха начался де-пег USDe, wBETH и BNSOL на Binance, доведя цену USDe локально до $0,65 (в то время как на других биржах она оставалась около $1). Данный депег мгновенно подорвал стоимость залога, спровоцировав от $500M до $1B принудительных ликвидаций на Binance.

Леверидж и системное перерасширение

Рынки были перегружены левериджем, с funding rates на экстремальных максимумах и открытым интересом на рекордных уровнях. Когда цены резко двигались, маржинальные позиции исчерпали своё обеспечение и начался каскад ликвидаций.Механизмы автоматического делевериджа (ADL) активировались на платформах вроде Binance, OKX, Bybit и Hyperliquid.

ADL принудительно закрывает прибыльные позиции для покрытия убытков, когда страховые фонды исчерпаны, отдавая приоритет позициям с высоким левериджем и высокой прибылью. На Hyperliquid это затронуло около 0,5–1% позиций, стабилизируя систему, но забирая прибыль у победителей.

В DeFi протоколы вроде Aave и Morpho столкнулись с задержками обновлений оракулов, вызывая временное отвязывание залога вроде stETH и USDe. Aave жёстко зафиксировал цену USDe на уровне $1, чтобы предотвратить миллиарды в ликвидациях, но всё равно зафиксировал ~$180M в ликвидациях и ~$20M в плохом долге, покрытом резервами. Morpho увидел ~$100M ликвидировано.

Кто пострадал: Ликвидированные стороны и последствия

Крах непропорционально затронул трейдеров с левериджем и сущности, полагающиеся на уязвимый залог:

Ритейл и направленные трейдеры

Более 1,6M аккаунтов ликвидировано, с $16,6B от лонгов. 

• Binance – $4,27B

• OKX – $2,6B

• Bybit – $1,8B

• HTX – $800M

• Hyperliquid – $10,28B

Пользователи DeFi

Aave обработал ~$180M долларов в ликвидациях. Morpho ~$100M. Отвязывание залога привело к "циклам ликвидаций" в протоколах вроде Etherfi и Pendle, где активы продавались по депрессивным ценам.

Фонды и VC 

Маркет-нейтральные фонды и "трейдинговые команды C-уровня" столкнулись с операционными рисками, включая сбои алгоритмов и простои бирж. Возникли спекуляции о взрыве крупного трейдингового фонда или маркет-мейкера, учитывая масштаб дисфункции.

• ABC, Ведущий маркет-мейкер на Hyperliquid, сегодня потерял более $35 млн, уничтожив 73% счета.В большинстве дней на долю ABC приходится 20-25% от общего объема Hyperliquid.

• Cyantarb, маркет-мейкер был вынужден закрыть позицию на ~$100M и потерял $18-19M.

• Selini Capital, хэдж-фонд у которого ликвидировали три субсчета на общую сумму $50-70 млн, из которых $16 млн были потеряны за одну ночь. Входит в число лидеров падения на Hyperliquid.

Более широкая экосистема

Фармеры доходности и стейкеры, использующие обёрнутые активы, потеряли 90-100% депозитов за секунды, даже если базовые активы восстановились. Токены вроде IOTX ненадолго упали до нуля.

Некоторые альткоины увидели 40-50% поставок, сконцентрированных в нескольких адресах после краха, указывая на вынужденные продажи. 

Кто выиграл

Скоординированные шорты на Hyperliquid принесли ~$192M от $1,1B в позициях BTC/ETH, депонируемых $110M USDC из кошельков в сети Arbitrum.
Выдающийся кит закрыл 90% шорта за $190-200M прибыли, затем переоткрыл шорт на $161M в BTC.

Спящий кит BTC 2011 года заработал $160-200M от 900 миллионов – $1,1B в леверидже.
"Отряд шортов Hyperliquid" из 15+ трейдеров заработал ~$300M. 

Последствия и реакции

• Действия Binance: Признала проблемы, компенсировала пострадавших пользователей и ускорила интеграцию оракулов с минимальными ценовыми порогами.

• Сброс рынка: Леверидж смыт, funding rates нормализованы, а ликвидность истончается, делая активы более чувствительными к объёму (например, $1M двигает пары SOL на 10–15%).

Заключение

Крах 11 октября 2025 года предположительно не был случайным, а целенаправленная эксплуатация дефекта оценки залога на Binance, усиленной макроэкономическими шоками и чрезмерным левериджем.

Он привёл к беспрецедентным ликвидациям на 19+ миллиардов долларов, очистив слабые позиции и сконцентрировав активы среди выживших. В то время как атакующие и биржи заработали огромные суммы, миллионы трейдеров понесли массивные убытки, подчеркивая хрупкость крипторынков.

Инцидент служит строгим напоминанием о необходимости надежных систем оракулов, высокго левериджа и диверсифицированного залога для предотвращения будущих каскадов.